并购中目标公司定价实证分析

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1、山西财经大学硕士学位论文并购中目标公司定价实证分析姓名：侯嘉庚申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：油晓峰2011-03-12摘要从19世纪70年代公司并购行为出现起，先后发生过五次大的并购浪潮，每一次并购浪潮过后都会产生更加强大、优质的公司。在公司并购行为中，并购定价是它的中心环节。并购在我国起步较晚，自并购活动在我国发生至今，我国企业间的并购活动日益频繁，并购金额连年增长，而且，跨国并购的数量也在逐年增长。一方面，外资在我国的投资主要以并购方式进行投资，另一方面，我国企业向外谋求发展也会采取并购外国公司的手段。公司的并购是一项风险性很高的投资活动，而之所以进行并购，在于

2、并购会为企业带来的业绩的改变及长期战略的发展。2010年我国并购在数量和金额上又达到一个新的历史高点。在这种背景下，就需要我们对并购有一种清楚的认识，才能在并购交易中把握先机。因此，对公司并购定价的研究具有重要的理论与现实意义。在并购当中，并购定价又是其核心环节，本文就并购定价展开研究。并购定价由三部分组成，首先，是对目标公司价值评估过程，然后，按照价值评估的结果，并购参与各方进行并购决策，决定是否并购和并购价格的底线。如果决定并购，最后并购参与各方将通过定价机制来确定最终成交价格。由于目前并购定价的价值评估方法研究已经基本成熟，并形成很多相关理论知识。但是并购定价机制的研究

3、却比较少，因此本文选定并购定价中拍卖定价机制进行研究，在实际的拍卖过程中，拍卖的各方都希望自己的效用能够实现最大化，但是人们往往过分关注与货币因素，而忽略了非货币因素的影响，因此本文的实证部分主要对非货币因素进行分析和研究。本文主要研究目标公司并购定价问题。文章第一、第二部分，从并购的历史浪潮、研究的现状和研究的发展、国内外现状出发对并购做出阐述；然后，从并购的基本概念和分类出发对并购行为进行分析，并论述了引起并购的主要动因。文章第三部分对并购定价理论和方法进行了详细的阐述，在此基础上按照并购定价的三个组成部分，依次进行了分析。文章第四部分通过对我国上市公司并购的实证研究，用

4、实际数据对并购定价拍卖理论进行分析，证实在并购定价活动中拍卖定价机制的作用和影响因素。最后得出自己的结论，并对并购定价理论的未来发展进行概括。在并购过程中正确使用拍卖定价机制能够增加企业利润，在拍卖定价过程中非货币因素的影响是不可忽视的。【关键词】并购目标公司并购定价拍卖定价5AbstractSinceM&Aofenterpriseoccurredinwesterncountriesin1870s,fivetidesofM&Aofenterprisesintheworldscopehavehappenedduringthistime.EachtideofM&Aofenterp

5、risesengenderedbiggerandbetterfirms.TheM&Aoflistpriceforcompanyisthekeypointinthelistedcompanymergerandacquisition.M&Astartedlateinourcountry,afteryearsofdevelopment,thenumberofthemergerandacquisitionbetweenenterpriseshasbecomeincreasinglyfrequent,andthesumofpriceshasincreasedyearbyyear.Ono

6、nehand,foreigncapitalinChina'smajorinvestmentbyM&Ainvestment,andontheotherhand,ourcountryenterprisetoseekthedevelopmentwillbetakentothemergeroftheforeigncompanymeans.Thecompany'sacquisitionisariskyinvestmentactivities,andthehighreasonofmergersandacquisitionsisthatM&Awillbringtheperformancef

7、ortheenterpriseofchangeandthedevelopmentofthelong-termstrategy.In2010China'sM&Ainquantityandamountandreachedanewrecord.Inthiscontext,weneedtohaveaclearmindofM&A,onlyinthiswaycangraspofM&Adealsintheinitiative.Therefore,studyingonpricingcompanyinM&Ahasimpo