期货市场过度自信分析模型的构建及实证研究

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1、分类号学号M200973954学校代码密级硕士学位论文期货市场过度自信分析模型的构建及实证研究学位申请人:江琳学科专业：金融学指导教师：张宗成教授答辩日期：2011年10月AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsTheModelingandEmpiricalStudyingofOverconfidenceinFutureMarketCandidate:JiangLinMajor:FinanceSupervisor:Prof.Zha

2、ngZongchengHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan430074,P.R.ChinaOctober,2011独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。近我所知，除文中已标明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校

3、有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在______年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打―√‖）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学硕士学位论文摘要过度自信是人类认知偏差中一种典型的心理现象，过度自信使得投资者过分相信自己的分析判断能力，因此对市场的反应并不完全理性。本文为了探寻期货市场上过度自信与交易量之间的影响关系，做了

4、如下研究：首先归纳整理了有关过度自信和交易量的研究文献，发现已有文献对过度自信的研究大都集中股票市场上，且有关过度自信的评判标准未得到统一共识。指出了用行为金融理论创新研究期货市场上过度自信交易的意义。其次分析了当市场投机成分较大时，基差作为现货与期货的价格差将会出现异常波动，每日成交量与持仓量之比的换手率也会不稳定。对大豆、棉花和橡胶三种期货连续合约分别进行了基差和换手率分析，最后证明了期货市场上存在非理性行为。再次构建和分析了研究过度自信的理论模型和实证模型。通过效用最大化求解出的最优交易策略反应了交易量会随着过度自信程度和私人信息的增大而增大；通过求

5、解以交易量和收益率为变量的向量自回归方程，说明了私人信息和公共信息对交易量有不同影响。第四实证分析了大豆、棉花和橡胶期货连续合约，分别计算出了由交易量和收益率构成的向量自回归方程各系数，然后通过比较残差序列图和脉冲响应图得到过度自信在期货市场上是普遍存在的且私人信息对交易量有很大影响。最后给出了研究结论和对策建议。过度自信是期货市场上普遍存在的一种现象，过度自信的交易者对私人信息过度反应造成的冲击造成了期货市场上的一部分波动，因此要加强对投资者的教育，引导投资者形成理性的投资理念，并提高市场信息透明度，监管机构要对违法行为严厉打击，最后做出了研究展望。关键

6、词：过度自信交易量期货市场基差I华中科技大学硕士学位论文AbstractOverconfidenceisatypicalpsychologicalphenomenoninhumancognitivebias,itcausestheinvestorsoverlytrusttheirownanalyticalskills,sothemarketreactionisnotentirelyrational.Inordertoexploretherelationshipbetweentradingvolumeandoverconfidenceinthefuturem

7、arket,wehavedonethefollowingresearches:First,theresearchliteraturesaboutoverconfidenceandtradingvolumeareincluded.Wefindthattheexistedliteratureonoverconfidenceresearchmainlyfocusesonthestockmarket,andthecriteriaoftheoverconfidencehavenotbeenunified.Thischaptergivesthemeaningsofst

8、udyaboutthebehavioralfinancetheor