实物期权方法在不确定项目投资决策中的运用应用研究

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1、东南大学硕士学位论文实物期权方法在不确定项目投资决策中的运用研究姓名：佴立军申请学位级别：硕士专业：系统工程指导教师：吴广谋20080222实物期权方法在不确定项目投资决策中的运用研究研究生：佴立军导师：吴广谋教授东南大学摘要传统投资评价方法不能充分地体现投资决策的灵活性，虽然传统投资评价方法考虑了时间与风险的收益，但忽略了投资项目的后续机会的战略价值，常常低估了投资项目的实际价值，使投资者失去有价值的投资项目。在投资环境瞬息万变的情况下，传统投资评价法与实际价值相差越显著。而实物期权理论为投资决策提供了一个新的视野，它把金融期权思想运用到

2、实物资产的评价中，充分考虑到决策过程中的投资机会与管理柔性。本文在期权性质、定价以及影响期权定价因素的基础上着重分析了传统项目投资评价法与实物期权，金融期权与实物期权之间的关系，突出地显示出实物期权是一种科学的投资决策方法，同时分析了实物期权中的延迟期权Dixit—Pyndick模型来解决投资决策中的参数。疗传统的净现值决策原则可修正为Ⅳ阡=-=坐一，，然后对影响项目投资决策差崩一l异因素(，，盯，占)进行敏感性分析来获得以下投资决策：(1)在无风险利率较大时，期权评价投资规则与传统的净现值投资规则的差异较大；(2)在投资项目的价值波动性较

3、大时，期权评价投资规则与传统的净现值投资规则的差异较大；(3)投资项目的持有成本较小时，期权评价投资规则与传统的净现值投资规则的差异较大。这表明我们在项目投资决策时要充分考虑项目投资的机会成本，从而使投资者把握好投资机会获取更好的收益。由丁二项目投资环境的不确定性越人，投资者进行战略投资决策，必须考虑竞争者的投资决策对其价值的影响。基于投资项目的竞争可能产生于决策互动的事实，把博弈论相关知识引入实物期权中，在双寡头项目投资的背景下，建立基于实物期权的博弈模型，并对其策略均衡下进行分析。最后把实物期权中的延迟期权Dixit．Pyndick模型

4、运用到房地产写字楼的开发中，讨。算出写字楼的市场价格与项目投资期权的价值。关键词：投资决策、收j；；i不确定、实物期权、Dixit—Pyndick模型、期权博弈Thestudyofapplicationofrealoptionmethodintheuncertainprojectinvestmentdecision-makingGraduate：NaiUijunSupervisor：Prof．WuguangmouSoutheastuniversityAbstractappraisalmethodsofthetraditionalinvest

5、mentcannotfullymanifesttheinvestmentdecision-making’sflexibi1ity．Althoughthetraditionalinvestmentappraisalmethodshaveconsideredrewardofthetimeandtherisk，theyneglectthestrategicvalueoftheinvestmentproject’sfollowinggrowthopportunityandfrequentlyunderestimatetheinvestmentpro

6、ject’sactualvalue，whichcausetheinvestortolosethevaluableinvestmentproject．Inthefastchangingsituationofinvestmentenvironment，thetraditionalinvestmentappraisalmethodandtheactualvaluearemoreremarkable．Realoptionstheoryhasprovideanewfieldofvisionforinvestmentdecision—making，wh

7、ichmakeuseoffinancialoptiontheoryintheappraisalofrealassetandfullyconsidertheopportunitiesforinvestmentandthemanagementflexibilityinthedecision-makingprocess．Thisarticleanalyzestherelationsofthetraditionalinvestmentappraisalmethodandrealoptionandfinancialoptiononthebasisof

8、option’sproperty，pricing，factorsofinfluencingpricing，whichshowsthatrealoptionisascientifi