中国证券市场推出卖空机制对市场的影响

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1、⑧论文作者签名：塑苎!兰指导教师签名：论文评阅人1：评阅人2：评阅人3：评阅人4：评阅人5：答辩委员会主席：扬楹要委员1：睦韭速委员2：肖塞委员3：委员4：委员5：浙江大学研究生学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得逝’江盘堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：研

2、I志。旦签字同期：如＼年b月>日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解逝姿盘鲎有权保留并向国家有关部门或机构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权逝江大堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)一学位做储躲硝乏t里翩虢协手：，J签字同期：》以＼年b月》日签字日期：函／)年耖月Ⅵ致谢“初看春花红，转眼已成冬”，时光匆匆。两年，在浙大求是园的研究生生涯转眼已近尾声，看到新入学的求是

3、学子，左顾右盼踏着春风而来，似有时空变换，身处其间。两年的学习生活，时间短暂而自知充实，收获良多。在此，我要深深感谢我的导师蒋岳祥教授。师从两年来，深切感受到老师的平易近人，其敏锐的洞察力和严谨的治学风范，一直都是学生我学习之榜样。无论是在平时的学术研究还是毕业论文的写作过程，老师都给予了我非常悉心的指导和帮组，在论文的选题、结构布局到遣词造句整个过程，老师都以极其认真负责的态度，给予我以耐心和细致的指导．同时，我还要感谢经济学院的各位老师和各位同学，感谢你们的鼓励和教诲，与你们交流的美好时光将永记在心．最后，

4、感谢我的家人，正是你们的支持和无私的爱，激励我在人生的道路上不断的前行．胡志坚2011年3月28日于浙大求是园摘要经过长达数年的精心准备，中国证券市场终于迎来了属于自己的卖空交易机制一融资融券交易，其对于我国资本市场而言有着里程碑的意义。卖空机制的推出改变了我国市场长期以来只能“做多”的单边市场的状态，对我国证券市场也将产生深远的影响。正因如此，本文的研究得以摆脱以往研究的“寻章摘句”，而以一种“亲历者”的角度，真正以我国沪深两市证券市场为研究对象，从卖空机制对证券价格发现的影响和卖空机制对市场流动性和波动性的

5、影响两个层面研究卖空机制对我国证券市场的影响。本文首先回顾了国内外关于卖空机制的研究成果，然后从理论和实证的角度分析卖空机制对证券价格以及对市场流动性和波动性的影响。本文得到以下两个结论：(I)卖空机制对证券价格有显著负向的影响，即卖空交易会使证券价格下跌；(2)我国卖空机制对市场的流动性与波动性的影响不显著。最后，本文针对研究中发现的问题和研究所得到的结果，结合我国市场卖空交易的整体环境，提出了自己的政策建议．关键词：卖空机制价格发现流动性波动性AbstractAfterseveralyearsofcaref

6、ulpreparation，China’Sstockmarketfinallycametoitsownmechanismsforshortselling—MarginTrading，it’SamilestoneforChina’Scapitalmarket．Theofferofshortsellingchangesthesituationthatinvestoronlydogoinglonginthismarketforalongtime．OnChina’Ssecuritiesmarketwillalsohav

7、eprofoundimpact．Forthisreason，thisresearchCanbeoutofthepastasaspectator,butbeina”witness”pointofview，takesChina’SShanghai&ShenzhenSecuritiesmarketasresearchobject，studiestheshortsellingimpactonthemarketfromthefollowingtwoaspects：theinfluenceofshortsellingont

8、hepricediscoveryandtheeffectofshortsellingonmarketliquidityandvolatility．Thispaperfirstreviewsboththedomesticandforeignresearchonshortselling．Secondly，thisarticleanalyzestheimpactofshortsellingo