医疗服务行业投资机会与策略20140605

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1、医疗服务行业变革的投资机会邓小军2014年6月4日一：国外医疗发展道路欧美发达国家如美国、德国，以及亚洲邻国及地区如台湾、日本、新加坡，在国家医疗需求迅速增长、医保改革、财政控费的情况下，都经历了医院产业私有化和集团化的发展过程，成长出了大型医疗集团公司，如美国的HCA、德国的费森尤斯以及新加坡的来福士医疗集团。国外医疗服务行业和大型上市医疗集团的发展路径对我国具有借鉴意义，目前也是我国医疗改革的借鉴步骤。（一）美国美国作为世界第一经济强国，其医疗服务水平也位居世界前列。美国医疗服务行业从20世纪至今经历了6个

2、主要的发展阶段。第一阶段，20世纪40年代，医院保险业的发展与普及使居民支付昂贵的医院费用成为可能，促进了医疗需求的释放与医院的扩张；希尔伯顿医院建设法案促进超过4600个医院新建或扩容项目。（中国的医疗保险类似）第二阶段，20世纪60年代，美国政府推行Medicare（65岁以上群体）与Medicaid（低收入群体）医保项目，极大的释放了美国民众的医疗需求，快速推升医院费用及政府医疗支出，政府财政压力飙升。第三阶段，20世纪70年代，在医疗支出和政府财政压力飙升的情况下，医疗卫生组织法案(HMOAct)推行的

3、医疗管理控费(ManagedCare)计划，旨在遏制医疗费用的过快增长；建立了DRGs（按病种预付费制度）；医院成本压力逐渐增加。第四阶段，20世纪80年代，医疗控费压力下，更多医院为求盈亏平衡，从公益性向利润驱动转变，医疗服务行业市场化与集团化进程加速，公立医院比例降低而营利性及非营利性医院比例提升，大型医疗集团得到充分发展。（目前中国医疗变革步伐）第五阶段，20世纪90年代，在医疗控费下，政府和保险公司要求医院降低住院治疗而提升门诊治疗，大大降低了住院率与床位使用率，同时收入降低与成本上升使医院财务状况进一

4、步恶化，一些处于破产边缘的医院倒闭或被收购，行业并购加速，医院数量降低，集中度提升。第六阶段，2000年至今，医疗需求的持续增加与医疗控费压力并行，金融危机后医疗卫生支出对美国财政压力进一步加大；新形势下，医院向集约型、精益运营型发展，提升运营效率的同时带来服务质量与收入的增加。HCA：美国医疗集团化的典范HCA是美国最大的上市医疗连锁集团。2012年营业收入达330亿美元，净利润16亿美元，拥有163家医院和109个独立手术中心，分布在美国的20个州及英国地区；其鼎盛时期旗下曾拥有463家医院，市值近500亿

5、美元，是美国医疗集团化的典范。1）HCA距今已有50年的历史，经历了四个主要的发展阶段第一阶段：创立发展时期，1961-1969年。1961年创始人Dr.Frist,Sr.在美国田纳西州创立了ParkView医院，1968年成立了HCA医院管理公司。HCA很早就建立了沿用至今的公司战略，即专注发展市场领先的核心医院集团，其通过自建、收购及合作管理模式迅速成长，目标打造医院集团以实现规模效应并提升医疗服务质量。第二阶段：快速扩张时期，1969-1981。1969年HCA拥有11家医院，进行了首次IPO，与资本市场

6、对接。伴随着美国医疗服务市场的蓬勃发展，HCA发展迅速，在80年代初，HCA收购了四家大型医疗服务公司。1981年底，HCA拥有349家医院，49000个床位，营业收入达24亿美元。第三阶段：鼎盛成熟时期，1982-1996。1987年，HCA已成长为名副其实的巨无霸型医疗集团，旗下拥有463家医院，市值近500亿美元。1988年进行了第一次私有化，然后于1992年二度IPO上市。1994年，HCA并购了哥伦比亚医院有限公司，及许多其他医疗相关产业，共拥有350家医院，145家手术中心，550家家庭护理机构。第

7、四阶段，重组转型时期，1997年至今。1997年，Dr.Frist,Jr.回到HCA,通过剥离非核心资产进行公司重组，专注领先核心医院战略，HCA集团医院数量减少，但通过高效的运营效率，不断提升单个医院的收入水平与盈利能力。2006年进行了二次私有化，2011年三度IPO上市。2）HCA实行精益运营战略，缩小规模提升盈利能力90年代至今，HCA在集团医院数量与病床数量减少的情况下，收入与利润实现较稳定增长，原因在于战略清晰，剥离盈利性低的非核心资产，将资源集中于核心盈利能力高的医院，同时致力于提升医院运营效率，

8、精益管理，实现盈利能力提升。3）HCA是美国最大的上市医疗连锁集团，是美国医疗服务业的“航母集团”，其关键成功要素主要有四点Ø契合美国医疗改革的发展大环境从1970年到2000年正是美国医疗市场高速发展的时期，在需求释放，政府控费的大环境下，HCA敏锐地把握了发展机遇，顺应时代的潮流，通过集团化扩张建立了自己的领军地位。Ø清晰的公司战略1)选择优质市场，将资源投到核心的盈利性强的医院。