财务供应链管理提高企业短期财务绩效的实证研究

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1、万方数据第40卷第2期2010年1月数学的实践与认识MATHEMATICSINPRACTICEANDTHEORYVbl．40．NO．2Jan．，2010财务供应链管理提高企业短期财务绩效的实证研究王冬梅，吕本富(中国科学院研究生院管理学院，北京100190)摘要：近几年来，无论是理论界还是实务界，对供应链管理理念在企业短期财务管理中的应用日益关注．负营运资本管理和类金融模式即是两种典型的形式．对2001—2006年间实施后一年较前一年的79个供应链管理样本进行细分，分为物理供应链样本25个，财务供应链样本54个，运用单样本t检验、单样本位置参数的

2、Wilcoxon符号秩检验和一般线性回归法来深入探究两类供应链管理之间的关系以及二者对企业财务绩效的影响有何差异．实证结果显示：在物理供应链样本中，产成品周转率和存货周转率在10％的水平上有了显著的提高，但并未转化为盈利指标的改善．在财务供应链样本中，营业利润率和净资产收益率在5％的水平上有了显著的提高，即看到了盈利指标的改善．财务供应链管理对业绩的影响更为直接．但回归分析的结果显示：实施类金融模式会阻碍营业利润率的提高．该文的研究结论在更深入的层面上揭示了两类供应链管理之间的关系，有利于提高对供应链管理对企业财务绩效影响机制的认识．关键词：物理

3、供应链管理；财务供应链管理；绩效影响；差异；实证研究1财务供应链的界定供应链(SupplyChain，SC)从本质上来讲指的是采购、库存、·生产和销售，即所谓的物流，因而通常所说的供应链也可称为物理供应链(PhysicalSupplyChain，PSC)．对这类供应链进行管理，以求达到降低库存、削减成本和提高周转速度的过程，被称之为物理供应链管理．财务是资金流，从财务的角度来看，一切供应链均可看成是财务供应链(FinancialSupplyChain，FSC)．伴随着实物流，自动会有资金流的流转过程．所以，物理供应链和财务供应链可以看成是一个硬币

4、的正反面，是同一事件从不同视角上观察所得到的不同称谓．然而，随着供应链管理理念在企业理财活动中的广泛应用，财务供应链管理的含义就可以扩展为包括运用供应链管理思想进行企业短期财务管理的行为．如运用“零库存”的思想来管理企业的营运资本，即通常我们所说的“负营运资本管理”[1】．营运资本指的是流动资产与流动负债的差额．是用来维持企业日常周转的，通常认为营运资本持有量的最低界线是“零”，即流动资产刚够用来偿付流动负债的．然而，实务中有大量的企业，其流动资产小于流动负债，即出现了所谓的“负营运资本管理”行为．企业之所以敢于以负营运资本运营，那是因为流动负债

5、中包含一些无息负债项目，如应付账款、预收账款、应付职工薪酬等，并不都是银行或金融机构的短期有息借款．在这种情况下，涉及到商业债权与债务的管理．如果商业债权净额=(应收稿日期：2009—11—13资助项目：国家自然科学基金重点课题“供应链风险管理、协调与优化研究”(70731003)万方数据数学的实践与认识40卷收账款十应收票据+预付账款)一(应付账款+应付票据+预收账款)为负，或现金周转期=存货周转期+应收账款周转期一应付账款周转期为负，则称为“类金融模式”【2]．之所以这样界定‘‘类金融模式”，是因为金融企业要盈利必须满足两个条件之一：第一，己

6、占人之资金大于人占己之资金，类比到一般企业，即商业债务大于商业债权；第二，贷款期限长于借款期限，类比到一般企业，即现金周转期为负．类金融模式是商业债权与债务的顶级化管理，有些行业会自动出现类金融特征，如零售和房地产业．前者因为与消费者现货交易而没有商业债权，后者因为有大量预收账款的缘故．企业以负营运资本运营，未必其商业债权净额为负，或现金周转期为负，反之亦然．然而，负营运资本管理与类金融模式却是两种最为典型的借鉴供应链管理思想的财务供虚链管理形式．2相关研究综述专门针对财务供应链管理的研究，在国内外均不多见，且基本上是案例研究．在美国，企业管理实

7、务中广泛应用负营运资本管理和类金融模式．如著名的通路商沃尔玛自2003年以来，其营运资本和商业债权净额就一直为负．自1997年开始，REL咨询公司和CFO杂志对美国最大的1000家企业开展营运资本调查，并每年发布一次年度报告．该项调查不仅引导企业要从整体上管理营运资本，而且把营运资本管理与供应链管理紧密联系起来，这种转变拓展了营运资本管理的研究视野和研究内容[3-5]．值得注意的是，在20世纪90年代中期以来的企业营运资本管理实践中，营运资本管理的方法已明显转向以供应链的管理和优化为重心．在我国，TCL集团就明确提出要通过财务供应链管理改进企业财

8、务绩效的思想【6]．王竹泉、马广林通过青岛海尔和青岛海信的案例对比提出了“将跨地区经营企业营运资本管理的重心转移到渠道控制上来”的新理念