金字塔股权结构与企业价值的相关性研究

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1、金字塔股权结构与企业价值的相关性研究第一章导论本章主要介绍了本文的选题背景、研究的目的和研究意义。在本章中，我们首先对国内外关于金字塔持股结构与企业价值关系研究的大多数文献进行了梳理，然后提出了本文的所采用的研究方法，并指出了本文的创新点以及研究的不足之处。1.1选题背景11932年Berle和Means指出了美国大型公司的控制权是掌握在管理层的手中的，并且其所有权和控制权是分离的。这个著名的论断引导了西方经济学家半个多世纪主要是以美国式的分散所有权和控制权作为核心的公司治理研究的方向。直到上个世纪90年代末以后，以LaP

2、orta等为代表的一些学者开始通过追溯所有权关系链条来对最终控制权问题进行研究，并发现所有权和控制权集中才是全球企业的主要形态，他们还发现为了大股东的利益，所有权和控制权是可以分离的。很多国外学者通过研究阐述了追溯上市公司的最终控制人以及其追溯所有权和控制权的重要性，但国内只有较少的学者涉及了这一研究领域。近年来，上市公司的控股股东通过各种不同的控股形式来提高企业价值或者攫取企业价值早已引起了越来越多的人们的关注，因此，随着国内外学者对上市公司控股方式的研究和对上市公司企业价值的研究日益增加，企业的股权结构与企业价值的关系

3、问题已经是公司治理研究中一个非常重要的领域。近年来，金字塔股权结构作为企业股权结构的一种既非常重要而又非常特殊的形式，被我国的上市公司所普遍采用，金字塔式持股结构的特征在我国很多的上市公司中呈现出来，与此同时，这些公司也显现出了许多的公司治理和代理问题，给我国社会经济秩序的正常发展和证券市场的发展带来了许多不稳定的因素。随着我国很多金字塔股权结构的坍塌，金字塔股权结构更引起了学者们的关注。从2001年起，我国证监会要求所有的上市公司必须在公司年报中披露本公司控股股东和终极控制人的情况。虽然这项规定在一定程度上约束了上市公司

4、终极控股股东的一些道德风险行为并且可以提高金字塔式上市公司的信息透明度，同时还可以给国内的相关学术研究提供一些必要的信息资料。但是，在查阅了国内相关文献后可以发现，虽然国内对金字塔股权结构方面的问题已经有学者进行了初步的研究，但是涉及到我国上市公司金字塔式内部股权结构与企业价值的理论和实证研究还不多见。因此，金字塔股权结构与企业价值的关系问题仍然是一个值得学者们认真研究的领域。目前，国内外学者对金字塔股权结构方面的研究主要是站在现金流权和控制权分离的角度上进行的，对于金字塔内部股权结构与企业价值关系方面的研究涉及的还较少，

5、因此，本文将在国内外相关研究成果的基础上，既从控制权与现金流权分离的方面研究其对企业价值的影响，同时也从金字塔内部股权结构的构成的角度，在理论和实证两个1Berle,A.&Means,G.Themoderncorporationandprivateproperty[M].19321金字塔股权结构与企业价值的相关性研究方面来探讨金字塔股权结构与企业价值的关系问题。1.2研究目的和意义我国的证券市场具有着新兴加转轨的性质，投机氛围非常浓厚，市场也很不完善，法律对投资者权益的保护更是严重不足。在这种情况下，很多上市公司的最终控制

6、人利用其控制地位，通过各种方式侵害其他中小股东的利益以此来攫取控制权私人收益，进而导致了上市公司企业价值的下降。金字塔式结构控制是一种被上市公司所普遍采用的控制形态，这种控制形态最终导致了控制权与现金流权的分离，并使得最终控制人的利益与其他股东越发地不一致，从而加大了代理成本，降低了企业价值。关注和研究我国上市公司金字塔式股权结构与企业价值的关系这一课题，对于上市公司自身的管理以及政府对上市公司的监管，具有非常重要的理论意义和现实意义。通过本文的研究，将对理解我国上市公司的金字塔股权结构的现状及其对企业价值的影响，以及如何

7、进一步改善我国上市公司的股权结构提出建议，这对于优化企业股权结构具有重大的理论与现实的意义。1.本文为我国具有金字塔股权结构的上市公司提高企业价值和提高自身治理水平提供借鉴和参考。本文在这方面所做的分析和研究，有助于金字塔式上市公司更清楚的认清自身这种所有权结构的风险和优势，并促使企业根据其风险承受能力及自身发展的实际要求来安排适合自己公司的所有权结构，从而促进企业经营绩效的改善和自身治理水平的提高。2.本文主要以我国具有金字塔股权结构特征的上市公司为研究对象，从理论和实证两个方面对这类上市公司进行了深入的研究，对现有的研

8、究成果起到了丰富和补充的作用，并且为今后其他学者的研究提供借鉴与参考。近几年来，国外学者对金字塔持股结构上市公司的研究逐渐增多，研究成果也逐渐丰富，其中有基于数据和计量模型进行实证研究的，也有借助数学模型进行理论研究的。但是国内目前只有少数学者运用了我国的部分上市公司的部分数据进行了一些实证研究，对这个