探究证券发行注册制于中国之可行性——比较国内外的证券发行制度

《探究证券发行注册制于中国之可行性——比较国内外的证券发行制度》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、探究证券发行注册制于中国之可行性一一比较国内外的证券发行制度一＞第一章证券发行监管制度的概述证券的公开发行，即意味着证券从小众资深投资者的世界一跃进入了广大平民投资者的视野，随着其融资能力的成倍增长，其对市场的影响力也在急剧扩大。由此，为了维护市场的稳定性，同吋也为了保护许许多多中小投资者的利益，各国均纷纷出台了一系列针对证券发行以及其后续交易的相应监管制度。而由于证券发行是证券进入市场的笫一步，同时也是最核心的一个环节，因此对于该环节的监管也是整个证券市场监管的重中之重。第一节证券发行之核准制一、证券发行核准制之概念分析证券发行核准制(subst

2、antiveregulation),是指除去法定的信息披露程序外，政府监管部门有权根据法律和行政法规所规定的实质条件，对发行人进行审查的制度。13在该制度下，证券发行者不仅需要按照法律规定公开公司的信息资料，其还需要保证资料满足法律规定的若干实质条件。14核准制所奉行的是“优为管理”原则15,证券监管机构通过严格的筛选，将其认为不合格的“劣质”企业排除在证券市场之外。在履行审查责任时，证券监督管理机构有权否决资料不符合实质条件的发行者的申请，同时也有权撤销已经获得核准的发行人资格。在核准制体系下，证券发行首先离不开证券监管机构的批准，而未经批准的证

3、券发行不仅是无效的，而且是违法的，相关参与人甚至可能受到刑事的处罚。换而言之，只有通过证券监管机构的法定授予，发行人才能获得相应的发行权，从而跨出证券发行的第一步。此外，证券监管机构对证券发行的审查不仅仅存在于事前，同时还拥有事后的审查和撤销权。如若证券监管机构发现证券发行过程中存在虚假陈述，内幕交易等以及其他欺诈投资者的违法行为时，其有权撤销已做出的发行核准，并相应追究相关当事人的法律责任或做出行政处罚的决定。而关于证券发行是否达到上述要求的决定，证券监督管理机构拥有一定的白由裁量权，其有权否决不符合条件的股票的发行。此外，需要强调的是，核准制中

4、的实质条件审查并不会排除原本法定要求的形式审查，从而使得核准制获得了第三个特点。核准制中的实质条件审查与信息披露制度的侧重点并不相同。信息披露制度的重点在于公开，主要是为投资者提供一个信息平台，从而尽量平衡信息的对称性。而实质条件审查则不然，其主要是通过专业人士的视角，对证券发行进行审查，从而从专业角度对这些信息做出判断。因此，核准制中的实质条件审查就如同一道最后的安全阀，尽可能的保障证券发行的顺利以及尽可能减少投资者们所承担的风险。第二节证券发行之注册制一、证券发行注册制之概念分析证券发行注册制，乂称作登记制，是指发行者在公开募集以及发行证券前应

5、先按照法律规定的条件和程序向证券监管部门申请注册登记，并相应提供一切与发行有关的资料，同时对资料的真实性、可靠性负有法律责任。注册制是以信心披露制度为核心的一种基于“公开原则”的证券发行监管制度。在该制度下，证券监管部门无需实质审查发行者所提供的资料，而只需依据法律对材料的真实性、全面性和准确性作形式审查。换而言之，监管者无需对证券发行做岀个人价值判断，证券的质量高低以及其发行的风险程度都将留给市场去判断。这里需要注意，这一说法并非完全止确，但为了与核准制区分，此处先做一般性介绍，后文会详细分析。在证券发行注册制中，发行权法定实则有两层含义。首先，

6、注册制中的证券发行权无需政府监管部门的批准，其唯一的要求就是符合法定的条件。因此，在注册制中，证券发行权是一项固有的权利，只要经过登记，无论发行的是什么质量的股票都将不受影响。其次，政府监管机构在证券发行过程的审查仅限于形式审查，而无需实质审查。这意味着，政府监管机构在审核资料过程中主要起到的是“眼”的作用，而非“脑”的作用，而法律条文便是他们严格依照的对象。此时，他们的功能主要是审核发行人材料的真实性、全面性和准确性，从而防止发行人遗漏或提供不实以及有误导性的信息。发行权的法定主要是向投资者提供一个信息尽可能的对称的平台，从而让投资者在一个信息透

7、明化的环境中自主地做岀投资选择。证券发行注册制对于发行人的准入完全依法定审核，不存在核准制的实质审查环节。因此，在该制度下，证券发行人的发行权乂被称为自动取得一一即只要监管机构无反对意见，无需批准发行人，发行人自动取得发行权。第二章中国证券发行审核制度的变迁第一节中国证券发行审批制一、中国证券发行审批制的确立1981年，中国资本市场渐渐萌芽，随着市场经济的洪流和国有企业股份制改造，我国的证券市场也开始渐渐成形。然而，由于当时证券市场监管是以区域为单位，而无统一的法律法规以及制度监管，因此导致各种监管舞弊行为的滋生。1992年，随着市场经济的确立，在

8、邓小平的领导下，我国证券市场迈入了有法可依的阶段。而随着立法步伐的迈进，我国证券市场的构建也渐渐趋向成熟。1990年，上海