利率市场化、金融脱媒与上海自贸区展望

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1、杭州精英在线系列课件http://www.jy365.net利率市场化、金融脱媒与上海自贸区展望曹远征中银国际控股有限公司首席经济学家谢谢大家！非常高兴能够再回到清华，因为我在清华也教过书，也是这个学院，在金融MBA，教了九年了，教的课就是中国金融。今天有幸再回到学校来给大家做个交流，教金融的当然是三句不离本行还是金融问题，那我今天的题目是利率市场化、金融脱媒、上海世贸经济展望，三个主题词，一个是利率市场化、一个是金融脱媒，一个是上海世贸区，但这三个是一件事，都是金融体制改革。那么接着做一个交流我想大家有问题也可以

2、提出来，咱们做一个交流。这个PPT是给大家准备讨论的几个问题，第一个我们想讨论一下利率市场化的历史和现状，利率市场化现在是很热的词，大家都在讨论利率市场化，它有什么含义，它是怎么过来的，为什么现在这么热，那么要来讨论一下它的历史现状。第二个从利率市场化我们想重要说明一个问题，中国经济进入新阶段，这个阶段在金融方面就出现了金融脱媒，这是中国经济转型中正在发生深刻的变化。可能对一般不太了解金融的人感觉不到，但是在金融中间我们发现中国金融在转型。跟转型相关第三个问题我们看金融机构现在正在发生什么变化，随后我们会讨论一下上

3、海自贸区，上海自贸区最主要上海国际建设，这个建设在上海自贸区这样一个制度安排下会有什么发展。一、利率市场化的历史和现状（一）人民币利率市场化的改革历程首先我们来看看利率市场化，那么利率市场化是中国经济体制改革的一个重要组成部分。我们知道中国经济体制改革从1978年开始到现在是三十五年了，那么这个改革是成导向，是成导向不外乎说是机制的使用，那么其中就是要素的价格市场化，而利率作为一个要素价格，资金要素的一个价格它必须市场化。杭州精英在线系列课件http://www.jy365.net那么这个市场化算是改革另一种意义，

4、但作为一个目标来第一次提出来的，是1993年。那么在1993年党的十四届三中全会中间，特别是在国务院关于金融体制改革决定，大家知道1993年1月1号的改革，其中有金融体制改革，那个决定中间就树立这个目标，这个目标说什么了？是说建立市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，有市场资金供求决定的各种利率水平的市场利率管理体系。请大家注意两件事，一个是决定各种利率水平，利率不是一个单数是一个复数，是各种各样的利率。那么这意味着金融产品的多样化和丰富化。那么第二管理体系，意味着利率还是可以调控的，所以后备政策的工具

5、要发生作用。那么自1994年开始，这个利率市场化一直在进行之中。到了去年党的十八大中间又进一步明确了这个目标。那么说是要稳步推进利润互利市场化改革，当时提到是要发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币自闭项目可兑换，这变成新的改革任务。那么我们知道上海自贸区的改革跟这几个密切相关。那我们的问题是，这样一个进程，从九十年代开始到现在持续二十年了，那么利率市场化究竟到了什么程度，那么要明白它到了什么程度首先要明白一件事，利率市场化它意味着什么。那么首先我有一个问题要问大家，在你们的理解中间金融是

6、干什么的？同学们回答一下什么是金融？哪个同学来回答一下，你们理解的金融是什么？我相信你这个回答就是这个回答，但这不是金融的本质，这么来讨论问题，可能在座很多是学经济学的吧，经济学最新的概念叫均衡，然后我们有一个最基本的模型叫可计算的一般均衡的模式。但一般均衡有很重的定义，可能同学都知道，叫阿罗-德布鲁定律。那么这个市场是均衡的，这个均衡意味着什么，市场可以自动出清的，自动出清也许是意味着供给者可能自动找到需求者，需求者可以自动的找到自己的供给者，市场可以出清的。如果在市场出清的概念下，你突然发现中介是没有意义的，不

7、需要中介，如果有中介，这个中介是帮助市场出清，它只是在分享市场出清的一个好处，这我们看到马克思在资本论中间特别提到的商业几乎不创造价值，只是分享剩余价值。但是在现实生活中间突然发现金融机构这种中介，那么在市场出清下，金融机构理论上是不应该存在，但是它存在，然后你们现在解释说是融通，融通是降低交易成本，这还是在市场出清的概念之中，但是我们发现金融机构的核心不再协助市场在出清，而是在更重要的一个问题，是风险处置。大家都知道，未来是不确定的，由于它的不确定性，所以那么是有风险的，当你在面向未来投资，你突然发现未来有无限多

8、的可能性，你不知道是哪个可能性，那么金融机构是干什么的，是在一个不确定的未来给你提供一个相对确定的前景，这是金融机构的核心问题，这个就叫风险的配置和处置，金融是提供风险配置处置的一种机构，资金融通只是促成配置中间的一种手段而已，而不是它的核心目标。那么如果从这个角度讲我们突然发现利率市场化是一个风险的释放。杭州精英在线系列课件http://www.jy365