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1、我国创业板上市公司资本结构影响因素的实证分析第29卷第2期2011年4月郑州航空工业管理学院JournalofZhengzhouInstituteofAeronauticallndustryManagementVol_29No.2Apr.2011我国创业板上市公司资本结构影响因素的实证分析周健飞，章华(安徽财经大学会计学院，安徽蚌埠233041)摘要:我国的创业板才刚刚上市一年多,这些上市公司往往都具有高风险高收益的特征.创业板上市公司的融资结构的特殊性，必然会导致其经营规模，利润增长等方面与其他上
2、市公司不同.创业板是我国建设资本市场的重要一步，对于高新技术产业走出融资困境具有重要意义.对我国创业板上市公司的资本结构进行实证分析,为我国创业板的上市公司选择合适的资本结构提供经验数据，实现以内源融资为主,债权融资为辅，股权融资次之的融资顺序.关键词:创业板;上市公司;资本结构;中国中图分类号:F832.5文献标识码:A文章编号:1007—9734(2011)02—0107—04，引言资本结构是指企业各种长期资本来源的构成，组合和比例关系，通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结
3、构指的就是所有者权益和权益人权益的比例关系•由于短期资本的需要量和筹集是经常变化的,并且在整个资本总量中所占的比重又不稳定，所以短期资本不列入资本结构的管理范围,而作为营运资金管理.创业板市场，是地位次于主板市场的二板证券市场，在美国以纳斯达克市场为代表,在中国则特指深圳创业板•创业板市场也即人们通常所称的二板市场或场外交易市场,也被称为股票第二交易市场.创业板市场主要为中小型公司，新型企业尤其是高科技企业.卜市的公司服务，旨在支持那些一时不符合主板上市要求但又有高成长性的中小企业，特别是高科技企业
4、的上市融资，促进那些具有发展潜力的屮小型创业企业的发展，在上市门槛，监管制度，信息披露,交易者条件，投资风险等方面与主板市场有较大的区别.创业板市场同时也为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦.创业板市场上的上市公司大多从事高科技业务，往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出,却有很大的成长空问•创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会，促进企业的发展壮大，这也是我们国家要创立创业板的主要目
5、的.我国的创业板从筹备至推出几经波折，历经十余年Z久,创业板开板仪式已于2009年10月23日举行,10月30H举行了创业板开市仪式，首批28家创业板公司集体挂牌，酝酿己久的创业板正式开启.创业板市场的设立将为创业企业提供一条直接融资的渠道,逐步解决创业企业融资的后顾Z忧并促进科技发展和产业结构调整与升级.二，研究设计（一）样本的选择与数据来源本文以截至2009年12月31H,我国创业板135家上市公司为样本，由于数据不全,剔除了1收稿日期:2011—02—28作者简介:周健飞，男，安徽庐江人，硕士
6、，研究方向为财务管理.章华，男，安徽枫阳人，博士，副教授，硕士生导师，研究方向为财务管理.108郑州航空工业管理学院第29卷家，剩余134家上市公司.对其资本结构的影响因素进行实证分析,并提岀优化资本结构的对策和建议•木文的数据全部来自锐思数据库，运用Eviews5.0和EXCEL2003软件.（二）变量的选择和研究方法本文参考前人研究资本结构的成果，总结影响资本结构的主要变量，主要包括企业规模，成长性,所得税，抵押价值，非负债税盾，盈利能力，收入波动性等.1•企业规模企业规模对资本结构的影响是不确
7、定的，具体表现在以下两方面:一方面，企业规模对资本结构的影响具有不确定性.根据融资优序理论，大企业应倾向于权益融资,因此具有较低的负债水平.而就小企业而言，由于其长期融资成本相对较高，致使其更倾向于寻求短期负债，因而其资木结构具有较高的负债水平.木文用总资产的自然对数表示上市公司的企业规模,X=Ln(TA).2.盈利能力Myers(l984),Donaldson(l961)等均指出,由于信息不对称，公司盈利是有顺序的，公司将优先使用内部融资，其次是外部融资，最后才是外部股权融资，因此盈利性与负债比率
8、是负相关的,本文用销售净利率表示上市公司的盈利能力,X:销售净利率.3•成长性对于高成长性的公司而言，由于其未来投资选择更富弹性，与代理相关的成本更高.Myers(1977)认为,高成长性企业较低成长性企业对将来的投资具有更多的选择权，如果高成长性企业用外部权益融资来执行这种选择权，那高负债企业可能选择放弃，因为这样会使其财富从股东转向债权人，从而产生投资不足问题•因此，成长长率和总资产增长率表示上市公司的成长性,x主营业务增长率,X二总资产增长率.4.资产抵押价值资
