中国通货膨胀率与股市收益率的相关性——基于马尔科夫区制转换模型的实证分析

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1、UDC论文题目密级10126．30803011编号姓专业：亟渔经渣堂研究方向：座周让量经渣堂学2011年5月原创性声明!llllIIIlflrIIIlllIIY1888728本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除本文已经注明引用的内容外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得内墓直太堂及其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：二叠益日期．_丝!：冱。丝指导教

2、师签名在学期间研究成果使用承诺书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：内蒙古大学有权将学位论文的全部内许编入有关数据库为保护学院和导师用涉及在学期间主发表论文，版权单学位论文作者签名日期研究的热点问率与股市收益率的关系，然而研究结论并不一致，于是学者提出了“费雪效应”、“代理假说”和“波动性假说”等一系列理论来解释研究结果。近些年国内关于通货膨胀率和股市收益率关系的实证研究较多，方法主要集中在ARIMA(自回归移动平均)模型和W瓜(向量自回归)模型，研究结论也不一致。本文借鉴了Hamilton

3、(1989)提出的马尔科夫区制转换模型，把通胀率的区制转换、股市收益率的区制转换以及两者共同的区制转换三个检验结合在文章中进行对比分析，得到了关于中国通胀率与股市收益率的一些经验事实。本文在中国1991．2011年月度数据的基础上，采用了由Hamilton(1989)所开．创的，在国际金融经济领域通用的成熟计量方法，在检验中始终关注稳健性和显著性，得到了稳健性和显著性都较高的结论。在样本期内，我国的通胀率和股市实际收益率在样本期内均发生了高度显著的状态转换，状态持续期及转换时间点与实际经济吻合，投资者根据前期通胀率

4、对未来通胀水平产生预期，并且通货膨胀发展保持一定的惯性，股市实际收益率与股市风险呈正相关关系；基于VAR模型的“通胀率一股市实际收益率"区制转换检验结果表明，我国的通胀率与股市实际收益率呈负向相关，不支持费雪效应。通过分析通胀率的波I动性，结论认为波动性假说可以解释我国通胀率与股市实际收益率的负相关关系。关键词：通货膨胀、费雪效应、状态转换、平滑概率、波动性假说CORRELATIONANALYSISBETWEENINFLATIONRATEANDSTOCKMARKETRETURNSINCHINA———BASEDONM

5、ARKOVREGIM匣SWITCHINGMODELABSTRACTTherelationshipbetweeninflationrateandassetreturnhasbeenthehotstudyissueofmacroeconomicsandfinancialeconomics．Foreignscholarshavedoneagreatdealofresearchonthisissue，andmostofthemfocusontherelationshipbetweeninflationrateandstoc

6、kmarketreturns．Howevertherehasnoconsistentconclusionabouttherelationship．Therefore，manyhypotheseslikeFisherEffect，DeputyHypothesisandVolatilityHypothesisareusedtoexplaintheconclusions．Inrecentyears，therearemanydomesticempiricalresearchesaboutChinesestockmarket

7、retumsandinflationrate，mainlyusingARIMAandVAR,butstillhavenoconsistentconclusion．Inthispaper,theauthorcombinestheregimeswitchingofinflationrateandstockmarketretums，usingMarkovRegimeSwitchingModelwhichHamilton(1989)putforward，andobtainssomeempiricalfactsaboutCh

8、ineseinflationrateandstockmarketretums．Basedonthemonthlydatafrom1991to2011，theauthorusesthematureeconometricmethodwhichHamilton(1989)firstlybroughtforwardinfinancialeconomics．Inthi