导入eva考核中央企业的公平性及其改进

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1、2010年6月June，2010第6期（总267期）ChinaIndustrialEconomicsNo．6【工商管理】导入EVA考核中央企业的公平性及其改进卢闯1234，杜菲，佟岩，汤谷良（1.中央财经大学会计学院，北京100081；2.南加州大学马歇尔商学院，美国洛杉矶90089；3.北京理工大学管理与经济学院，北京100081；4.对外经济贸易大学国际商学院，北京100029）[摘要]国资委已经全面启动导入经济增加值（EVA）考核中央企业，本文聚焦这种制度变革的作用。基于财务客观指标的“主观性”为理论基础，本文以国资委对共95家中央企业2005—200

2、7年EVA的测算结果为分析对象，研究发现试算的EVA排名受到中央企业高管人员政治联系的显著影响，但受影响程度小于基于传统财务指标的经营业绩考核（净资产收益率和利润总额），据此推断EVA考核的公平性；进一步的研究发现，如果用基于CAPM模型的行业资本成本率取代国资委5.5%的统一规定，计算出的调整后EVA排名会大大降低中央企业高管人员政治联系的影响，故提出改为基于行业设定的个性化资本成本可以提升EVA考核的公平性。[关键词]中央企业；经济增加值；业绩考核；政治联系[中图分类号]F271[文献标识码]A[文章编号]1006-480X（2010）06-0096-1

3、0一、引言EVA是近来许多企业关注的热点问题，特别是国资委于2010年开始对所属中央企业进行EVA考核更是将这一关注推向了新的高点。作为EVA的开发者和推广者，美国思腾思特公司声称“收益、每股收益等都是对企业业绩的错误度量，EVA才是真正最有效的度量指标”（Stewart，1991），“EVA能够促使经理人像股东那样思考问题”（Sternetal.，2002）。据此，中外学者对EVA的有用性进行了深入的理论探讨，但他们并没有发现EVA比会计收益更好的证据（Biddleetal.，1997；LovataandCostigan，2002；孙铮，李增泉，2001；

4、王化成等，2004），他们的研究结论并不支持思腾思特公司的“说法”。我们发现，已有研究文献都是以上市公司为研究对象，对作为主宰中国实体经济的国有企业特[收稿日期]2010-05-16[基金项目]国家自然科学基金面上项目“中外合资企业管理控制问题的比较案例研究”（批准号70772022）；国家自然科学基金面上项目“内部资本市场运作、配置效率与盈余质量”（批准号70872106）；国家自然科学基金青年项目“内部控制效率、关联交易利益配置与盈余质量间的顺循环影响关系研究”（批准号70902012）；中央财经大学“211工程”三期资助。[作者简介]卢闯（1980—）

5、，男，江苏沭阳人，中央财经大学会计学院讲师；杜菲（1983—），女，北京人，美国南加州大学马歇尔商学院博士研究生；佟岩（1977—），女，吉林长春人，北京理工大学管理与经济学院讲师；汤谷良（1962—），男，湖南南县人，对外经济贸易大学国际商学院院长，教授，博士生导师。96别是中央企业探讨甚少。我国国务院国资委从2003年开始就宣传、启动和测试中央企业的EVA指标，尤其是2010年已全面导入EVA对中央企业进行经营业绩考核，这一背景为我们的研究提供了契机。国资委对中央企业的业绩考核大体分为3个阶段：基于传统财务指标的经营业绩考核、过渡阶段和基于EVA的经营业

6、绩考核。具体阶段时间表可见图1。第一阶段第二阶段第三阶段基于传统财务指标的过渡阶段基于EVA的经营业绩考核经营业绩考核2004.1.12007.1.12010.1.12013.1.1会计指标的应用：会计指标的应用：会计指标与EVA结合：用年度利润总额、净资产用年度利润总额、净资产用EVA指标代替净资产收益率，以及另外两个行收益率，以及另外两个行收益率这一主指标，并结业指标对中央企业进行测业指标对中央企业进行测合年度利润总额以及另外算、打分、评级，并以评价算、打分、评级，并以评价两个行业指标，对中央企结果作为中央企业高管人结果作为中央企业高管人业进行测算、打分

7、、评级，员绩效奖金的重要依据。员绩效奖金的重要依据。并以评价结果作为中央企EVA指标的应用：EVA指标的应用：业高管人员绩效奖金的重国资委统一测算中央企业附测算外，导入EVA的试要依据。的EVA和ΔEVA点考核。图1国资委对中央企业业绩考核的三个阶段对会计指标和EVA指标的应用第一阶段为基于传统财务指标的经营业绩考核，从2004年开始至2006年结束，重点是以提高经济效益为导向。由于这一阶段的考核主要依赖会计指标，因此它是一种“会计数据考核”。第二阶段为过渡阶段，从2007年开始至2009年结束。在这一期间，除保持原有的基于传统财务指标的经营业绩考核外，国资

8、委还开始着手启动、宣传对中央企业导入EVA指标的考核