市场及行业观察：当前市场环境和2012年有何异同

《市场及行业观察：当前市场环境和2012年有何异同》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1当前市场环境和2012年有何异同41.1当前与2012年相似之处：41.2当前与2012年不同之处：61.3预计2019年和2012年行情类似82三因素关键变化跟踪及首选行业102.1经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化112.2一月行业配置：首选通信、电力、家电123方正证券研究所重点行业及公司追踪14图表目录图表1：2011-2012年是确认下滑和加速下滑的经济趋势5图表2：2011年和2018年均确认了流动性的拐点5图表3：估值底部确认5图表4：2011-2012年CPI和PPI下行非常快6图表5：2011年经济开始下滑时各项指标处于高位7

2、图表6：2012年流动性在量上的表现不差7图表7：利率不具备大幅下行条件8图表8：2012年出口增速企稳8图表9：2012年为震荡市9图表10：2011年底基本确认2012年的估值底部区域9图表11：目前需要等待业绩筑底10图表12：2012年年初的反弹地产、材料表现最好10图表13：2012年年底的反弹成长类行业表现最好10图表14：1月重点看好行业及标的13图表15：1月行业配置表141当前市场环境和2012年有何异同1.1当前与2012年相似之处：经济所处的周期和阶段类似。目前的实体经济所处的周期和2012年存在类似的情形，2011年实际GDP和名义G

3、DP开始下滑，2012年加速下滑，实际GDP由9.5%下滑至7.9%，名义GDP由18.49%下滑至10.13%。而2018年实际GDP6.6%，较上年下滑0.2%，按照2019年实际GDP预计的水平6.2%，呈现加速下滑的趋势，因此将带来业绩下行的压力。经济增长的下滑都是由于此前的紧缩政策抑制了总需求水平，2011年为遏止通胀，上半年三次加息、六次提高存款准备金率，基建投资增速加速下滑，而2018年上半年金融去杠杆以及清理地方政府隐性债务导致基建增速大幅下滑；其次是出口下滑的趋势都没有止住，一是源于外部经济下滑引起的外需的不足，二是由于事件性的因素，201

4、1年是欧债和美债危机、2018年是中美贸易摩擦，目前的出口下滑趋势至少持续到今年的三四季度；最后，从拐点来看，都没有见底，GDP增速在12年3季度阶段性见底，而目前初步的判断是今年三四季度触底。流动性均处于宽松趋势。目前的流动性环境和2012年年初也存在类似情形。首先从价格水平上来看，各项利率确认拐点，票据直贴利率在2011年10月到达13%的历史高点后快速下行，10年期国债收益率在2011年8月触及4.1%的高点后也拐头向下，目前的票据直贴利率较18年初下降了1.5%，10年期国债收益率较18年最高点下降了0.9%左右；其次央行释放了足够多的流动性宽松信号

5、，2011年11月底和2012年2月央行先后两次降准，新增贷款2012年年初放量，目前的情况则是2018年央行四次定向降准，2019年1月全面降准，创设TMLF以及CBS宽信用，稳健的货币政策松紧适度。政策均处于预调微调阶段。2012年政策的预调微调大致包括两类，一是稳增长的政策，如2011年10月12日国常会研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施，2012年1月6日全国金融工作会议要求货币政策适时适度进行预调微调，2012年适当放松地产调控，工、农、中、建四大行松绑首套房贷款利率；二是制度性的红利，如2011年10月29日郭树清履新证监会主席，

6、明确要提高IPO审核公开性、强制上市公司分红等，2012年3月国务院常务会议决定设立温州市金融综合改革试验区等。目前政策的预调微调同样涵盖这两方面，缓释经济下行的稳定政策如减税、民企纾困、地产因城施策等，制度性的红利如强制退市、完善股票回购制度、创立科创板推行注册制等。估值底部，风险偏好具备改善的契机。2011年上半年连续的紧缩政策压低了市场整体的估值水平，全部A股非金融石油石化估值从30倍左右下降至2011年底的18倍左右。目前来看，估值水平已由2018年年初的27倍左右下降至16倍左右，处于底部区域。提升估值需要风险偏好的改善，2011年底欧洲央行提出长

7、期再融资计划缓释了欧债危机，大宗商品市场有所回暖，因此2012年年初的春季躁动由周期品带动。目前中美贸易摩擦谈判的结果将水落石出，有望成为风险偏好改善的契机。图表1：2011-2012年是确认下滑和加速下滑的经济趋势资料来源：wind、方正证券研究所图表2：2011年和2018年均确认了流动性的拐点资料来源：wind、方正证券研究所图表3：估值底部确认资料来源：wind、方正证券研究所1.1当前与2012年不同之处：价格下行的速度不同。从价格因素来看，2011-2012年CPI和PPI下行速度非常快，PPI从确认高点到转负只用了半年时间，而目前PPI下行的速

8、度稍慢，尚未转负，CPI在当时一路下行，目前基本保持