全流通下我国中小企业ipo抑价影响因素实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文全流通下我国中小企业IPO抑价影响因素实证研究姓名：韩丹申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：吴青201103捅要2004年，我国在深圳股票交易所正式推出中小企业板块，旨在使中小企业得以通过股权融资突破发展瓶颈。然而，限于我国股票市场发展起步晚、体制性缺陷等问题，中小企业板依旧无法实现较高的融资效率，其中，较为普遍和棘手的问题是口O抑价现象。所谓IPO(首次公开发行)抑价，是指公司在股票首日上市交易时，交易价格高于发行价的一种首日超额报酬现象。它不仅增加了中小企业的融资成本，还容易扭曲股票价值、导致不

2、理性价格的持续涌现、降低资源配置效率。政府相继推出股权分置改革(全流通)、新股发行制度改革以推进股价回归理性水平、提高市场效率。可见，在股票市场再次掀起改革浪潮的背景下，发掘影响口。抑价水平的关键因素，并以此为切入点探求缓解中小企业板抑价程度，对于消除高抑价率、提高资源配置效率、解决中小企业融资难题均具有重要意义。为此，本文选取了2006年至2010年末481家上市中小企业为研究样本，从公司、投资者、中介机构、市场、制度五个层面系统分析了影响中小企业板IPO抑价的因素，并构建了七个指标对IPO抑价率进行多元线性回归，得到如下结论：

3、首先，在全流通背景下，我国中小企业板仍存在较高抑价率；其次，投资者和市场层面因素对抑价程度的影响较大，而公司、中介机构和制度层面因素的影响较小，表明我国中小企业板IPO市场存在浓重的投机情绪和从众效应，且投资者决策也易受市场环境的影响；最后，第二次新股发行制度改革对削弱IPO抑价具有一定效果，但这种效果尚未完全彰显。在此基础上，本文就如何缓解中小企业板抑价、提高该板块融资效率提出了可行性见解。关键词：全流通；IPO抑价；中小企业板；影响因素；实证研究AbstractIn2004．Chinaofficiallylaunchedthe

4、SME(smallandmediumenterprises)boardinShenzhenStockExchange，aimingtoenableSMEstobreakthroughthebottleneckofequityfinancingforbetterdevelopment．However,becauseofthelateandlimiteddevelopmentofChina’Sstockmarketandtheinstitufionaldeficiencies．theSMEboardisstillunabletoach

5、ievehighf'mancialefnciency,andthemostcommonanddi佑cultproblemistheIPOunderpricingphenomenon．Theso-calledIPo(initialpublicoffering)underpricing,standsforthephenomenonthatonthefirsttradingdayofacompanystock,thetransactionpriceishi。gherthantheissueprice．Thisunderpricingno

6、toniyincreasesthecostoffmancingforSMEs，butalsodistortsthevalueofthestocl‘’resultinginthecontinuingemergenceofirrationalpricesandreducetheemciencyofresourcealiocation．TheGovernmenthasintroducedShareStructureReform(fuIIcirculation)，IP0StockListingMechanismReformtoturnth

7、epricetoraftonallevelsandimprovemarketefficiency．SointhisbackgrounditisofgreatsignificancetoidentifythekeyfactorinfiuncingthelevelofIPounderpricingandexplorehowtoalleviatetheextentofSMEboardunderpricing,improvetheefficiencyofresourceallocationandsolvethefinancingprobl

8、emsforSMEs．Therefore，thisarticleselects481listedSMEsfrom2006totheendof2010assamples，buildssevenindicatorsofIPOunderpricingfo