环境项目投资评估中的实物期权方法运用研究

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1、湖南大学硕士学位论文环境项目投资评估中的实物期权方法运用研究姓名：张惠申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：龙海明20081103硕i：学位论文摘要环境项目评估一般都具有较大的不确定性，受政策面影响较大。在环境项目的运作模式由政府强制性监督执行向政策引导和市场化运作转变的过程中，往往会存在较大的变数，这些变数加大了环境项目的不确定性，同时也赋予了企业管理者更多的管理弹性和选择的权利。这些管理弹性和选择权在传统的折现现金流量法下得不到应有的反映，在很多时候往往还会因不确定性加大导致项目要求的风险报酬率上升而使得项目价值

2、变小，这使得传统的折现现金流量法在评价环境项目时变得不适应。环境项目投资评估有其特殊性，将实物期权方法引入到环境项目投资评估中，可以有效解决传统折现现金流量方法所存在的不适应性问题。根据实物期权方法的基本原理，对基于实物期权理论的环境项目投资决策方法展开研究，分析了环境项目投资的特点以及传统投资决策方法在环境项目评估应用中的局限性，论证了将实物期权理论运用到环境项目的合理性，并给出了评价框架。用实物期权离散定价分析方法对环境项目投资中蕴含的各类实物期权进行了定价研究，分析了离散时间模型和连续时间模型在环境项目投资中的应

3、用，并给出了评估各种实物期权的算例，然后建立了实物期权的基本模型。结合高级期权理论对基本模型进行了相应的拓展，在此基础上，通过实例分析，展现了实物期权方法在环境项目评估中的适应性和可操作性，表明根据实物期权理论对环境投资项目进行评价具有一定的先进性和科学性。研究结果表明，由于实物期权方法能够比较精确地对环境项目投资中的项目弹性和项目内含的具有价值的选择权进行识别和评估，因此运用实物期权评价方法可以更合理地评价环境项目投资的价值，这为我国企业环境项目投资决策提供了一种较为实用和有效的分析工具与思路。关键词：环境项目，实物

4、期权，投资决策，Black．Scholes模型，二项式模型Ⅱ环境项同投资评估中的实物期权方法运用研究AbstractEnvironmentalprojectsgenerallyhavebiggishuncertainty,andarealwaysinfluencedgreatlybythepolicy．Intheprocessthatinvestmentmodeofenvironmentalprojectschangesfromgovernment’Smandatoryimplementationtopolicy-or

5、ientedandmarketoperation，therewillbemoreunknowable．Theseunknownquantitiesbringenvironmentalprojectswithuncertainty,butalsogivetheenterprisemanagementmoreflexibilityandthefighttochoose．Themanagementflexibilityandthechoosingfightsarenotreflectedinthetraditionaldis

6、countedcashflowmethodinmanycases．Becauseuncertaintyalwaysleadtoincreasedrequirementsofhigherriskreturnrate，itcausethevalueoftheprojectssmaller．Thismakesthetraditionaldiscountedcashflowmethodbecomenotadaptingintheevaluationofenvironmentalprojects．Becauseofparticu

7、larityoftheenvironmentprojectinvestmentevaluation，usingrealoptionmethodcanbemorereasonableinassessingthevalueofenvironmentalprojects．Inthisdissertation，acombinationofthequantitativeanalysesandqualitativeanalyseswiththequantitativeanalysisasthemainresearchmethod，

8、wasadoptedtoresearchoninvestmentdecisionmethodsbasedontherealoptiontheory．Atfirst，IintroducedtheRealOption’Sbasictheory,analysistheenvironmentalprojectsanditscharacte