最终控制人特征与现金股利政策实证研究——基于中小板上市公司的经验数据

《最终控制人特征与现金股利政策实证研究——基于中小板上市公司的经验数据》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、最终控制人特征与现金股利政策实证研究——基于中小板上市公司的经验数据摘要现金股利政策作为股利政策的重要组成部分，与投资回报和融资政策密切相关，是利益相关主体之间博弈的结果。中小板在成立之初就承担着为更多具有高成长性的中小企业提供融资渠道的责任，就决定了该板上市公司独特的股权结构和财务特征，并会对现金股利政策产生重要影响。存在于该板的异常派现是来源于公司独特股权结构还是自身发展所致，而中小板的成长性特征是否会对股权结构的作用产生影响，这都是本文拟思考的问题。本文在回顾了国内外股利理论的基础上，对国内外控股股东特征和现金股利政策的相关研究进行综述。然后从中小板上市公司的

2、股利分配出发，结合现实状况，对比分析了主板和中小板在股利政策上存在的差异性。基于2008年再融资政策条件与2009年高分红现象的出现，本文以截止2009年末中小板上市公司为样本，从两个层面研究最终控制人对现金股利政策的影响。其一，将最终控制人的特征锁定在经济性质、持股特征和取得控制权方式三个方面，运用TLogistic回归模型幂ITobit模型展开实证研究；其二，从生命周期的角度，检验企业自身成长空间对最终控制人侵害动机的影响。本文主要结论在于：其一，最终控制人控制权和现金流权的分离和现金股利支付意愿显著负相关，创始家族的现金股利支付意愿也显著低于I乍-II始家族；

3、其二，最终控制人国有背景、控制权比例和是否为创始家族特征对现金股利支付水平有显著影响；其三，观察到处于面临投资机会发展空间不同时，现金股利更多受到财务特征或非量化因素的影响，最终控制人控制权产生的作用弱化。本文贡献在于：就股利政策研究而言，在样本划分上分为了创始家族和非创始家族，在研究视角上增加了生命周期的维度，完善了股利政策相关研究；就研究范围界定而言，对中小板股利政策的研究做了相应补充。根据实证结果可以得出中小板市场仍然存在很多亟待完善的地方，制定合理的现金股利政策既要靠监管层的努力、不断完善相关法律政策，又要注重自身实际，理性看待现金分配，要从根本上改善公司内

4、部治理机制。关键词：最终控制人；现金股利政策；生命周期EMPIRICALSTUDYONEFFECTSOFTHEU【TIMATECONTROLLERTOCASHDIVIDENDPOLICY———EVIDENCEFROMLISTDEDCOMPANIESINSⅣ队LLANDMEDIANPLATEABSTRACTThecashdividendpolicy,asanimportantpartofthedividendpolicy,iscloselyrelatedtotheretumofinvestmentandfinancingpolicy．Inaddition，itisal

5、sotheresultofthegamebetweenstakeholders。Smallandmedian—sizedplatewasfirstestablishedinordertoprovidefinancingchannelsforsmallandmedium-sizedenterpriseswithhighgrowth，whichmakelistedcompanyinthisplateuniqueequitystructureandfinancialcharacteristics．Therefore，itwillhaveanimportantimpacto

6、nthecashdividendpolicy．Inthisplate，whetherabnormalphenomenonisfromthespecialequitystructureorcausedbytheirowndevelopment，andwhetherthegrowthcharacteristicsinfluencetheimpactofequitystructure，whichseemstobethought．Thispaperreviewsthecontrollingshareholdercharacteristicsathomeandabroadan

7、dthecashdividendpolicyonthebasisofconcludingthedividendtheorythroughouttheworld．Atterreviewingdividenddistributionofthelistedcompanyinsmallplate，andcombiningthereality,thepapercomparesandanalysesthedividendpolicydifferencesbetweenthemainboardandsmallplate．Basedonthe2008refinancingpol