政府创业投资引导基金委托管理模式及激励约束机制比较分析

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1、政府创业投资引导基金委托管理模式及激励约束机制比较分析政府创业投资引导基金委托管理模式及激励约束机制比较分析孟兆辉1,2,李蕾1,谭祖卫2,刘春晓2（1北.京北咨投资基金管理有限公司北京100031；2北.京信息科技大学经济管理学院北京100192）摘要:委托代理关系理论适用于政府创业投资引导基金研究，委托人和代理人之间激励约束机制的有效性将直接影响政府创业投资引导基金的运行效果。对我国政府创业投资引导基金与受托管理机构之间的委托代理关系进行比较分析，将不同政府创业投资引导基金与受托管理机构之间的委托代理关系归纳为资本金型、直接管理型、委托管理型和代理投资型4种模式，并结合不同激励约

2、束机制，对各种模式进行了综合比较分析。最后，对政府创业投资引导基金委托管理模式与激励约束机制的选择提出了建议。关键词：创业投资引导基金；委托代理关系；激励约束机制；受托管理机构DOI：106.049/kjjbydc.2013110503中图分类号：F8324.8文献标识码：A文章编号：1001-7348（2014）17-0011-05导致社会资金的参与意愿普遍不强，单纯依靠市场机制0引言无法满足早中期企业的融资需求，因此世界各国普遍存创业投资也称风险投资，最早起源于20世纪40年在创业投资资木配置的“市场失灵”现象13）。为了改变代欧美地区，201+t纪90年代随着互联网技术的兴起进

3、这一现状，美国、英国、以色列等国出台了创业投资扶持入快速发展阶段（1h根据我国政策12）,创业投资是指向政策，其屮设立政府主导的创业投资引导基金（以下简创业企业进行股权投资，以期企业发育成熟或相对成熟称引导基金）既可以扩大创业投资资金来源，又可以避后主要通过股权转让，获得资本增值收益的投资方式。免政府投资对社会投资的“挤出效应气4）,被视为纠正创创业投资由于主要投资于具有较高风险的早中期企业，业投资资本配置“市场失灵”的最有效方式么一。〔15）黄鲁成.论区域技术创新生态系统的生存机制（J）・科学管co11aborationsandproductinnovation（J）.Journa

4、lofProd-理研究，2003（2）：47-51.uctInnovationManagement,2010,27(5)：673-689.(16)黄鲁成.区域技术创新生态系统的制约因子与应变策略(20)MONTORO-S扌單NCI1EZA,ORTIZ・DE・URBINA・CRIA・(J)・科学学与科学技术管理，2006(11)：93・97.DOM,MORA・VALENT橹NEM.Effectsofknowledge(17)AL-LAHAMA,TZABBARD,AMBURGEYTL・Thcspillovcrsoninnovationandcollaborationinscicnccan

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7、(3)：703・721.科学学与科学技术管理，2008(8)：83-87.(19)UNCA,CUERVOCAZURRAA,ASAKAWAK.R&D(责任编辑：张悦)收稿日期：2014・02・23作者简介：孟兆辉(1976—),男，天津人，博士，北京北咨投资基金管理有限公司总经理，北京信息科技大学教授，研究向为政府创业投资引导基金和股权投资；李蕾(1981—),女，北京人，北京北咨投资基金管理有限公司投资总监，研究向为政府创业投资引导基金和股权投资；