我国上市公司反收购对股东财富效应影响研究

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1、我国上市公司反收购对股东财富效应影响研究一一。’·一^··’“J1’oTheresearch0ntheinllUenceofantn-takeoverolUhineselistedpaniessharehold‘wealtheffq!ctlistecornanlesonsarellolerweaItelleCt2011年4月合肥工业大学合肥工业大学本论文经答辩委员会全体委员审查，确认符合合肥工业大学硕士论文质量要求。答辩委员会签名：(工作单位、职称)揣缉粼一⋯赖导师：合肥工业大学副教授，彻戎合肥工业大学副教授独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工

2、作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标志和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得金蟹王些太堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签字：多最侑签字日期：土。，1年岁月弓日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解金壁王些太堂有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅或借阅。本人授权金壁王些盘堂可以将学位论文的全部或部分论文内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复

3、制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文者签名：弦侑签字日期：2口f1年j月多日学位论文作者毕业后去向：工作单位：通讯地址：⋯名：张修签字日期功f1年5月多日电话：邮编：我国上市公司反收购对股东财富效应影响研究摘要企业并购是商品经济发展的产物，是国内外资本市场永恒的主题。虽然西方发达国家先后经历了五次大规模的并购浪潮，但受金融危机影响，欧美并购市场近几年来出现了疲软状态。得益于国家相关政策的出台，我国资本市场的并购活动不但没有减少反而出现上升态势，这使得我国企业并购活动成为全球公司控制权市场的热点。我国企业并购热度不降反升的主要原因在于我国

4、资本市场环境的变化，特别是股权分置改革实施后全流通时代的到来加快了上市公司股权的分散性和控制权的流动性，上市公司之间的并购活动因此而变得更为容易和频繁。然而，与并购活动结伴而生的企业反收购活动也越来越频繁。我国相关政策对于反收购行为的态度已经由严格限制转变为适度限制，但反收购措施的采取究竟是增加了目标公司股东财富效应还是减少了目标公司股东财富效应理论界并没有统一的结论，因此需要利用实证来做进一步的检验。因此，研究我国上市公司反收购的股东财富效应具有重要的理论意义和实际应用价值。论文在全面分析我国上市公司反收购的现状的基础上，通过对反收购对股东财富效应影响分析方法的比较分析

5、和选择，以1993年至2010年间发生的反收购事件为样本，利用事件研究法，通过比较公告日前后三十天内目标公司的股价变化情况来分析反收购对股东财富效应的影响。实证研究结果表明在事件窗内目标公司累计超额收益率CAR为负的天数明显多于CAR为正的天数，说明反收购带来了目标公司股东财富效应的减少，但由于CAR不能通过显著性检验，因此不能确定反收购一定会导致股东财富的损失。最后对我国反收购政府规制提出相关的政策建议。关键词：股权分置改革；反收购；财富效应；事件研究法Theresearchontheinfluenceofanti．takeoverofChineselistedcomp

6、aniesonshareholderwealtheffectAbstractM&A(MergersandAcquisitions)istheproductofthedevelopmentofcommodityeconomy，alsotheeternalthemeindomesticandinternationalcapitalmarkets．westerndevelopedcountrieshasgonethroughfive-timewavesoflarge-·scalemergersandacquisitions，butontheinfluenceoffinancia

7、lcrisis，EuropeanandAmericanM&Amarketsinrecentyearsappearedweakstate．Benefitingfromnationalpolicies，M&AactivitiesinChinesecapitalmarkethasnotdecreasedbutincreased，whichmakesitbecomeaglobalhottopicinthemarketofcorporatecontr01．DuetothechangesoftheenvironmentofChinesec