银行信托基金券的pevc投资新三板路径探索精选

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1、2013年对于全国中小企业股份转让系统（简称"全国股转系统"，俗称"新三板"）而言具有重要意义，因为在这一年的1月16日，全国股转系统正式揭牌运营，意味着与深交所、上交所具有同等法律地位的第三个全国性交易所成立。而接近注册制的挂牌审核制度，令新三板不仅成为中国多层次资本市场建设的基石，更是担当起当前国情下中国资本市场制度变革的突破口。2014年的新三板更是注定将在中国资本市场的发展史上写下浓墨重彩的一笔。这一年，新三板成功扩容，挂牌数量增长3倍，投资者增长4.7倍，总市值增长7倍，融资规模增长12倍。这一年，也被

2、称为"中国版纳斯达克"的元年。从机构投资的角度看，与创业板相比，新三板估值相对较低，并且有些公司的盈利模式是主板和创业板所没有的，属于市场稀缺标的，新三板因此成为资本争相掘金之地。目前，新三板市场更多是基金、PE/VC、券商等机构以及企业高管等个人参与较多的市场；但未来随着新三板急速扩容以及交易活跃度的提升，各类投资者都有望从这片估值较低、成长性较好、制度红利较高的大金矿中掘金，新三板市场必将成为多种机构以多种业态共荣共生的市场。不过，受制于术业有专攻，预计在相当长一段时间内券商、基金公司和PE/VC等机构仍将是

3、主要玩家，银行、信托、保险等资金方更多是资金委托者、资金融出者。新三板的市场地位得以确立中国多层次资本市场建设尤其是股票市场的市场化改革，受制于现行沪深交易所的垄断而发展滞缓。新三板市场初具规模，实力增强，打破了沪深交易所的垄断盛宴，形成资本市场新的竞争格局。参照国际惯例，多层次资本市场多是从场外发展至场内，场外场内并存且以场外市场为主，类似于一个正金字塔。而中国则为先建立和发展沪深主板，后设立创业板，最后才是三板市场、四板市场，且前者规模远大于后者，类似于一个倒金字塔。目前国内创业板实施审核制，门槛较高，在创业

4、板上市的企业往往是已经创业成功的企业。相比于创业板严苛的审核条件及长时间的排队等待，新三板宽松的挂牌条件成为吸引公司的重要因素（具体对比见表1）。表1：新三板挂牌要求与创业板主板对比同时，新三板挂牌企业有四大特点："小"--股本规模小，有的甚至股本低至200万；"快"--发展速度很快，尤其是在中介机构进场进行规范后，企业发展的潜力将源源不断地被挖掘出来，由于基数较小，挂牌后年增速可达30%-50%；"细"--很多企业都是从事所在行业的细分领域甚至微分领域，若企业能把此领域吃足、吃透，会给企业带来很多发展的机会；"

5、专"--拥有很高的技术含量，在细分领域拥有非常强的竞争力。总体而言，这些特点都更符合创业企业的特点。亦因此，新三板被视为中国真正意义上的创业板。目前，新三板挂牌企业集中在信息技术、互联网、高科技、工业制造和材料等行业，这几个行业总市值占比约60%，数量占比80%，大约三分之二的企业在2013年实现了盈利的正增长。2014年的新三板，实现了向全国扩容，打造了自己的交易系统、做市业务系统，创下了挂牌企业数量、交易量、融资额以及市场活跃程度的历史新高，对个人投资者及机构投资者的吸引力均大大提高。股转系统数据显示，201

6、4年挂牌企业新增1216家，挂牌企业总数达到1572家，挂牌企业市值增长7.3倍，规模达到4591.42亿元人民币；新三板挂牌公司总成交量为22.82亿股，同比放大10.27倍，成交额130.36亿元，同比放大15.02倍，其中做市交易共成交2.50亿股，涉及金额21.20亿元。尽管新三板的市场地位已经确立，且已初具规模，但股本、市值、成交额与沪深两市仍相差甚远，目前在新三板挂牌企业平均市盈率水平为15-20倍，而创业板平均市盈率接近60-70倍，新三板企业定增价格的市净率（PB）亦较创业板企业定增PB要低很多（

7、如图1所示）。图1新三板定增PB与创业板可比行业PB比较不过，新三板的这些问题都将在发展中解决。2014年推出的做市商制度已令新三板流动性大为改善，挂牌企业定增价格明显提升。2015年新三板将重点推进内部分层、竞价交易以及转板机制，交易制度将逐步完善。各项利好推动下，业内普遍预计，2015年内新三板挂牌企业数量将超越A股市场的总和，逆转的金字塔终将回正。偶遇新三板银行资金关心如下问题与公募基金、私募基金、券商等已经争先恐后"抢驻"新三板的机构不同，以银行理财资金为代表的资方仍在观望，他们对新三板有如下核心关注问题

8、：1，作为银行资金，希望把新三板市场视为标准化投资标的（相对非标而言），而上市公司和非上市公司最大的区别就是信息披露，新三板的信息披露规范性如何？2，主板和创业板的注册制推出来以后，对新三板有何影响？企业会不会都去主板、创业板上市了，因为这些市场估值更高，那新三板的相对价值在哪里？3，我国证券市场发展这么多年，到现在A股也不过是2000多家企业，新三板一下子上了1500家