股权结构、关联担保与公司价值

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1、南京财经大学硕士学位论文股权结构、关联担保与公司价值姓名：戴勇申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：高雷2011-01-09摘要担保，作为一种经济制度的安排，在我国市场经济的发展中具有举足轻重的作用，交易费用理论认为关联担保会将市场交易转为公司集团内部的正常交易，可以在一定程度上节约成本，提升企业价值。但是代理理论又认为，控股股东对上市公司拥有绝对的控制权，会通过关联担保转移上市公司的资产，进而损害公司价值。本文基于A股上市公司2006-2009年四年非平衡面板数据，以发生关联担保行为的上市公司为研究对象，通过理论和实证分

2、析相结合的方法对以前关于上市公司关联担保的研究结论做出了修正。本文首先考察了关联担保与公司价值之间的关系，之后从股权结构的角度出发，考察股权结构与关联担保之间的合理关系。实证研究的结论如下：1、控股股东发生的关联担保的相对余额与公司价值呈显著的倒U型关系，并且国有性质的上市公司的关联担保与公司价值呈显著的负相关关系。2、股权集中度与控股股东发生的关联担保余额呈显著的倒U型关系；股权制衡度与关联担保程度之间的负相关关系也显著；股权分散度与企业的关联担保程度之间有着显著的正U型关系。3、反应公司资本结构的资产负债率与公司价值呈显

3、著的倒U型相关关系。控股股东的持股比例在一定的范围内与公司价值有着显著的正相关关系。本文的研究结论表明，由于公司股权结构的不完善，会使控股股东通过关联担保等方式转移上市公司资产，损害中小股东的利益，对公司价值造成损害。因此，遏制控股股东侵占公司资产的行为首先需要完善公司的股权结构，并且需要进一步的完善并且加强上市公司的内部控制。同时改善上市公司的外部治理环境，加强对上市公司的外部监管。关键词：代理理论；关联担保；股权结构；公司价值IABSTRACTGuaranteesystem,asaneconomicone,playsag

4、reatroleinthedevelopmentofChinesemarketeconomy.Inthetransactioncosttheory,guaranteewillchangetheassociatedmarkettransactionswithintheGroupintothecompany'snormaltrading,andthiswillcertainlysavethecostandimproveenterprisevalue.Buttheagencytheoryinsiststhatmajoritysto

5、ckholderhasabsolutecontroloverthelistedcompanies,whichwilltransferthecompany'sassetsbythecorrelatedtrading,andbringdownthecorporatevalue.BasedontheA-sharelistedcompaniesfortheperiod2006-2009unbalancedpaneldata,thispaperstudythelistedcompanieswhichhavetheguaranteebe

6、haviorandamendthepreviouslyconclusionthroughacombinationoftheoreticalandempiricalanalysisoftheresearchmethods.Thispaperfirstlyexaminestherelationshipbetweenwealtheffectandguarantee,andthefollowingstudyistherelationshipamongguaranteeandownershipstructure.Empiricalfi

7、ndingsofthestudyareasfollows:1,theoccurredrelativeguaranteefeehasasignificantinvertedU-shapedrelationshipwiththecorporatevalue,andthestatelistedcompanieshaveasignificantnegativecorrelation.2,ownershipconcentrationoccurredinassociationwiththecontrollingshareholdersg

8、uaranteefeewasasignificantrelationship,andtheoppositerelationshipistheequitydispersion,andtheequitywassignificantlynegative.3,therelationshipbetw