应辩证看待我国高货币存量

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1、财政金融应辩证看待我国高货币存量●陈道富[内容提要]我国的货币供应量已超过美国。从我国目前经济运行的情况看，我国的货币存量己偏多，超过了实体经济的合理需求。我国也不能过份高估高贷币存量带来的危险。我国高贷币存量有其存在的理由，但在当前通胀预期强烈的情况高货币存量确实给我国的通胀形势和资产市场带来隐患，须要未雨绸缪，从经济和金融两个角度共同应对。[关键词]货币供应量通胀资产泡沫中图分类号：F822．1文献标识码：A文章编号：1003—0670(2011)03—0060—5最近市场在广泛关注我国的M2存量超过美国，比较我元，同比增长3．2％。未经季节调整的MI余额为1．76

2、39万亿国的货币与GDP增长，论证我国的货币超发，并认为通胀或美元，同比增长6．14％；M2余额为8．7075万亿美元，同比增者资产价格膨胀无可避免。这种观点是否具有有合理性，长3．24％。应该如何看待我国的高货币存量?2010年l0月，我国的MI余额达25．33万亿元人民币，同比一．中国和英目货币供应量的现状和差别增长22．1％；折合美元3．81万亿元，是美国同期MI的2．14倍。中国的货币供应量统计是借鉴美国等发达国家的，各M2余额69．98万亿元人民币，同比增长l9．3％；折合美元lO．52统计口径在概念上基本一致，但由于各国金融市场发展水万亿元，是美国同期M2的

3、I．2倍。平和居民支付习惯的不同，具体的统计口径略有不同。主要货币的结构与货币总量同等重要，货币结构的变化有表现为：(1)美国将定期存款分为小面额和大面额的，分别计时候能产生更为巨大的影响。为了更清楚地显示中美货币入M2和M3；中国则没有这么区分。(2)货币市场的存款、非供应量之间的差别，有必要进一步比较两者结构之间的区机构持有的货币市场基金、回购协议和隔日欧洲美元等，在别。美国计入相应的货币供应量；中国则将股市的客户保证金以2010年10月底的数据为例，中美货币供应量在结构it,AM2。上的差异主要表现为：一是美国M2一M1占M2的比重显著高其中，美国从2006年3月

4、23日开始，不统计也不对外公于我国，美国占比为79．7％，我国为63．8％。这是在美国美联布M3的数据。这么做的理由，美联储认为M3没有比M2包储资产负债快速扩张、金融机构资产扩张迟缓而我国货币含更多关于经济活动的额外信息，并且在货币政策操作中，短期化现象明显之后的差异；正常情况下差异更大。二是我已经很多年没有实际发挥作用，因此采集这种数据的成本国企业存款中活期存款占比明显高于美国。美国的通货占比超过收益。高达51％，而我国仅为16％。反映我国的金融效率明显低于考虑到我国个人持有的货币市场基金、货币市场存款美国，企业持有大量的活期存款。三是我国存在大量的企以及回购协议的

5、数量有限，我国又把客户保证金纳入M2统业定期存款(包括企业的协议存款，类似于美国的大额定计；香港地区的人民币离岸市场刚刚开始发展，规模有限。存，归入M3的统计)。因此，我们在一定程度上可以直接比较中国和美国M1和M2=．应如何正确看待我国当前的矗货币存量之间的差别。对于我国目前的高货币存量，我们既不能过度恐慌，也从总量上看，2010年10月底，美国季节调整的M1余额不能掉以轻心，需要我们结合经济金融运行的状态辩证地为1．7796万亿美元，同比增长6．2％；M2余额为8．767万亿美把握。6O2011年第3期《发展研究》(一)我国的贷币存量确实偏高表1美国不同层次货币供应

6、量的含义货币是在运动中发挥作用的，即Ml通货+旅行支票(非银行发行的)+活期存款(不包括存款机构、政府及外国银行和政流动性是更为重要的概念。因此，不府机构持有的存款)+其他支票存款结合货币流通速度来讨论货币存量，是没有意义的。而货币流逋速度与经Ml+d~面额定期存款(

7、之中了)关。国际上也没有理论表明多高的货币存量是合适的(即M2／GDP的最优M2+大面额定期存款+货币市场互助基金份额(机构所有)+定期回购协议+定期欧洲M3值是多少)。经济和金融市场的发展，美元+合并调整既存在促进M2／GDP提高的因素，如LM3+短期财政部证券+商业票据+储蓄债券+银行承兑票据货币化程度的加深等，也存在降低M2／GDP的因素，如直接融资市场的发资料来源：美联储网站。展、社会支付效率的提高等。但在一定时期，由于货币已存在对内对外的价表22010年10月底美国H1、M2构成的余额及增长情况(季度调整)值，货币供应量的增长如