2011年度棉花投资报告

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1、专业·专注2011年棉花投资报告国贸期货研发部叶晓东2010年12月30日30专业·专注目录一、2010年行情回顾41、多因并起，棉价疯“涨”创四百年记录42、临“危”授命，政府出台系列棉价“维稳”措施63、棉花内外参照，比价呈现区间波动规律7二、宏观经济形势81、国内：通胀严重，“防胀”成宏观调控主旋律82、国际：美国经济复苏曲折，欧债危机影响延续10三、贸易情况121、棉花进口量价齐升，年底小幅回落122、需求强劲，棉纱产量快速增长13四、供求局面151、国内棉花产需缺口逐年拉大152、全球库存紧张，来年有望缓解17五、产业链状况181

2、、上游棉农收益可观，未来有扩产冲动182、下游企业利润偏低，积极性遭到打击20六、生产与种植面积221、明年国内棉花种植面积增幅有限222、全球棉花预计将迎来丰产年23七、资金与技术面241、ICE多头资金逢高了结意愿强烈2430专业·专注2、美元如走强将给高棉价带来压力253、郑棉上涨技术形态走坏28八、2011年展望2830专业·专注一、2010年行情回顾1、多因并起，棉价疯“涨”创四百年记录棉花328现货价格数据来源：wind、国贸期货研发部郑棉主力1109合约价格数据来源：wind、国贸期货研发部棉花期现价格基差数据来源：wind、

3、国贸期货研发部30专业·专注今年棉花可用“疯狂的一年”来形容，棉价只用了不到2个月的时间就轻松突破了自有棉花价格统计数据以来的最高点，超过了1861年美国内战时期的棉花价格，甚至一度触及400年前明朝末年小冰河期的理论价格。棉花供求失衡严重，期价借“风”而行，全年涨幅接近80%，涨幅最快的月份是9月，达到25%左右。但尽管期货价格涨的很好，也不及现货价格走的迅猛，据统计，期货价格贴水的幅度逐渐加大，今年的局面基本上是现货价格引领着期货价格走。纵观今年，棉价走势大体可分成两个阶段：第一个阶段是平稳攀升的阶段。在2010年上半年度，棉花现货价格

4、表现不强劲，属于微涨的行情，年初的时候棉花现货价格还是14879元/吨，而随着市场供不应求的局面一直延续，国储棉逐步减少、棉花减产预期增强，大量游资的炒作以及新棉上市后新疆棉运输问题，现货价格一度上涨到18000元/吨的水平。这个阶段的过程是比较漫长的，历经7个月左右。主要是因为棉商对于后市信心不足，价格上涨使其减少购买，现货市场成交状况不佳。第二个阶段是加速上涨的阶段。进入9月后，美国为了刺激依旧低迷的经济，加大了量化宽松货币政策的力度，这一方面刺激了国际大宗商品的价格，一方面给我国埋下了输入型通胀的隐患。同时，由于今年特殊的天气加上市场

5、对这种因素的过分敏感，棉花现货价格一路向上。新花较往年推迟将近半个月，市场对于新年度棉花产量的预估从700多万吨到最后的600多万吨，籽棉价格突破了去年的3.85元/斤的上线，今年籽棉收购价最高可达7元/斤，折合成皮棉的价格大约在26000元/吨左右。价格高企令收购工作也暂时难以展开，这令不少轧花厂边收边加工，成本在增加而利润却逐渐减少，中下游企业压力加大。在这种背景下，棉花现货价格出现了一波飙升行情，空头多次无路可逃。棉花两个月的强势上涨一扫前六年的平寂，成为今年大宗商品里耀眼的明星。从9月初的18002元/吨上涨至10月底的26760元

6、/吨，棉价涨幅为48.6%。9月后，棉价出现了国储抛棉越抛越涨、政策打压越压越高的奇特现象。郑棉创出了33600的创纪录价格，ICE美棉也达到152.42的历史高点。棉花“发疯”是多种因素综合作用的结果：通胀加剧、天气因素、美元下跌、USDA调低库存和产量、德州风暴、国内产量下降、产业供需失衡和场外游资介入等等。30专业·专注2、临“危”授命，政府出台系列棉价“维稳”措施通胀预期加剧等因素，使棉价风声水起，郑棉合约遭到市场爆炒，其价格在短短两个月时间内迅速脱离了基本面价值。在意识到物价过快上涨将给国家经济安全带来巨大的风险后，政府采取了一系

7、列果断的平抑物价的措施，其中涉及到棉花的调控政策主要包括：(1)央行果断出手加息，狙击通胀风险10月份，我国CPI达到了年内的最高4.4%，远远超出央行制定的3%合理范围。在国内流动性过剩的背景下，农副产品和食品被过分炒作，价格飙升。在国内通货膨胀预期加强和美国第二轮量化货币宽松政策力度加大的外部环境下，央行果断地选择收缩流动性的货币政策来抑制通胀。10月份，除了加息外，央行还两次上调金融机构存款准备金率。这也预示着中国将从适度宽松的货币政策转向稳健，换言之，中国已经步入了加息通道。本轮加息的时点也呈现与CPI走势紧密相关的特点，以11月为

8、例，我国CPI再创新高达5.1%，数据公布当日央行当即决定加息。而如果未来CPI依旧迅速攀升，央行的加息铁腕也将毫不手软。从棉花期货的角度考虑，流动性的整体收紧对其乃至整个商品市