得润电子(002055)报告

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1、得润电子(002055)报告得润电子(002055)2013.8.1股票信息：财务信息：1得润电子(002055)2013.8.1摘要：公司是国内连接器行业的龙头企业，主要产品包括连接器(包括家电连接器、PC连接器以及汽车连接器)、LED支架等产品。公司投资亮点：切入联想及戴尔供应链，电脑连接器业务有望快速增长：公司已经跟联想和戴尔取得初步合作，未来将借助与泰科合作时积累下的PC连接器技术实力切入更多下游客户供应链，从而不断向低端抢占市场。汽车连接器业务冇望在2014年成为公司的第三大业务：公司与德国Krouchu共同投资成立合资公司，从事汽车连接器的生产。预计经历

2、13年的建设和磨合期以后，14年将开始为公司贡献业绩。布局FPC领域:公司先后成立合资公司以及收购华麟技术70%的股权,开始向手机和摄像头FPC(柔性电路板)领域发展，有望成为未来几年新的增长点。FPC也将随着可穿戴设备的普及也获得更大的市场空间°预计13/14年EPS分别为0.36元、0.52元,给予其28~30倍14年PE,股价在14.5-15.5左右比较合理。风险提示:?成本上升的风险?新业务进展不及预期的风险?下游终端消费产品出货量波动的风险2得润电子(002055)2013.8.1一、公司简介公司是国内连接器行业龙头企业。公司主要业务为家电连接器生产和销售

3、，并通过自筹资金和募投资金进入电脑的DDR连接器、CPU连接器及汽车连接器等高端连接器市场。公司今年又在FPC(柔性电路板)领域频频出手，先后购买了正信电子的FPC全部经营性资产和深圳华麟电路技术70%的股权。这一部分有望成为公司未来新的增长点。家电连接器之冰箱线束家电连接器之等离子线束家电连接器之空调线束家电连接器之FFC家电连接器之DDR家电连接器之CPUSocket二、公司投资亮点分析1.切入联想供应链，电脑连接器市场成长空间大公司已经跟联想和戴尔取得初步合作，未来将借助与泰科合作时积累下的PC连接器技术实力切入更多下游客户供应链。从整个市场规模看，电脑连接器

4、一直是主要的连接器市场，2009年曾超过汽车连接器成为最大的细分市场，占据连接器整体产值的23%,市场规模达到80亿美元，而公司所在的CPU和DDR连接器市场是其中的核心。和DDR连接器是最核心、技术壁垒较高的电脑连接器，英特尔Capella新平台的CPUSocket连接器价格高达3-4美元，DDR连接器在0.5美元左右，以2011年全球3.53亿台电脑出货量计算，公司所在的CPU和DDR连接器市场规模在15亿美元左右。3得润电子（002055）2013.8.11.汽车连接器14年有望见到效益，并成为家电、PC后的第三增长极公司与德国Krouchu共同投资成立合资公

5、司，这将为公司进入高端汽车连接器领域奠定坚实的基础（奥迪A3发动机线朿）。一汽大众在佛山工厂预计13年8月份投产、首期产能30万辆/年；公司与Krouchu在江门的合资工厂也在加紧建设，预计年内投入试生产。但由于建设初期的开办费用、磨合过程等，13年应该很难见到收益，预计14年有望成长为家电、PC后的第三增长极。2.通过合资与收购布局FPC领域公司先是于今年5月份与苏州正信电子共同设立合资公司从事FPC业务；然后于7月份购买深圳华麟电路技术70%的股权（华麟技术主要从事柔性印制电路板、软硬结合板业务，产品包含手机类、手机摄像头、液晶显示FPC等）。消费电子的轻薄化是

6、未来发展的趋势，导致对FPC的需求大大增加。2012年全球FPC市场增长15%,未来几年也将保持在10%左右的增速。日本是FPC的最大生产国，占据约40%的份额，韩国和台湾分别占据20%的份额，所以相比很多电子元器件主耍在屮国大陆生产，FPC产业的竞争状况要好很多。手机摄像头用FPC技术随着像素的升级而升级,也具有价量齐升的优质行业属性。公司通过收购与合资，首先进一步完善了高端产品布局、填补公司在FPC±的空缺，其次借助华麟技术现有的产品和客户基础、进入手机连接器领域。1.股权激励方案已经确定，股东利益和高管动力一致性增强公司在3月13日发布了股权激励计划。此次股权

7、激励授予有利于驱动管理层在未来几年将强公司治理结构，努力开拓市场，实现业绩增长。公司股权激励行权条件规定绩效考核目标为：2013-2015年公司的净利润增长率每年保持在20%以上，净资产收益率不低于10%o将净资产收益率纳入激励行权条件有利于防止公司盲目扩张或者低效率募投项B,而净利润增长率20%的条件保证了公司实现长期增长。具休的行权条件如下表所示：4得润电子(002055)2013.8.1三、公司财务分析1.2013年一季度财报综述公司一季度实现营业收入3.55亿元，同比增长19.08%；归属上市公司股东净利润1980万元，同比减少2.25%；稀释每股收益为