上市公司公允价值计量对高管薪酬契约的影响研究

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1、硕士学位论文插图索引图1．1技术路线图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯11图2．1企业所联结的契约关系人⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯17图2．2公允价值计量对高管薪酬契约的作用机理图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．23图3．12007年．2011年业绩指标成分图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一32图4．1非公允与公允价值计量上市公司高管薪酬分年度均值比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯41图4．2非公允与公允价值计量上市公司高管薪酬的箱线图与条形图⋯⋯⋯⋯⋯42VII上市公司公允价值计量对高管薪酬契约的影响研究附表索引表1

2、．1高管薪酬影响因素归类表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．6表1．2部分准则制定机构对公允价值的定义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯9表2．1企业绩效衡量的财务与非财务方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯20表3．1变量代码及说明表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯30表3．2主成分分析的总方差解释⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯33表3．3相关系数矩阵的特征向量⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯33表3．4各年份主成分计算函数与综合业绩指标函数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．34表4．1公允价值计量上市公

3、司样本的行业和年度分布⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．37表4．2两类公允价值变动样本主要变量的描述性统计结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．38表4．3公允价值变动损益样本各变量相关关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．39表4．4可供出售金融资产公允价值变动样本各变量相关关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一40表4．5非公允与公允价值计量上市公司高管薪酬的描述性统计表⋯⋯⋯⋯⋯一41表4．6Mann．Whitney检验结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯42表4．7FVl对高管薪酬影响的回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯43表4．8FV2对高管薪酬影

4、响的回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一44表4．9FV2列报位置变动前后对高管薪酬差异影响的回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯45表4．10不同产权性质上市公司FVI对高管薪酬影响的回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯46表4．11不同产权性质上市公司FV2对高管薪酬影响的回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯47表4．12两类公允价值变动对高管薪酬业绩敏感性影响的回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯48表4．13假设检验结果一览表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．49表4．14FVl对高管薪酬的影响按产权性质分组的回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．50表4．15FV2对

5、高管薪酬的影响按产权性质分组的回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．51VIII硕士学位论文第1章绪论1．1研究背景及意义1．1．1研究背景在所有权与经营权相分离形成的委托代理关系中，信息不对称、激励不相容以及其他外部性行为可能产生的代理问题是公司治理的核心内容，而作为企业契约重要组成部分的高管薪酬契约是解决股东与管理层之间代理问题的有效途径。如何构建合理有效的高管薪酬契约，准确度量高管努力程度的同时降低代理成本，在满足管理者个人效用的同时实现股东利益最大化，备受各界关注。中国在《中共中央关于国企改革和发展若干重大问题的决定》中首次明确

6、提出“实行高级管理者收入与企业的经营业绩挂钩”。随后，证监会于2002年颁布的《上市公司治理准则》中明确规定“上市公司应建立经理人员的薪酬与公司绩效和个人业绩相联系的激励机制9t9“上市公司对经理人员的绩效评价应当成为确立经理人员薪酬及其他激励方式的依据”，这一政策的颁布引发了国内外众多学者对高管薪酬与企业业绩关系的研究。但是，市场环境的不稳定性使得企业业绩衡量标准并非一成不变，需要根据企业的发展环境、经营规模以及相关政策变动进行调整，以企业业绩为制定依据的高管薪酬契约也需要进行同步调整。因此，根据这些变化将企业业绩细分为不

7、同类型，区分高管对于不同业绩的贡献程度，制定其合理有效的薪酬契约显得尤为重要。纵观国内外现有文献，学者们对此类问题研究甚少。本世纪初爆发的一系列著名会计丑闻使各界认识到提高信息披露质量的重要性。为此，国际会计理事会于2001年颁布了《国际财务报告准则》。随着全球经济一体化进程的加快以及更多新经济活动的要求，各个国家加快了会计准则与国际趋同的步伐。各国会计准则的国际趋同将使企业的财务管理更加简便，所提供的财务结果更为接近和符合国际资本市场的要求。中国财政部于2006年2月正式发布新会计准则。与旧会计准则相比，其最突出的特点是公

8、允价值适度而谨慎地引入。此次公允价值的重新引入对中国上市公司的财务报表带来了一定的影响。同时，其引入也体现了中国市场环境的支撑和完善程度以及与国际财务报告准则的趋同。这将使投资者更容易理解中国企业的财务状况，有利于中国完全市场经济地位的确立。2006年9月美国财务会计准则委员会第157号财