经济周期与融资约束

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)伊I中年琴月f尹日声明人(签名)：企淑篆厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办

2、法》，等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：．()1，经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于+年月日解密，解密后适用上述授权。()2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未

3、经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)，声明人(签名)：企融瓠训悼朔f泪论文摘要融资约束一直是金融领域的一个重要概念。主流的财务研究一般认为代理问题、信息不对称以及不完善的资本市场会导致融资约束的产生。但是学术界对融资约束的研究大都集中在微观领域，本文试图从宏观经济的视角对企业的融资约．束问题进行研究。经济体中的个体企业要受到经济周期的影响，经济周期波动其：1’’实就是企业经营环境的变化。因此，研究经济周期对融资约束的影响具有重要意义。为了把宏观经济与个体企业连接

4、起来，本文利用了金融加速器理论作为理论依据。根据金融加速器理论，首先，任何金融市场的缺陷，都会因为经济周期的波动而放大。其次，经济周期对于规模不同的企业具有不同的效应。本文采用了比较分析和GMM方法，利用德国、中国、巴西、日本、英国五国从1996年至2012年的28102条数据记录进行实证检验。跨国研究的意义在于，跨国数据可以提供较多的样本。因为经济周期是经济体长期上下往返波动的体现，如果利用一国的数据进行研究，可供考虑的经济周期的阶段十分有限，并不能充分证明经济周期的影响。检验发现，经济周期影响企业融资约束程度。经济低增长时期，企

5、业的融资约束程度较大；经济高增长时期，企业的融资约束较小。另外，经济周期对企业融资约束的影响具有不对称性，小规模企业受到经济周期的影响更大，在经济低增长期更容易陷入融资约束中。关键词：融资约束；金融加速器；经济周期AbstractFinancialconstrainthaslongbeenanimportantconceptinfinance．Generallyagencyproblem，informationasymmetryandincompletecapitalmarketarethereasonstocausefinanci

6、alconstraint．Thediscusssionhas’beenfocusedonmicrofield．Thispapertriesaresearchinamacroway．‘0，‘Ifldividualfirmwillbeaffectedbybusinesscyclewhichmeanstheenvironmentafirmisin．Soitisveryimportanttodiscusstheinfluenceofmacroeconomyonfinancialconstraint．Thisdiscussionisbased

7、onthetheorynamedfinancialaccelerator．Thistheoryconnectsthemicrofinancialfieldofcorporatefinancewiththemacroeconomy．Everysingleflawofthefinancialmarketwillamplifythefluctuationofthemacroeconomy．Thisamplificationisasymmetric，meaningthateconomicrecessionwillbedepressedmor

8、ethantheprosperitycanbeboomed．Inthispaper，IapplythecomparativeanalysisandGMMmethodtomeasuretheleveloffinancialconstra