我国上市公司债务融资的治理效应研究

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1、我国上市公司债务融资的治理效应研究TheresearchontheGovernanceEffectofDebtFinancinginChinaListedCompanies专业技术经济及管理研究生孙红叶指导教师赵黎明管理与经济学部二零一二年五月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文

2、中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日中文摘要本文主要立足于我国上市公司的发展现状和实际情况，研究了负债融资的公司治理效应。我国资本市场

3、起步于二十世纪九十年代初，至今也不过二十年发展，与国外的资本市场相比，发展不够完善。所以无论是理论研究还是实际应用，我国对债务融资的公司治理效应都不够重视。全文从理论出发，深入分析了上市公司债务融资治理效应的相关理论和国内发展现状，然后对我国的债务融资治理效应进行了实证研究。希望通过本文研究发现债务融资在我国是否发挥了应有的治理效应，从而为进一步完善我国上市公司的债务结构、促进整个资本市场的发展做出建议和指引。本文首先对国内外有关债务融资治理效应的文献进行了综述与评价，然后对现有的理论基础进行回顾与总结。在理论基础部

4、分，本文对选题相关概念进行了界定，包括公司治理、融资结构、融资结构与公司治理的关系、融资结构公司治理效应的概念界定；其次，列举了债务融资公司治理的理论基础，包括公司治理理论（包括委托代理理论、内部人控制理论、融资优序理论）、利益相关者理论及MM理论；然后梳理了债务融资的公司治理机制，包括激励效应、信号传递效应及控制权效应。最后分析了我国债务融资公司治理效应现状及与国际的比较。在理论研究的基础上，本文接着对我国债务融资治理效应进行了实证研究。首先提出了研究假设，在此基础上进行了研究变量的选择，本文研究变量从公司治理水平

5、计量、负债融资计量和控制变量三个层面进行选择；然后选择了样本并设计建立了回归模型，并运用SPSS软件进行统计；最后对实证结果进行剖析。本文的最后部分根据实证研究结果得出了我国资本市场存在负债约束软化现象，并提出了五条建议：对银企关系进行更深入的市场改革、积极促进我国债券市场的发展，加强经理人对债务融资治理效应的作用、改善上市公司债务结构以及完善相关法律制度。最后得出本文结论，同时提出了本文的研究不足以及今后的研究方向。虽然目前我国的资本市场还不够成熟、完善，但是随着我国资本市场的不断发展和功能的日趋完善，本文相信我国

6、上市公司的资本结构会更加完善，负债融资对于提高公司治理效应、促进公司业绩增长的作用会更加突出。关键词：上市公司资本结构债务融资治理效应债务软约束AbstractThepaperdidaresearchonthecorporategovernanceeffectofdebtfinancingbasedonthedevelopmentsituationandrealityofChinalistedcompanies.China'scapitalmarketstartedin1990s,andhasahistoryofon

7、lytwentyyears.Socomparedwithmaturecapitalmarketintheworld,thedevelopmentofChina'scapitalmarketisnotyetperfect.Nomatterjudgingfromthetheoreticalstudyorthepracticalapplication,thecorporategovernanceeffectofdebtfinancinghasnotdrewenoughattention.Thepaperdidadeeply

8、studyontherelatedtheoriesandanalyzedthedevelopmentsituationinourcountry,andthendidanempiricalresearchonthecorporategovernanceeffectofdebtfinancing.Thetargetofthispaperistodi