资源描述：
《我国私募基金投资管理能力探究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、我国私募基金投资管理能力探究摘要：随着我国资本市场的不断发展与进步，私募基金逐渐成为我国资本市场的主要的机构投资者。但是国内却比较缺乏对私募基金经理投资管理能力的相应的量化研究。本文选取了72个国内的私募基金信托投资计划，并采用H-M模型对这72个样本基金进行相应的实证分析，以检验私募基金经理的证券选择能力和择时能力。结果表明，私募基金的收益主要来源于市场的风险溢价，基金经理整体上具有一定的证券选择能力，而择时能力并不突出•而且不同私募基金之间的择时能力差距较大。关键词：私募基金；基金经理；证券选择能力
2、；择时能力中图分类号：F832.5文献标识码：Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2013.04.21文章编号：1672-3309(2013)04-50-03一、基金经理投资管理能力相关模型介绍基金经理的投资管理能力是指基金经理的证券选择能力和择时能力。国外关于基金经理证券选择能力与择时能力研究的主要成果有T-M模型、H-M模型、C-L模型以及以Fame和French的三因素模型、Carhart的四因素模型为基础的有关T-M、H-M模型的改进模型。本文主要简要介绍以下三类模
3、型。(-)T-M模型1966年，Treyno和Mauzy第一次创新性地对基金的选股择时能力提出独特的研究模型，并进行相应的计量实证分析。这个模型为一个二次回归模型：Ri-Rf二a+Bl*(Rm-Rf)+B2*(Rm-Rf)q+eio其中：a为选股能力指标；B2为择时能力指标；B1为基金组合所承担的系统风险；R1为基金在各时期的实际收益率；Rm为市场组合的收益率；£i是随机误差项。Treyno和Mauzy认为，如果B2大于零，则表示基金经理具有择时能力：由于(Rm-Rf)［为非负数，故当证券市场为多头(R
4、m-Rf)>0时，基金的风险溢酬Ri-Rf会大于市场组合的风险溢酬Rm-Rf)；反之，当证券市场出现空头(Rm-Rf)Rf时，组合的风险为B1;当RmO时，D=l；当Ri-Rf四、结论本文运用T-M模型对我国私募基金经理的证券选择能力和择时能力进行了相应的实证检验，从相应的实证结果来看，70%以上样本的TM-a值为正，部分基金在5%或10%置信水平下显著为正，这说明了我国大部分私募基金获得了超越市场风险溢价的超额收益率，即表明我国大部分私募基金具有一定的选股能力。另一方面，从实证结果中可以发现只有一半左
5、右的样本基金的TM-B2值为正，这说明总体上我国私募基金的择时能力并不突出。从相应的实证结果中，也可以发现其中一部分样本基金B2值显著为正，而一些样本基金的B2值则为较大的负值，这表明了不同私募基金表现出的择时能力相差较大。参考文献：[1]Capocci,D.,Hubner,G.,2004.Analysisofhedgefundsperformance.JournalofEmpiricalFinance11:55-89.[2]Kon,J.TheMarket-timingPerformanceofMutu
6、alFundManager・JournalofBusiness,2000,56(3),223-247.[3]VietDo,RobertFaff,J.Wickramanayake.Anempiricalanalysisofhedgefundperformance：ThecaseofAustralianhedgefundindustry.J.ofMulti.Fin.Manag.15(2005)：377-393.[4]Poole,B.S,C・A.Bianco.,C・Giroux・Mutualfundmanag
7、ementandfundperformance・JournalofBusiness&EconoinicsResearch,2006,4(1)：1-4・[5]MertonR.C1981Onmarkettimingandinvestmentperformance・Anequilibriumtheoryofvalueformarketforecasts・JournalofBusiness54(3)363一406・[6]顾载.发展中国私募基金业的若干问题探讨[J]・上海经济研究，2003,(11)：62-65.
8、[7]沈维涛，黄兴李，我国证券投资基金业绩的实证研究与评价•经济研究，2001,(09)：22-31.[8]陈立梅.基金经理人力资本特征与基金业绩关系的实证研究[J].现在管理科学，2008,(10)：117-119.[1]戴清.私募基金的风险分析与评价[J].系统工程，2003,(09)：101-103.[2]刘丹.我国开放式基金业绩综合评价的实证分析[J].南昌大学学报，2006,(10)：448-451.[3]汪光成.基金的市场时机把
