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1、上市公司股权再融资中的盈余管理??●?学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体,均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名:嗜堞磷日期:硼年占月日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版,有权将学
2、位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。学位论文作者签名:嗜诸班导师签名:舟珐年占月/刚乳叫年,我国股市经历了从低迷到发展,再到迅速回调的两次熊市牛市重大转折。在这一次的牛市行情当中,很多公司都抓紧了扩股再融资的机会。然而股权再融资过后,多数公司会出现业绩下滑,投资收益率下降等现象,这固然与整个市场大环境的负面影响有关,但也不可忽视,上市公司在股权再融资之前进行了盈余管理,对报告利润作了一定的调整。本文以
3、年至年的上市公司作为研究对象,采用横截面修正的模型从样本的应计利润总额中分离出操控性应计利润并检验其显著性,然后采用面板数据检验操控性应计利润对下一年股票超额回报率的影响。实证结果显示,在过去的三年中,进行了股权再融资的上市公司的操控性应计利润统计显著为正,说明了在增发股票和配股中存在着盈余管理这一行为。对于这一行为,市场的反应是负面的,说明投资者在决策时会考虑到这类公司在再融资前可能存在盈余管理的现象。相反,对于非股权再融资公司而言,如果其出于某种动机而进行盈余管理,则有可能成功引导投资者的预期。我国目前关于上市公司盈余
4、管理的文献研究,焦点仍然停留在检验盈余管理是否发生、何时发生,以及探究盈余管理的动机、手段方面等等,本文的创新点在于超越这一研究范围,集中在股权再融资的领域,同时检验市场对这种行为的反应,使理论分析和经验数据实现更好的衔接。关键词:股权再融资盈余管理操控性应计利润修正的模型:::,,.,.,,...,..,,.,.,,.,,,..,:,,,.进行盈余管理的定义和手段?”.盈余管理产生的动机.盈余管理存在的原因第章盈余管理的估计”.估计盈余管理的方法.样本选择”.描述性统计.实证检验?第章市场对盈余管理反应?.市场对盈余管理
5、反应的理论.模型的设计?.实证结果?.研究结论第章政策建议及本文局限性.政策建议?.研究不足和未来研究方向参考文献..后记第章引言.研究背景公司上市后进行股权再融资,的方式主要有两种:向现有股东配股融资和向市场的非特定对象增发新股,配股又可以分为非承销配股和承销配股,后者通常由投资银行承销。年初证监会向券商下发了《上市公司再融资管理办法征求意见稿》,对公开增发股票方面确定市价发行原则,适度降低财务指标要求,将过去的净资产收益率要求从%降低到%:在配股方面,考虑到配股是向公司老股东募集资金,是老股东自愿出资支持公司发展的行为
6、,不牵涉到其他投资者的利益,因而取消了配股前年平均净资产收益率%的限制,仅要求最近年连续盈利。这种标准的放松,有可能降低上市公司操纵利润的动机,令上市公司更公平、有效地进行再融资。但是,很多投资者会发现,对于公司增加股票发行后,仍然会出现业绩下滑,或者不如增发期间。这一方面是由于相当部分实施增发的公司纯粹把增发新股作为募集大量资金的渠道,而融资后却没有有效地运用资金,实现利润最大化和股东利益最大化;另一方面也是由于信息不对称,上市公司在公司价值被高估的时期增发新股,在发报增发消息前调整其财务报表,提前确认公司收入,操控利润
7、,营造出公司业绩良好的表象,即进行所谓的盈余管理,而一旦完成资金募集后,必须对之前所作的调整进行冲销,于是导致公司业绩下滑。通过进行收入增长的盈余管理,公司管理者可以提高当期的报告收入,降低未来的报告收入,收入与经营现金流发生严重的偏离。根据权责发生制,报表中的盈余不会随着现金流入或流出发生改变,这一制度就为收入调整提供了机会。但是同时,由于会计利润与现金流的非同步性,两者的差异程度也可以反映出盈余管理的现象。本文通过横截面估计方法,对年至年间有股权再融资的公司进行操控性应计利润的分离估计和检验,揭示其确实仍然存在着盈余管
8、理现象。然后本文将样本上市公司的盈利数据及累计超常收益率进行回归检验,揭示出市场对股权再融资和非股权再融资两类公司所公布的财务状况的反应情况。.文献综述..外文文献综述西方关于盈余管理的研究始于世纪年代,主要集中在是否发生盈余管理和何时发生盈余管理,还有一些研究考查盈余管理的规模和频率及其对资源配置的影
