汇率与贸易关系实证分析与国际管理的协调精选

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1、汇率与贸易关系实证分析与国际管理的协调金融汇率与贸易关系实证分析与国际管理的协调梁艳芬研究员一、一道无解的题汇率与贸易关系的研究和争论由来已久，从理论上看，由于前提条件和理论假设不同，古典经济学派、凯恩斯主义学派、货币学派以及新古典学派观点和看法各不相同，迄今各学派并没有形成理论共识。凯恩斯主义汇率理论侧重实体经济因素对汇率的决定和变动的影响，而货币主义汇率理论则强调货币因素对汇率决定和变动的影响。20世纪70年代的资产组合理论，则综合了上述两种理论，把汇率决定看成是由货币因素和实体经济因素诱发的资产

2、调节和评价过程共同决定。而第一个区别了国内因素和国外因素引起货币贬值不同的马歇尔则认为，一国货币汇率定值是偏高还是偏低，应当用两国货币的购买力对比关系来衡量，并不是所有的货币贬值都能刺激出口，只有当诸如因政治恐慌引起的资本外逃而使汇率下跌时，汇率定值高低才会刺激出口，一旦资本外逃停止，汇率立即调整，恢复到两国购买力对比的基础上。J曲线效应理论的前提条件则是，出口的汇率弹性与进口的汇率弹性之和大于1。汇率贬值改善贸易收支的前提是，初始条件为贸易处于平衡状态。俄林则认为，影响外汇供求的任何事情都能影响汇率

3、，包括基本条件、货币政策、资本转移等方面的变化。但所有研究国际金融问题的学者都认同的是，汇率不仅仅是一个经济问题，也是一个政治问题。不同的政治架构会影响实际汇率的形成机制，最终对实际汇率的水平产生影响。因此，影响汇率变动的因素是多方面的:从经济指标看，国际收支状况、国民收入、通货膨胀率的高低、货币供给、财政收支和利率都会影响汇率高低。从执政党角度看，基于政党的选举制度更加注重有组织的生产者利益，因而有动机提高产品价格，从而带来较高的实际汇率;基于多数投票的选举制度，更加注重中位投票者利益，因而有动机降

4、低价格，带来较低的实际汇率。从市场运行规律看，各国政府的汇率政策和对市场的干预、投机活动与市场心理预期以及政治与突发因素，都与汇率息息相关。影响汇率的因素是多种多样的，这些因素的关系错综复杂，有时这些因素同时起作用，有时个别因素起作用，有时甚至起互相抵消的作用，有时这个因素起主要作用，另一因素起次要作用。面对如此错综复杂的因素，无论是美国智库还是国际货币基金组织(IMF)仅仅依据某个模型就判定某个国家汇率失衡、高估或低估，显然缺乏严谨的科学态度，而依据其结论惩罚所谓汇率操纵国家也是不公平的。近年来，被

5、美国政府和议员屡屡引用的美国智库彼得森国际经济研究所计算的世界主要国家均衡汇率的SMIM模型显示，2010年人民币对美元汇率低估20%～40%，该结论成为美国议员要求人民币升值的重要理论依据。而据专家分析，该模型至少存在五大问题:一是将经常项目账户均衡作为唯一汇率目标。二是在SMIM设置的均衡世界里，除了中东产油国家，其他国家经常项目差额占GDP比例在3%以上的，而将3%以下的视为零收缩。数据显示，这种收缩均衡历史上从来没有出现过。三是出口价格弹性仅考虑汇率因素，在SMIM模型里将汇率变动等同于出口价

6、格变动。也就是汇率变动1%，那么出口价格变动1%，没有考虑国内生产成本、产品竞争力等因素。四是存在汇率变动只影响出口额，不影响进口额的不合理假设。五是出口价格弹性取值程式化、简单化，仅与出口比例有关。无独有偶，2011年IMF运用三种模型分别测定人民币汇率低估幅度分别为3%、17%和23%。IMF依据的指标包括了经常项目盈余、贸易顺差和外汇储备增速等。由于测定结论差异较大，IMF试图修改相关指标，研究建立未来使用的新的评估人民币汇率方法。理论分析尚且如此，各国实践14国际贸易2012年第3期金融更为复

7、杂。从各国贸易数据看(这里只从货物贸易数据研究出发，事实上，服务贸易受汇率影响更加复杂)，汇率对贸易的影响存在明显的差异性，如时间差异，国家间差异(如同样是贬值，某个国家出口可能增加，另一国家可能不增加)，还有汇率传导对不同产品影响不一。具体数据分析如下:2008年美国实际有效汇率指数较2005年下降9个百分点，同期美国货物贸易出口上升42.9%，逆差上升5.7%;2010年美国汇率指数变化情况与出口增幅情况几乎与2008年相同，但同期美国货物贸易逆差却大幅下降18%(见表1)。从逆差来源看，2012

8、年美国来自中国的逆差较2005年增长35%，来自日本的逆差下降28%。而同期人民币有效汇率指数上升18.7个百分点，日本实际有效汇率指数上升2.7个百分点(见表3)。近年来数据显示:日本出口价格对汇率变动反应最弱;德国和日本出口价格对汇率升值和贬值的反应均呈非对称性。2010年日本实际有效汇率指数较2005年上升2.7个百分点，同期日本出口上升29.4%;2008年日本汇率指数较2005年下降9.9个百分点，而同期日本货物贸易出口增速与2010年接近(上