固定比例投资组合保险的有效定价研究

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1、河南大学硕士学位论文固定比例投资组合保险的有效定价研究姓名：白璇申请学位级别：硕士专业：管理科学与工程指导教师：姚远201205摘要固定比例投资组合保险策略是投资者根据个人对资产报酬的要求、对风险的承受能力和投资组合价值水平的变化动态调整风险资产和无风险资产投资比例的策略，这一策略在证券投资决策中被经常使用，其指导思想是：当股市上涨时，投资组合价值也上涨，因而风险承受能力增大，投资于股票的比例也就增大；反之，当股市下跌时，投资组合净值也下跌，因而风险承受能力减小，投资于股票的比例也就减小。我国证券市场的固定比例投资组合保险策略将投资组合分为债券资产和股票资产两部分，在

2、动态调整时刻，股票资产与债券资产按一定的比例进行动态调整。调整的关键是对无风险收益放大一定倍数(即乘数M)进行股票投资。乘数M越大，投资组合在股票下跌时，投资组合价值接近保险额度的速度就越快，为了实现保本的目的，实行动态调整的频率也就越高。在风险资产价格连续变动且能持续平衡无风险资产与风险资产的理想条件下，该投资组合保险最低收益与设置的保险额度相等。但在瞬息万变的金融环境中，风险资产价格很难连续变动，且由于资产不能实现完全自由流动和存在交易成本等原因，实现对投资组合的及时动态调整几乎不可能，因此投资组合向下跌破保险额度的风险较大。为了减少这种风险，本文引入了一个看跌期

3、权与风险资产形成对冲，并针对固定比例投资组合保险中看跌期权的特征，运用一个基于马尔科夫过程的期权定价方法定价，将该定价方法与常用的蒙特卡洛定价方法进行比较，并得出该方法能够更准确、更迅速计算出结果的结论，且在价格、gamma、vega等因素的收敛方面更有优势。本文的绪论部分主要介绍了本文的研究背景、研究目的、研究框架和创新点，第二部分则对国内外相关文献进行了总结，第三部分介绍了本文涉及的相关概念：如固定比例投资组合保险、马尔科夫过程、希腊值等，在第四部分分析了基于马尔科夫过程的固定比例投资组合保险产品的定价方法，第五部分讨论了基于马尔科夫定价方法的数值特征，第六部分揭

4、示了基于马尔科夫过程的收敛结果，并与同蒙特卡罗定价方法做了比较，第七部分是结论与展望。关键词：固定比例投资组合保险策略，缺口风险，定价，马尔科夫过程ABSTRACTConstantproportionportfolioinsurancestrategyisadynamicprocesstoadjustedtheratioofrisk-freeassetandriskassetbysetbytherequirementsforreturnon'assets，therisklevelofaffordabilityandthevalueoftheCPPIs．Thisstra

5、tegyisfrequentlyusedinthesecuritiesinvestmentdecisions，theguidingideologyis：Whenthestockmarketrise，thevalueoftheportfoliorise，too．Th惦，therisk-bearingcapacityincreases，andtheproportioninvestedinstockswillincrease．Conversely,whenstockpricesfell，thenetvalueoftheportfoliofell笛well，thustheri

6、skbearingcapacitydecreases，andtheproportioninvestedinstocksofcoursewillreduce．TheCPPIsinChinaisdividedintotwoparts：thebondassetsandequityassets．Inthedynamictime，theratioofstockassetsandbondasSetSwillbedynamicallyadjustedbyacertainpercentage．ThekeyofadjustmentisthemultiplierM．Whenthestoc

7、kfell，thegreatertheMis，thefastertheportfoliovaluewillfalltotheinsurancelimit．inordertopreservetheimplementation,moretimesofimplementdynamicadjustmentareneeded．Intheidealconditionsthatthepriceofriskyassetchangescontinuallyandthebalanceofrisk·freeassetsandriskyassetscanbekept,the