基于black-scholes模型的可转换债券定价的实证研究

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1、AThesisSubmittedinFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofProfessionalAccountingTheEmpiricalResearchofConvertibleBondsPricingBasedonTheBlack-ScholesPricingModelSubmittedbyYuMengDanSupervisedbyDiWeiJiangsuUniversityofScienceandTechnologyJune,2015江苏科技大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进

2、行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：年月日江苏科技大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：(1)保密□，在年解密后适用本授权书。(

3、2)不保密□。学位论文作者签名：指导教师签名：年月日年月日摘要摘要在金融领域中，存在一种混合型的金融工具，同时具有债券及股票的双重性质，并能够融合二者的优势，该种衍生工具即为可转换债券。相比债券，发行者在发行可转换债券时，其制定的发行利率可低于普通债券利率，以得到更低的融资成本；对比股票，当股价低于转换价格，投资者即可不行使转股权，计算到期本息收入作为保底收入。由此可以解释为何可转换债券近年来在金融市场愈发受到投资者青睐。然而，当今的国际金融市场，信息不对称已成为一种常态，关于对可转换债券定价策略的研究，也就成为了当务之急。首先，本文提出了研究该课题的重大意义，在我国目前大力推进可转换债券市场

4、的大前提下，并且可转换债券一度成为深受筹资者和投资者青睐的金融衍生工具时，为适应我国近年来加速推进可转换债券的市场进程，势必要明确可转换债券定价策略及其定价的合理性。接着，本文通过详细剖析了可转换债券市场的演变历史及发展进程，并且对比了国内外可转换债券领域研究及方法等各方面的差异，在国外，可转换债券市场已经发展的较为完善，对可转换债券的研究也比较前沿，相对我国有着很大的进步。同时，通过阐述可转换债券的基本要素、基本特征、理论概念等，推出其定价的复杂性源于其双重性质——债权性和股权性，并且在普通债券的基础上增加了转换期权以及各项附加条款。其次，本文对影响可转换债券债权部分价值的因素进行分析，提出

5、了折现率、到期时间、利息三大因素；并分析了可转换债券期权价值影响因素：股票市价、执行价、股价波动率、无风险利率、到期期限、期权有效期内预计红利。再次，本文在Black-Scholes模型基础上拓展其应用，结合该定价模型对传统方法的实例研究，融合了比较分析法、实证研究法以及定性分析和定价分析等方法进行探讨，发现拓展后的Black-Scholes能够更好的拟合我国可转换债券的实际价格，所以拓展后的模型更加适合我国目前的可转换债券市场环境。本文最后，结合实证研究结果，提出了适应我国证券市场的一些想法及建议。本文选取了最近5年发行在外的，各项附加条款比较完整的19只可转换债券，并以2013年11月21

6、日为时间节点，向前选取每只可转换债券100个交易日的各项数据进行实证研究，论证了拓展后的Black-Scholes定价模型在计算我国市场上可转换债券定价上的优势。关键词：可转换债券；Black-Scholes定价模型；债权价值；期权价值IAbstractAbstractConvertiblebonds,aspecialkindofHybridfinancialinstruments,couldbeabletomixthebothattributeofbondandstock.Incomparisonofbond,todecreasefinancingcost,publishercouldiss

7、uelowerinterestratesthanthegeneralbond.Comparedwithstock,whenthestockpricebecamelowerthantheconversionprice,investortendstorefusetodotheconvertworks,inordertogetthematurityofprincipalandinterestastheu