汇率体制改革对中国外汇市场效率的影响研究

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1、学校代号：学号：密级：10532S08251020湖南大学硕士学位论文汇率体制改革对中国外汇市场效率的影响研究’诠室握童旦甥；2Q!!生Q垒旦诠窒筌趱旦期；2Q!!生主旦2三日●IfOE1．udv8u它8Su3I_【SDNVXsossajo．Maos!modnS天；．tS-砼A．mfluBunHjoIooqasoJ,Bnpe．tD3mu!so!mouoo!Iso!tuou003joJalsBIAIjooo．堪op9mJoJs；uotuoJ!nb01loqljouo!lo珂s!靶sle!laedu!pall!m

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3、，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：勃渑日期：2011年r月弓p日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于l、保密

4、I-I，在年解密后适用本授权书。2、不保密0。(请在以上相应方框内打“√”)作者签名导师签名期：2_．oi1年r．月弓驴El期：砂f年尹月弓，El气，J_0争．二_”0+反●-’k摘要2005年7月21日中国人民银行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。自汇率体制改革五年以来，我国外汇市场的发展取得了一定的成就：外汇市场的市场化程度不断提高，汇率波动幅度逐步增大，衍生品交易不断扩大。然而，中国汇率市场跟国际成熟的汇率市场相比还是存在着一定的差距。尤其在汇改之后，人民币对美元汇

5、率呈持续升值的态势，这在一定程度上反映了我国外汇市场的低效率。本文以2005年汇率体制改革为切入点，将我国外汇市场上主要货币，如人民币对美元、欧元和日元汇率作为研究样本，运用波动理论和分形理论对汇改前后外汇市场的效率进行对比分析。首先，文章介绍了相关的汇率波动理论和分形理论。接着，分为两个部分对外汇市场进行实证分析：(1)运用ARcH(Autoregressiveconditionalheteroskedasti．citymodel，自回归条件异方差模型)类模型对汇率波动进行度量和分析。首先对汇率收益率序列进

6、行J下态性检验、平稳性检验和相关性检验，建立收益率均值方程，然后对方程进行异方差检验，随后针对具有ARCH效应的汇率数据分别使用GARCH(GeneralizedARCH，广义ARCH模型)、GARCH．M(GARCHinmean)、TGARcH(ThresholdGARCH，门限GARCH模型)和EGARCH(exponentialGARCH，指数形式的GARCH模型)进行拟合与对比分析，最后根据所选取的最优模型对汇率做了相应的预测。(2)使用R／S(RescaledRangeAnalysis)方法对汇改前

7、后外汇市场的相对效率进行比较研究，并对外汇市场的分形特征进行一一分析。通过实证研究，本文得出以下主要结论：我国外汇市场具有非线性特征和分形特点，汇率收益率序列服从有偏的随机游走过程且其分布呈现非正态性，汇率收益率具有自相关性、异方差性、长期记忆性、状态持续性，汇率波动集群性等特点，部分币种汇率还存在杠杆效应。最后，结合实证结果，提出了在维持外汇波动基本稳定的前提下，提高外汇市场效率的一些措施：一是制定合理的汇率浮动区间；二是改进和完善政府的相关干预体系；三是保持外汇储备规模与国家经济发展相协调；四是完善外汇形

8、势监测分析和国际收支风险预警体系；五是完善市场机制，增强交易自主性和灵活性；六是进一步完善外汇管理的法规体系。关键词：汇率体制改革；外汇市场效率；ARCH类模型；R／S分形理论n一．；．1々．；"●’f眄ij；lAbstractPeople’SBankofChinaimplementedthesupplyanddemandofamarketandadjustedJuly,21，2005．Thefor