财务管理学课件——第5章

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1、第五章投资管理经济管理学院程建波前言身为一个企业的财务经理，其工作的宗旨首先是设法使公司价值达到最大。最直接的方式，即在不过度提高风险的前提下增加企业未来的现金流入量企业应如何增加现金流入量呢？答案是通过不断的投资活动来增加为使投资活动的进行得到有效的控制，企业要为尚未实现的投资活动进行现金流出量与流入量的事前规划，即资本预算(capitalbudget)收入成本t1t2t3t4时间长期资本营运资本2021/7/112本章内容投资概论投资额的预测投资决策方法(资本预算的决策程序）投资决策实例有风险情况下的投资决策2021/7/113投资额的预测内部投资额的预测逐项测算法单位生产能力估

2、算法装置能力指数法外部投资额的预测对外联营投资额的预测对外证券投资额的预测2021/7/114资本预算的决策程序示意图提出投资计划估计税后增量现金流量决策准则评估检讨与反馈控制与绩效评估资本预算的执行策略价值放弃改善接受有无拒绝2021/7/115投资决策方法现金流量的构成及其计算回收期法平均报酬率法净现值法内部报酬率法获利指数法互斥项目的评估2021/7/116现金流量的构成及其计算现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量的计算（教材293页）2021/7/117回收期法paybackperiodmethod回收期是指公司在投资计划进行之初投入成本后,预期可以回收

3、此成本额所需要的年数,亦即当此计划进行到特定时点所累积的净现金流入量等于期初投入成本所历经的时间。通常决策者会设定一个标准回收期间（即成本必须在特定的时间内完全回收），当投资计划的回收期小于此标准时，则视为可行的计划；反之为不可行的计划；若等于，则计划的执行与否与公司的价值无关。2021/7/118回收期法paybackperiodmethod台华公司的扩厂计划在开始之初需要投入3,000万元，但能在连续6年内，每年产生650万元的增量现金流量；公司要求的回收期为4年，试问此计划是否具有可行性？年度每年现金流入量累积现金流量0(3,000)(3,000)1650(2,350)2650

4、(1,700)3650(1,050)4650(400)565025066509002021/7/119回收期法paybackperiodmethod回收期法的优点容易计算、容易理解回收期法的缺点回收期的标准常来自决策者过去的经验，主观成分比较大，影响决策结果的客观性回收期法未考虑在回收成本以后，该计划尚可产生的远期现金流量，这对于需要“长期努力”的投资是不利的。回收期法没有考虑资金的时间价值的影响2021/7/1110平均报酬率法averagerateofreturnmethod平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率平均报酬率法的优点容易计算、容易理解平均报酬率法的缺点没有

5、考虑资金的时间价值2021/7/1111净现值法netpresentvaluemethod净现值法是考虑资金时间价值的投资决策方法，又称为现金流量贴现法(discountedcashflowmethod)，其内涵在于所有的现金流量必须按照资金成本贴现，并在相同的时间基础上比较各期净现金流量与投入资金的大小，作为判断投资计划可行性的依据净现值是指各期净现金流量的贴现值总和减去期初现金支出后的剩余值2021/7/1112净现值法netpresentvaluemethod净现值法的决策法则：当NPV大于0时，投资计划为可接受的投资计划；当NPV小于0时，则拒绝此计划；至于NPV等于0时，则

6、接受此计划与否对公司的价值并无影响。2021/7/1113净现值法netpresentvaluemethod台华公司扩厂计划的净现值计算示例年度净现金流量贴现因子贴现值0(3,000)1.000(3,000)16500.891579.1526500.794516.1036500.707459.5546500.630409.5056500.561364.6566500.500325.00NPV(346.05)2021/7/1114净现值法netpresentvaluemethod净现值法的优点净现值法是最佳决策法则，不但考虑了资金的时间价值，同时也考虑了所有的现金流量，NPV代表着投资

7、计划对公司的直接贡献净现值法符合所谓的价值相加法则（valueadditivityprinciple），即公司总价值的增额相当于个别独立投资计划的贡献总额净现值法的缺点净现值法无法反映成本效益的高低——即每1元钱能够为公司增加的利益2021/7/1115内部报酬率法internalrateofreturnmethod内部报酬率是使投资计划所产生的现金流量贴现值总和恰好等于期初投入资金的贴现率——即能够使NPV刚好为0时的贴现率内部报酬率法的决策法则：当投资