沪深300股指期货推出对股票现货市场波动性影响的实证研究

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1、华东师范大学硕士学位论文沪深300股指期货推出对股票现货市场波动性影响的实证研究姓名：童聪申请学位级别：硕士专业：世界经济指导教师：叶德磊201104捅要随着沪深300股指期货在我国正式推出，我国资本市场进入了一个崭新的时代，股指期货为投资者提供了一种既能避险又能套利的风险管理工具。沪深300股指期货的成功推出，完善了我国资本市场，提高了市场运行效率，使价值投资理念更加深入人心。但是，在看到股指期货带来巨大利好的同时，也要充分意识到随之而来的风险。股指期货作为一种金融衍生工具，是以股票指数作为标的物，这一特殊性决

2、定了当股指期货价格发生剧烈变动时势必会影响股票市场的价格波动，甚至会影响到整个资本市场的运行情况。此前，国内学者对于股指期货对股票市场的波动性影响进行了大量的研究，但由于股指期货在我国尚未推出，研究对象具有一定的局限性，而且得出的结论也不尽相同，因此在股指期货在我国推出一年左右的时间，对沪深300股指期货对于股票市场的波动性影响进行研究具有重大现实意义。本文以股指期货与现货市场的相互关系作为出发点，以沪深300指数(简称HS300指数)的高频数据作为研究对象，采用定性分析与实证分析相结合的手段，深入研究股指期货对

3、股票市场的波动性影响。本文在实证研究过程中，采用事前事后研究法，利用GARCH模型进行估计，对比分析股指期货推出前后，沪深300指数收益率的波动性变化情况，并在建模过程中对GARCH模型进行改进，在模型中加入虚拟变量并进行估计，从而能够更为直观的得出结论。通过大量的实证研究和理论分析，笔者认为股指期货的推出并没有显著改变股票市场的波动性，同时股指期货的推出并没有提高市场信息的传递效率，因此笔者认为有必要进一步完善股指期货市场，充分发挥股指期货的各项功能，从而提高整个资本市场的运行效率。最后，本文对监管机构以及投资

4、者分别提出了一些建议，希望能够为监管机构和投资者提供帮助。关键词：股指期货；HS300指数；ARCH模型；GARCH模型AbstractWiththeHS300stockindexfuturesofficiallylaunchedinChina，thecapitalmarketinChinahasenteredanewera．TheyprovideinvestorswithariskmanagementtoolwhichCantransferriskandmakeaprofit．Thesuccessfullaun

5、chofstockindexfutureshasimprovednotonlythecapitalmarketbutalsoitsefficiency．Theideaofvalueinvestmentbecomesmoreandmorepopularamongtheinvestors．However,afterseeingagreatbenefitwhichthestockindexfuturesbring,weshouldalsofullyawareoftherisksaccompanyingwiththem．

6、Asafinancialderivativeproduct,thesubjectmatterofstockindexfuturesisstockindex．Forthisreason,ifthepriceinstockindexfuturesmarketchangesviolently，itmustinfluencethefluctuationsofstockmarketprice，evenitsentirecapitalmarketoperation．Todate，domesticscholarshavecar

7、riedonalargeamountofresearchaboutthestockindexfutures’influenceonthestockmake’Svolatility．However,becauseofthestockindexfutureshavenotlaunchedyet，thesestudieshavesomeobviouslimitationsanddifferentconclusions．Therefore，thestudyonthevolatilityimpactofstockindex

8、futures011thestockmarkethasagreatpracticalsignificanceinChina．Thearticlewilltaketherelationshipbetweenstockindexfuturesandspotmarketasthestartingpointandthehi．ghfrequencydataof$300indexas