薪酬管制降低了经理人的激励效率吗——基于迎合效应的薪酬结构模型分析

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1、隶劫大·嘤硕士学位论文薪酬管制降低了经理人的激励效率吗?一基于迎合效应的薪酬结构模型分析专业名称：全让堂DoESCoMPENSATIoNREGULATIoNREDUCEINCENTIVEEFFICIENCY?ASTUDYONSALARYSTRUCTUREMODELBASEDONTHEl旺ETINGEFFECTADissertationSubmittedtoSoutheastUniversityFortheAcademicDegreeofMasterofManagementBYSuiShanShanSupervi

2、sedbyProf．ChenJuHuaSchoolofEconomicsandManagementSoutheastUniversityJanuary2012东南大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名东南大学学

3、位论文使用授权声明东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布(包括以电子信息形式刊登)论文的全部内容或中、英文摘要等部分内容。论文的公布(包括以电子信息形式刊登)授权东南大学研究生院办理。黜签鹧躲陋：掣东南大学硕士学位论文薪酬管制降低了经理人的激励效率吗?——基于迎合效应的薪酬结构模型分析研究生：隋姗姗导师：陈菊花副教授东南大

4、学摘要传统文献整齐划一的对薪酬管制持否定态度，但放松管制带来的“业绩降、薪酬涨”等一系列实践却否定了管制无效的观点。本文以此为切入点，认为有效市场下薪酬研究不能无偏的复制到无效市场中。薪酬管制是我国市场低效率和政府作为国有企业经营者的特殊身份下的现实选择，而市场低效率集中体现在投资者非理性。本文基于迎合效应的薪酬结构模型分析，将在职消费纳入薪酬契约中，探讨了薪酬管制是否降低了国有企业经理人的激励效率。模型推导结果显示：(1)薪酬管制并没有如现有文献所诟病的那样降低了经理人的激励效率，在制度创新尚未成熟前，在职消

5、费与限制性股票的契约组合反而成为经理人自我激励的方法。(2)经理人的风险偏好程度会对经理人的投资决策产生重要影响。为了证实模型推导的结论，本文以2007—2009年非金融类A股上市公司为样本进行了实证检验。结果显示：(1)国有企业的薪酬管制是真实存在的；(2)对国有企业经理人的薪酬管制能够带来企业价值的增加；(3)非国有企业经理人的过度风险偏好与过度风险规避都将导致企业价值的毁损，经理入风险中性的投资决策将是最优的，而基于特殊使命和背景的国有企业并非如此。关键词：薪酬管制，投资者情绪，迎合效应，风险偏好，薪酬结

6、构DoesCompensationRegulationReduceIncentiveEfficiency?AStudyonSalaryStructureModelBasedontheMeetingEffectGraduate：SUIShanshanSupervisor：CHENJuhuaSoutheastUniversityAbstractAlmostalltraditionalliteratureisbroadlynegativeaboutmanagerscompensationregulation．Howe

7、ver，thephenomenonofreductionofperformanceandtheincreaseofpaymentrejectstheideathatmanagerscompensationregulationISinefficient．rakingttusasthestartingpoint，thisstudyregardsthatstudyofcompensationundertheeffectivemarketconditionsCannotbecopiedintoineffectivema

8、rketconditions．CompensationregulationlSarealisticchoicewhileourcountry’SmarketemciencyiSlowerandthegovernmentlSanoperatorofstate．ownedenterprise．Lowmarketemciencyisparticularlyreflectedinnon-rat