【7A版】台湾期指历史演绎.docx

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1、7A版优质实用文档台湾期指历史演绎编者按：20GG中国股指期货高峰论坛于20GG年3月28日在北京举办。参会的经济学家和业内资深人士就股指期货相关问题以及资本市场未来发展方向进行深度研讨。以下为台湾期交所董事、富邦期货董事长史纲的发言：　　史纲：我个人曾经三进金融市场，每一次进金融市场，市场都有大户，我基本上不知道我算是吃药的还是买药的。我1985年在纽约读完书，进了一个对冲基金，这个基金这20年来也有很大的发展，前一阵子外管局还投资了这个对冲基金，现在是全球三大对冲基金的基金公司。87年美国发生了很大的所谓的股灾，在纽约做交易的时候，看高盛的线一下就

2、下来了，那时候谣传说高盛要倒了。到了91年的时候回台北教书，一直做相关公司的顾问，尤其是衍生商品的顾问，大家都知道衍生商品是和学校、学术是息息相关的，因为衍生商品交易是一种数量交易方式，在金融界、学术界和业界的接触最频繁的就是衍生性市场。华尔街很多衍生性商品的交易员或者是分析员，都是有博士学位的，就是建模科学家，在那儿算模型，实际上都是衍生性交易品。这是非常数量化的交易所。　　我97年又进了现在的富邦，富邦是台湾三大金控之一，台湾的金融控股公司就是混业经营，有证券期货，也有银行，也有保险。97年我进去以后，就发生了亚洲金融风暴，98年是台湾推出股指期货

3、的第一年，台湾的本土金融风暴造成了一个大的震撼，这当然不是因为期货的推出，可是期货在当时对这个市场产生了很大的影响。　　我大概在四年前转入了富邦期货当董事长，20GG年又发生了一个金融危机，这个危机也是市场的一个大病，我是买药的人，也是卖药的人，也看到了很多衍生性商品交易，或者是产生了这个病和治疗这个病的一些方式。从1998年到现87A版优质实用文档7A版优质实用文档在，台湾的期货交易所推出了股指期货之后，大概经历了几乎12年的时间，台湾目前大概所有的期货交易和所有的期权交易，最主要的商品品种还是股指期货，大概占了市场交易量的90%以上。当然台湾的期货

4、交易和大陆的期货交易的发展途径是不太一样的，大陆的期货交易基本上是以商品期货为主，到了今年开始，要发展金融期货，除了之前的国债，到目前为止是以商品为主。台湾的期货交易基本上一开始是以国外期货交易为主的，是国外的品种，在98年开始发展自己的交易平台的时候，就是以股指为主，交易了12年，可以从台湾的经验看出一些未来期货产业乃至于买方和卖方的变化，这12年来本身有非常非常多的变化，当然台湾未必代表中国大陆未来以后发展的趋势，不过我想可以当做一个借鉴。　　实际的期货交易是从98年7月开始的，用99年的年度交易量来看，到20GG年的总的交易量，大家可以看到，从9

5、9年乃至于到20GG年，基本上交易量不大，换句话说，前5年是非常非常缓慢的学习的过程，不管是自然散户也好还是机构投资人也好，是一个逐渐发展的过程，到了20GG年开始迅速发展，乃至于到20GG年是一个高峰，到了今年，总共的年度交易量大概是1亿3千口，台湾的总交易量、总人口和市场的交易量并不是那么大，不过它是一个可以表征出未来的趋势，我们的经验是到目前为止每20户到30户的证券交易人口会产生1户期货交易人口。期货相对于证券市场而言，是一个小众市场的投资市场，不可能是一个大众投资市场。第一期货是比较专业的，期货是一个临合游戏，你买期货有赚的一定有赔的，不像在

6、证券市场里，如果是牛市，持有一个股票，大家都可以赚，只是少赚多赚的问题，而期货有买的一定有卖的，一定是买多和卖空的问题，买的人赚的钱一定是在交割日那一天，从卖方赚的，如果跌的话，卖空的人一定是从买多那一方赚回来的。所以说，这是一个零和游戏，不像证券是一个赚多赚少或者跌的时候赔多赔少的问题。在这种情况下，一般的散户尤其是在高杠杆的情况下，95%是赔钱的，5%是赚钱的，这是一个小众市场，散户的87A版优质实用文档7A版优质实用文档资金有限，很可能他看的是对的，但是因为这是高杠杆的过程，你看它涨，结果它跌了，如果你的杠杆是10：1的话，只要跌1个百分点，你就

7、要断头出场了，断头之后这个股市继续涨你也赚不了，不像持有股票一样，你就抱着，这辈子赚不到，还可以传给你的儿子，只要那个公司不倒。我们常常有一个散户多空比，如果高于2%，这个股票就要回转，看多的人如果大于看空的人2倍以上甚至3倍，2：1的话，基本上这个市场就要回转的，这在期货市场里非常有用的一个比例。　　因为散户的资金有限，经验不足或者是从众心理比较强，比较难做出一个反市场的操作，往往会有大多数散户是赔钱的，少数的散户跟大多数的机构投资者，尤其是自营的机构投资人，就是所谓的对冲基金或者私募基金或者是个股票自营商是赚钱的，因为机构投资人往往没有现金流的问题

8、，因为他的现金流，绝对不会把所有钱都摆在期货上面吗，他不管是套期保值还是套利，如果说方向暂时跟