宏观经济增长良好

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1、宏观经济增长良好微观层面有待改善——2005年前三季度宏观经济分析和君创业：天策要点u我国前三季度数据显示，总投资仍然保持在较高水平，城镇固定资产投资温和反弹，但房地产投资增速在回落；在居民可支配收入增长的拉动下，消费增长情况良好，升级换代概念类产品更是迅速增长；出口增速有所下降，进口增速增长仍比较缓慢，二者增速逐渐一致。u货币政策将继续保持较宽松。虽然9月份的CPI同比进一步下滑，但考虑去年同期基数较高的影响，这个现象只是暂时的，如果用不变价格比较，9月份还是略有上升。考虑投资反弹趋势，预计央行继续保持当前的货币政策，并不会大幅开闸放水。财政政

2、策将会比较宽松，更多向消费倾斜，税收政策也将鼓励消费。u由于投资和消费占GDP的比例比较高，而进出口贸易总额更是占GDP高达80%，为了减少外部环境对经济增长的不确定性，未来消费是国内经济增长的重心所在。在投资、消费和进出口持续保持高速增长的态势下，中国经济在未来几个季度仍将保持较高的速度增长。预计第四季度GDP增长达到9.3%，全年为9.4%，明年为9.0%。u虽然宏观经济目前表现良好，但作为宏观经济基础的微观层面表现却不尽人意，企业利润在前三个季度虽然还保持一定的增长，但月度利润增长却下降迅速，一些高增长的行业起增长速度普遍下降，而业绩较差的

3、行业继续恶化，更为重要的是整个工业企业亏损额正在迅速扩大，工业贷款也在呈负增长，如果不能妥善处理微观层面，最终将影响宏观经济的持续健康增长。正文一、固定资产投资温和反弹，房地产回落城镇固定资产投资自今年3月探底回升以来逐步升高，前三季度同比增长了27.7%，比上半年提高了0.5个百分点，其中9月当月为29.4%，为全年最高，比去年同期高1.7个百分点，而房地产投资却在逐月下降，前三季度增长22.2%，比去年同期回落6.1个百分点,，比上半年回落2.3个百分点，表明宏观调控对房地产的影响正在逐渐显现。资料来源：国家统计局图1城镇固定资产累计投资与房

4、地产投资增幅投资重点仍然是基础和原材料产业，投资反弹显示国内产业尚未完全解决瓶颈地带，在全社会总投资中，五分之一集中在煤炭石油开采业、铁路建设、电力、黑色金属和有色金属及非金属矿行业，这些重点行业除黑色金属外都保持30%以上的投资速度增长速度，煤炭更是在80%左右，黑色金属行业投资增长速度较快，年内由负转正。资料来源：国家统计局图2重点行业投资增长速度二、进出口增长速度趋向一致，消费继续保持平稳我国贸易进出口快速增长，前三季度外贸总值达到10245.1亿元，同比增长23.7%，外贸总值超过同期GDP总量的80%。其中9月，我国进出口总值1328.

5、1亿美元，连续7个月保持在千亿美元以上的规模，增长24.7%，其中：出口701.9亿美元，月度出口总值首次突破700亿美元关口，增长25.9%；进口626.2亿美元，增长23.5%，是年内月度进口最高的可比增速。前三个季度贸易顺差达到683.3亿美元，占同期GDP总量的5.3%，高于上半年的4.9%。进口增长速度经历了前几个月的下滑之后，受国内投资持续上升以及去年进口库存消耗差不多的影响，8月进口大幅上升，9月继续保持这个态势；由于占出口总额达到54%的机电产品和15%的纺织服装连续在主要出口地美国、欧盟等遭遇非关税壁垒，以及其他贸易摩擦，成为增

6、长下降的主要原因。资料来源：国家统计局图3进出口增长及贸易顺差前三个季度，我国城镇居民和农民人均可支配收入实际增长了9.8%和11.5%，增幅比去年同期分别提高了2.8和0.1个百分点，在收入增长的拉动下消费继续保持旺盛，前三季度社会消费品零售额达到45081亿元，同比增长13.1，其中9月份5495亿元，同比增长12.7%。其中与消费结构升级的类别增长最快，化妆品类增长20.4%，建筑及装潢材料类增长27.8%，通讯器材类增长20.1％，汽车类增长13.1%，石油及制品类零售增长38.3%。资料来源：国家统计局图4月度消费品零售额增长图三、价格

7、指数走低，货币供应加快前三季度，居民消费价格累计总水平比去年同期上涨了2.0%，其中9月份居民消费价格总水平同比上涨了0.9%，连续7个月呈下降趋势，主要受食品价格增长下降速度较快和去年同期基数较高的影响。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.7%。如果以不变价格比较，则CPI最近几个月连续呈轻微上升的趋势。资料来源：国家统计局图5不变价格与可变价格CPI走势由于CPI连续的下降，央行加快了货币的投放速度，因此市场所担忧的通货紧缩的现象存在的可能性不大。前三季度，广义货币供应量（M2）余额为28.7万亿元，同比增长17.9%，增长幅度比去年

8、同期高4个百分点，比8月末高0.6个百分点，其增长速度连续几个月上升。资料来源：国家统计局图6广义货币M2供应增长速度今年1-9月累计净