基于经济管理防御的我国企业非效率投资行为研究

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1、西安理工大学博士学位论文基于经济管理防御的我国企业非效率投资行为研究姓名：郝艳申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：李秉祥201203论文题目：基于经理管理防御的我国企业非效率投资行为研多Y2118uz二学科名称：企业管理研究生：郝艳指导教师：李秉祥教授摘要签名：企业的投资决策既涉及到资金的筹集问题，又涉及到资金的使用效率问题，因此一直是现代财务管理研究的热点和难点问题之一。按照现代财务管理理论，企业的投资决策和行为应该按照净现值法选择投资回报率最大的项目以实现企业价值最大化，但在现实中由于信息不对称和

2、委托代理问题的存在，很多企业都不同程度地存在着非效率投资的行为。我国企业常见的非效率投资行为的普遍存在将导致宏观经济波动，对经济的平稳增长造成损害，但是仅从宏观角度是无法研究和探讨投资中的资金使用效率问题和根本解决方案的，因此需要从企业的微观决策机制、微观利益主体的角度出发研究企业非效率投资行为形成的原因及预防机制。导致企业非效率投资行为的原因很多，其中对经理与股东之间因信息不对称和委托代理导致的资金使用效率问题的研究是近年来财务界研究的重点问题之一。基于以上的研究热点和实践需要，本文从经理人员的管理防御心

3、理和动机出发，采用信号传递模型揭示了经理的管理防御动机如何导致企业非效率投资行为的出现，采用实证研究的方法验证了过度投资与投资不足模型的现实存在性，采用实验研究的方法验证了投资短视模型的现实可靠性，最后从公司治理的角度对降低和预防经理管理防御行为的激励和约束对策进行了探讨。本文的工作和创新性成果主要有以下几个方面：(1)综合运用管理学、经济学和心理学的理论对经理管理防御的动因进行了多角度的系统分析后发现：经理的管理防御心理反映在投资决策中，避免失败的心理是引发非效率投资行为的内在原因；投资决策过程中的信息不

4、对称导致的风险和激励是引发非效率投资行为的外在原因。通过建立函数模型，对经理管理防御动机的影响因素进行分析发现：经理从事管理防御行为被发现的概率、经理从企业获得的报酬收入、经理从企业获得的报酬收入的现值系数的大小与经理的管理防御动机成反向变动关系；经理从事管理防御行为获得的额外收益、经理从事管理防御行为被发现解聘得到的报酬、经理从事管理防御行为获得的额外收益的现值系数的大小与经理的管理防御动机成正向变动关系；而经理的任期与经理的管理防御动机关系比较复杂。(2)根据非效率投资行为的特点，将投资过度和投资不足作

5、为一组、投资短视和敲竹越砰西安理工大学博士学位论文杠长期投资作为一组分别采用信号传递博弈模型进行均衡分析发现：经理的职位威胁既来fl#l-部接管也来自内部的公司治理，投资过度与投资不足两种非效率投资行为的出现主要和经理判断的企业承受的破产风险的高低直接相关；投资短视和敲竹杠长期投资两种非效率投资行为的出现主要和经理认为的股东对自身能力高低的判断相关。(3)实证研究结果不仅验证了“企业破产风险与投资过度与投资不足两种非效率投资行为的出现直接相关”的研究结论，而且揭示出在我国目前上市公司中，过度投资现象比投资不

6、足现象更加严重和普遍，在对过度投资行为的治理上，控制企业可自由支配的现金流量比提高企业负债比例的作用更加显著。在无法采用实证方法验证经理管理防御心理与投资短视行为关系模型的情况下，采用实验研究的方法验证了在我国目前的情况下，管理防御动机会导致经理人员的投资短视行为，而且随着经理能力下降和预期转换工作成本的提高，其管理防御程度呈上升趋势，投资短视行为也更加显著。关键词：管理防御；非效率投资行为；委托代理理论；信息不对称；实验研究本研究得到国家自然科学基金(编号：70872092)的资助。ⅡAbstractTi

7、tle：TheResearchoftheIne仟icientlnvestmentBehaviorsinChineseEnterprisesBasedonManagerialEntrenchmentMajor：BusinessManagementName：HaoYanSupervisor：Prof．L-Bingxiang一Signature：一丛峰÷’。I’heinvestmentdecisioninenterprisebothinvolvetothefundcollectionproblem，andinvo

8、lvetotheefficiencyproblemintheuseoffunds，thereforeithasalwaysbeentheoneofthehotspotanddifficultyissuesinthemodemfinancialmanagementresearcharea．Accordingtothenetpresentvaluemethodinthemodemfinancialmanagement