经营者持股与股权激励计划的治理效应研究

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：童娘2Dl2年6月l>日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实

2、施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦f-3J<学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦f-]A学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。(√)2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过

3、的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：童毒睡20Iz年6月J2Et摘要股权激励，通过激励管理层与股东利润共享、风险共担，使激励对象有动力按照股东利益最大化的原则经营公司，减少委托代理问题。本文通过分类研究股权激励早期的经营者持股与近期的股权激励计划的治理效应，研究发现：(1)目前我国经营者持股比例仍然偏低，且国有控股企业的经营者持股比例远低于非国有控股企业。国有控股企业持股激励前十名的上市公司地区有明显的区域特征，主要集中在北京和

4、东南沿海。回归结果显示，经营者持股激励，对于国有控股公司而言，并非是有效的激励机制。，(2)公司的成长机会与经营者持股的激励效果呈正相关关系。实际控制人的性质影响着激励效果，民营企业的激励效果好于国有企业的激励效果。其他影响激励效果的因素包含高管薪酬(+)、现金流(+)，固定资产比例(一)，赫芬达尔指数(+)。(3)经营者持股和公司业绩之间互相决定、具有内生性，经营者持股既是一种激励手段也是一种奖励措施。通过赋予经营者股权可以对管理层进行激励，从而提高公司业绩，而公司业绩的提高也使得经营者可以获得更多的股权以作为奖励。(4)20

5、05年以后，股权激励计划样本的行业调整后的净资产收益率大于零，说明股权激励是有效的：．但是长期激励效果不明显。而且，不同行业的激励效果是不同的，制造业、信息技术业和房地产业的激励效果较弱。(5)配对研究显示，股权激励组的综合业绩ROE的显著提升，但我们没有发现证据支持股权激励能有效降低代理成本，或是能有效激励高管进行投资活动。而ROE的显著提升亦仅在实施期间得到支持，终止组终止期间的业绩与控制组并无明显差异。据此，分别从公司治理、信息披露、国企改革、激励计划操作角度，提出相应的高管激励的建议。关键词：经营者持股；股权激励计划原书

6、空白页不缺内容目录第一章导论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯11．1问题的提出⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯11．2研究思路⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．31．3研究方法与框架⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．41．4贡献与创新⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯5第二章股权激励制度背景⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯62．1早期股权激励探索⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯62．2近期股权激励探索⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯7第三章文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．103．1股权激励理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯103．1．1委托一代理理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

7、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．103．1．2公司治理⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯123．1．3剩余索取权和剩余控制权理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯133．1．4盈余管理理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯143．1．5人歹

8、)资本理论和激励理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯143．2股权激励与公司业绩⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯153．2．1经营者持股与公司业绩⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯163．2．2股权激励与公司业绩⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯18第四章经营者持股的治理效应研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯204．1样本和数据选取

9、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．204．2研究假设⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯204．3变量定义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．234．4实证结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯244．4．1影响激励效果的因素⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．244．4．2公