后危机时代中国外汇储备结构优化问题研究

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1、学校代码：幽分类号：皿研究生学号：至QQ垦!QQZ墨密级：玉⑧．东牡知予茁大莩博士学位论文ResearchontheOptimizationofForeignExchangeReserveStructureinPost-crislsEra～●1h‘●’一作者：王晓钧指导教师：刘力臻教授潘福林教授学科专业：世界经济研究方向：国际金融东北师范大学学位评定委员会2011年5月独创性声明本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师指导下独立进行研究工作所取得的成果。据我所知，除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。对本人的研究做出重要贡献的个人和集

2、体，均已在文中作了明确的说明。本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：量诬匆同期：学位论文使用授权书本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：东北师范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权东北师范大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编本学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)‘学位论文作者签名：王窿呈么)指导教师签名：日期：逮叟[[：笸：16日期：学位论文作者毕业后去向：工作单位：通讯地址：电话：邮编：摘要巨额外汇储备在

3、提高我国信用等级和偿付能力的同时，也加大了我国持有外汇储备的成本和宏观经济政策内外平衡的压力。本文从次贷危机对我国外汇储备影响的角度对我国外汇储备在后危机时代面临的风险和应有的管理结构调整做出了较为全面系统的分析。本文首先在对历次金融危机和我国外汇储备现状研究基础上，结合2007年爆发的全球新型金融危机，探寻此次全球金融危机的新特点以及我国外汇储备在后危机时代发展的新趋势，为下文探索后危机时代我国外汇储备外部风险作铺挚。本文第一部分主要从次贷危机的演变过程、传导过程；次贷危机的新特征与全球新型会融危机的内在关联，包括金融结构、公共债务比率、房屋价格涨跌幅、经常项目赤字等；外汇

4、储备来源结构与外汇储备变动的影响因素；以及超额外汇储备的负面效应等方面进行了总结。其次，利用负债率、GARCH模型、LA．VAR分析法、麦考利久期等分析方法及计量工具对我国外汇储备在后危机时代面临的外部风险状况进行了客观的比较分析，由此发现后危机时代我国外汇储备外部风险状况的严峻。除此之外，由于我国外汇储备对次贷危机重灾区美国和欧洲相关金融资产依赖度过高，导致我国外汇储备及多家金融机构在此次金融危机中遭受较大损失。第三，基于外汇储备需求理论和阿格沃尔成本收益的扩展模型实证分析我国外汇储备规模的适度目标区。得出的结果显示：因为债务性外汇储备增加造成直接和间接的偿债性需求增加(还

5、本付息和FDI利润的回流)导致外汇储备需求增加。2001年以后我国外汇储备规模急剧增加，超出外汇储备规模的适度区间，且对适度区间偏离的程度越来越大。从2004年开始超额部分扩大趋势开始明显，且超额部分已经开始超过最高持有规模。第四，以交易性、干预性目标和超额部分的风险收益目标两种视角，利用交易分析法和均值一方差分析法实证分析货币币种的适度目标区，其中考虑我国的汇率制度、对外贸易结构、外债偿还的货币结构、外商直接投资来源结构等因素对币种安排的影响，得出后危机时代我国外汇储备合理的储备币种结构。通过分析认为，多元化、多足鼎力的货币格局有利于保持我国外汇储备稳定，减少单一货币占绝对

6、优势而带来的风险。最后，在分析我国外汇储备适度规模目标区和币种安排适度目标区的基础上，通过归纳有关国家在外汇储备管理体系和经营制度方面的管理目标、管理模式、管理策略，探寻我国在后危机时代，采取何种管理方式实现我国外汇储备的效用最大化利用以及如何实现外汇储备资产投资多元化战略与国家经发展整体战略相结合。关键词：外汇储备：币种结构；储备规模；资产投资AbstractHugeforeignexchangereservesimproveourcreditratingandsolvency，butatthesametimeincreasingcostofholdingforeignex

7、changereservesandpressureonmacroeconomiepolicyexternalbalanceofmacroeconomicpolicy．ThisarticlestandsthepointofthesubprimecrisisonChina’Sforeignexchangereserveimpact，makesacomprehensivetoanalysisChina’Sforeignexchangereserveriskincrisiseraandthemanagement