2018年12月央行资产负债表点评:财政存款支持力度偏弱,其他资产意外增加

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1、1.外汇占款下降放缓,人民币汇率压力减轻2018年12月份外汇占款为212,556.68亿元,环比减少40.41亿元,外汇占款连续五个月下降,但降幅相较前三个月明显降低。同时,12月份央行外汇储备为30,727.12亿美元,环比增加110.15亿美元,自上月开始的外汇储备回升仍在继续。在今年前7个月外汇占款持续保持正增长。回顾2018年外汇占款趋势,1-7月的外汇占款分别环比增加44.82亿元、40.51亿元、78.39亿元、74.21亿元、91.44亿元、76.08亿元、108.17亿元,均属于较低规模的正增长,8月转入小幅负值,9月降幅扩大,减少1193.95亿元,

2、11月外汇占款虽延续了下降趋势,但降幅明显缩窄,由10月降幅915.76亿元缩至571.3亿元,至12月降幅空间持续缩小仅减少了40.41亿元的外汇占款。外汇占款对流动性的负面影响较小。图1:外汇占款变化数据来源:,Wind数据来源:,Wind图2:银行结售汇变动从12月银行结售汇数据来看,可概括主要信息如下:(1)从银行自身结售汇与代客结售汇角度来看,银行代客结汇10614亿元人民币,售汇11174亿元人民币,结售汇逆差560亿元人民币,但代客结售汇逆差规模缩窄;银行自身结汇792亿元人民币,售汇720亿元人民币,结售汇顺差72亿元人民币,银行自身结售汇顺差缩小。12

3、月银行结售汇逆差共计488亿元,与11月份逆差规模相比降低约2.5倍(11月逆差1241亿元),说明市场结汇意愿开始增强,购汇意愿出现恶化,给人民币升值带来可塑的空间。(2)从渠道上看,12月银行代客结售汇逆差缩窄受经常项目结售汇和资本金融项目结售汇逆差的规模双向降低的综合影响:银行代客资本与金融项目结售汇由11月份的逆差496.64元减少为12月逆差239.73亿元,银行代客经常项目结售汇逆差319.89亿人民币,逆差较上月降低577.21亿人民币;银行代客货物贸易结售汇顺差998.72亿人民币,环比增加197;银行代客服务贸易结售汇逆差1290.54亿元,逆差环比增

4、加256.65亿元。环比变化也与海关进出口数据相符,即货物贸易顺差对结售汇状况有所改善。12月,银行代客远期结汇签约1023亿元人民币,远期售汇签约360亿元人民币,远期净结汇663亿元人民币。截至12月末,远期累计未到期结汇3391亿元人民币,未到期售汇8606亿元人民币,未到期净售汇5216亿元人民币。远期未到期净售汇持续减少,显示远期做空力量削弱。这也助推了人民币预期企稳转强。图3:银行代客远期净结汇数据来源:,Wind图4:外汇储备变动情况(美元口径)数据来源:,Wind汇率角度看,外汇占款跌幅收窄受益于汇率企稳。12月初受益于G20会议,中美领导人洽谈后中美贸

5、易摩擦缓和预期,美元兑人民币跌破6.9关口。12月18日,美元兑人民币中间价跌至6.8854,较11月底上调503个基点。19日、20日和24日,受美联储加息政策落地的影响,人民币出现贬值,美元兑人民币中间价分别下调15、67和181个基点,24日汇率突破6.9。但美联储加息的影响并未持续太久,市场反应较为消极。美元兑人民币汇率出现升降的双向波动,尤其是在28日,受年底货币市场利率上升的影响,美元兑人民汇率上调262个基点至6.8632.从12月汇率变动的整体趋势来看,12月人民币币值依旧呈上升趋势,较11月底上调725个基点。1月以来,人民币币值持续走强,目前已经回到

6、6.8点位下方。图5:美元兑人民币汇率(至2019年1月)数据来源:,Wind1.央行对其他存款性公司债权环比上升2018年12月,央行对其他存款性公司债权111517.46亿元,环比上升7493.66亿元,显示央行对银行体系释放了流动性。央行十二月公开市场操作频繁,且多集中在12月中下旬。MLF方面,12月央行在6日和14日分别发行1875、2860亿元的MLF,等量对冲当日实际到期的MLF。逆回购方面,12月上半旬,央行除两次MLF投放外没有开展额外的逆回购操作,自17日起,央行开始频繁的逆回购操作。12月17日至21日,央行连续五天单向开展逆回购操作,共投放资金6

7、000亿元。自24日起,前期开展的7天期逆回购开始到期,在24日-26日,央行只是开展少量的逆回购操作对冲,连续三天分别净回笼资金1400、900、100亿元。12月27日至29日,央行结束连续三天的资金净回笼,开始大量投放资金,再叠加到期的逆回购金额后,分别实现资金净投放300、2200、2300亿元。同时12月7日新增国库定存1000亿,12月21日,有1200亿国库定存到期。12月,央行公开市场操作(包括国库现金),净投放资金8200亿元,同当月的其他存款性公司债权的增长情况同向,均是有助于银行间市场的流动性增加。图6:12月份央行

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