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1、第12卷第5期研究与发展管理Vol.12No.52000年10月R&DMANAGEMENTOct.2000文章编号:100428308(2000)0520021205创业投资过程的风险控制a司春林,王善造(复旦大学管理学院,上海200433)摘要:基于对创业投资风险来源的分析,探讨创业投资过程中风险防范、化解、转移的基本措施。关键词:创业投资;风险;控制策略中图分类号:C931文献标识码:A我国科技成果商品化与产业化效率一向不高,对此人们形成的一个共识是:缺乏创业基金(或风险资本)支持是重要原因之一。1999年全国科技创新大会与“中共
2、中央、国务院关于加强技术创新,发展高科技,实现产业化”的决定,促动了我国创业基金以较快的速度增长。创业投资的广泛开展依赖于风险资本市场,但创业投资不可能“等待”这一市场成熟之后才开始运作。相反地,风险资本市场的稳步发展本身依赖于创业投资公司对风险资本的成功运作,其中创业投资过程的风险控制是一个重要方面。1创业投资风险的来源创业是一个充满风险的活动。有人把创业活动比喻为找金矿:多数人会失败,只有少数人能成功。创业投资活动是为创业者提供支持与帮助的。创业投资的风险在很大程度上来自创业的风险。但创业投资风险与创业风险不是一回事。创业风险隐藏
3、在创业过程的各个阶段与环节中,是创业过程中所固有的。典型的基于技术创新的创业活动包括中试、试生产、商品生产等阶段,其中主要的风险包括技术风险,市场风险和管理风险。创业投资为创业提供服务,其目的是促成创业成功,参与成功之后的收益分配。不言而喻,创业的成败影响投资的收益。从这个意义上说,创业风险是创业投资风险的一个来源。但是创业投资风险是投资主体所面对的风险,它来源于创业活动的风险;来源于投资主体与创业者的信息不对称,包括事前信息不对称所产生的逆反选择和事后信息不对称所产生的败德行为;还来源于创业投资管理的风险,以及来源于风险资本市场的风
4、险,见图1(见第22页)。创业投资风险受投资主体识别与控制风险能力的制约。投资主体通过防范、化解、转移等手段可以将风险控制在能够承受的范围内。正是因为这样,所以人们才愿意将许多资金投资于创业。比如,美国1992年的风险资本的来源是养老金(达到42%),台湾的主要资金来源也是养老金。日本和西欧的风险资本主要是银行资本(当然不是信贷资金)。按我们习惯的认识,养老金和银行资本其安全性要求是非常高的,为什么还会有那么高的比例从事风险投资呢?当然最主要原a收稿日期:2000203230。作者简介:司春林(1946—),男,复旦大学管理学院创业与
5、创业投资研究中心主任,教授。22研究与发展管理第12卷因是对高收益的预期,但另一个很重要的原因是企业的风险与创业投资风险不是一个概念。图1创业投资风险的来源我国于80年代就对风险投资作过探索,没有取得所希望的效果(或被说成失败)的主要原因被认为是环境因素,这些因素包括没有足够的创业项目可供选择,风险资本循环渠道不畅通,资本市场尚未形成等等。在改善创业投资的环境,其中包括建立健全风险投资法制,积极组建第二板市场等等,政府应当有所作为。我国创业投资事业刚刚起步,开辟高效率的融、投资市场,不仅使创业企业有充分选择余地,确保创业企业的利益,而
6、且使投资公司也有足够多的选择机会,减少投资风险。2项目选择与进入策略创业项目(或产品)虽然千差万别,但创业取得成功却有共同的因素。分析其中规律,建立审核标准,是创业投资选择项目阶段所必需的。国外在这方面曾经有过探索,如提出V=f(P,S,E)定律,其中V表示对风险的估价;P表示创业项目要解决的问题;S表示解决问题的方案;E表示创业团队。该定律认为,风险是上面三个因素的函数:P值高,说明创业的构想有大量的接受者,是市场亟待解决的问题,因此市场容量十分巨大,市场风险就小;S值高,说明解决问题的方法先进,或具有独占性,别的企业难以涉足该领域
7、,技术风险比较小;E值高,说明创业企业已经组建了完整的创业团队,不仅有能力强的技术人才,也有合格的管理人才,这样管理风险就比较小。结合我国的实际情况,我们认为在选择投资项目时应考虑如下因素:巨大的潜在市场,最好能开辟一个新的市场领域;新的技术平台,即项目(或产品)所依托的技术应该是先进的;具有独占性的技术;健全的管理人员队伍;能力强的技术人员组织;创业者有良好的道德品质;令人满意的价格—成本关系。除了项目本身之外,还有何时进入的问题。创业过程可以分成4个阶段。1)种子阶段。是指企业或技术的初步概念刚刚形成,对产品或技术的潜力正在研究。
8、这一阶段对资金的需求较小,但风险很大。2)初创阶段。新企业正式创办,管理队伍逐步形成,产品和技术进一步开发。这一阶段需要设备投资,所以对资金需要量也较多,风险也较大。这是创业的关键阶段。3)扩展阶段。公司已成功地创办企业
