中国民营医疗启示

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1、中国民营医疗启示:美国也有"莆田帮"实际盈利能力优于账面水平 多管齐下的策略下，HCA录得较高的盈利水平。账面上看，HCA的盈利水平在全美前三大连锁医院中位列第二，经营利润率7.3%，高于THC的6.9%，但低于CHS的8.7%（表7）。考虑到HCA不断利用杠杆并购策略，直接导致其承付了较高的债务成本，因此，剔除利息支出后还原的HCA真实盈利能力高于CHS。 杠杆经营下增幅放缓 HCA环环紧扣的商业模式，成就了其行业霸主的地位。不过，近年来HCA营业收入增速缓慢。招股书显示，2006-2010年，HCA营业收入由254.77亿美元增长至306.83

2、亿美元，年均增幅仅4.5%。 收入增长缓慢的首要原因，是其规模停滞不前。 2006年，HCA旗下医院166家、独立创伤中心98家，而2010年，其医院数量反减少两家为164家，创伤中心增加8家至106家。另一个原因是病床使用率未能持续提升。 2006-2010年，HCA的病床使用率维持在53-54%的区间内。再加上手术数量减少—门诊手术由2006年的82万例，逐步减少至2010年78万例，同期住院手术则由53万例减少至49万例。这些都成为HCA营收规模继续扩张的绊脚石。 竞争加剧也是HCA增速放缓的原因。HCA发源于田纳西州的纳什维尔市，在过去四十

3、余年里，该市成为民营医疗服务业的中心，彻底改变了美国医疗服务行业的面貌，但多达250多家的医疗服务企业，也使得行业竞争不断升温。 另一方面，杠杆经营抑制了HCA持续并购的量能。长期以来，运用杠杆收购做大规模的方式为HCA积淀了沉重的债务负担。截至2006年3月31日，HCA的长期负债为106亿美元。2006年11月被由私募股权组成的财团杠杆收购后，并购方更是通过发债等方式偿还贷款和发放股利，截至2010年12月31日，HCA的长期负债更是高达276.33亿美元。债务重负之下，HCA对外并购缺乏量能。为此，HCA将战略侧重点由外部并购转向内部整合。据

4、招股书，HCA此次IPO募集资金将用于偿还债务，可以预期其债务负担将有所缓解。但对于近300亿美元的债务而言，37.9亿美元的募集资金无异杯水车薪。 在并购中做大 20世纪60年代，ThomasFrist医生带领一个内科医生团队在田纳西州的纳什维尔市建立了公园景观医院（ParkViewHospital）。到60年代中期，Frist医生和公园景观医院的其他内科医生都逐渐意识到，医院需要专业的管理团队，负责运营、发展医院，同时也能够对外筹措支持医院技术进步所需资金。于是，在1968年，Frist医生、JackC.Massey和ThomasFrist二世

5、便成立了他们自己的医院管理公司—美国医院有限公司，即HCA。 不久，HCA决定通过兼并一组医院创建大规模的经济实体，放大商业利益，同时也在全美范围内提高社区的医疗卫生质量。作为美国最早的医院公司之一，HCA成长迅速，在社区建立新的医院，并不断收购健康服务机构，或与其他健康机构所有者达成合作，为其管理医院。通过综合运用财政资源、专业管理技能以及医疗背景，HCA重点发展了一批引领市场的核心医院。 1969年，当时已拥有11家医院的HCA第一次申请IPO。同年年底，HCA旗下医院达到了26家，共计3000张病床。为了满足当地社区的医疗需求，HCA投入巨资

6、，配备各种医疗设备，同时赋予各社区医院经营自主权。 20世纪70年代，美国医疗产业迅速发展，期间，HCA收购了数百家医院。20世纪80年代早期，在HCA成功收购了综合护理有限公司（GeneralCareCorporation）、综合健康服务公司（GeneralHealthServices）、国际医院联合会公司（HospitalAffiliatesInternational）以及健康护理公司（HealthCareCorporation）以后，其战略重心转向了下属机构的功能合并上。到1981年底，公司管理的医院已达349家，共计49000多张病床，营业

7、收入也增长至24亿美元。 1987年，拥有463家医院（其中255家为HCA所有，208医院是由HCA管理）的HCA进行了分拆，将104家医院组合成健康信托公司（HealthTrust）。同年，因自认股票被低估，HCA斥资51亿美元完成杠杆私有化。 1992年，HCA再度上市。1994年2月，HCA与起源于路易斯维尔的哥伦比亚医院有限公司（ColumbiaHospitalCorporation）合并，组成哥伦比亚/HCA（Columbia/HCA）。哥伦比亚医院有限公司于1993年9月收购了盖伦健康护理公司。之后，合并后的新公司又收购了美国医疗护理

8、公司（MedicalCareAmerica）及其他一些医疗企业，从而迅速建立起了一个广泛的医疗卫生网络。 鼎盛时期，HCA