反向抵押贷款综合定价模型的研究

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1、⑧论文作者签名：塑鉴指导教师签名：—之粪≥即论文评阅人I：戮薹]薪市广评阅人4：评阅人5：——答辩委员会主席：遛盈肇委员I：园受竖委员2：盈匾簦委员3：聱拯武委员4：鱼茎茎委员5：J表或撰写过的研究成果，也不包含为获得逝鎏盘鲎或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：冲秒梦签字日期：山，，年箩月勿日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解逝姿盘堂有权保留并向国家有关部门或机构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权逝姿盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数

2、据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：牛勿梦导师签名：签字日期：G如／，年方月知日签字日期：0D『1年上月飞。日致谢关于反向抵押贷款定价的研究，贯穿我整个研究生学习生涯的始终。其中很多的想法都是在逐步的文献阅读和思考中积累起来的。在我的导师柴效武教授的指导下，也和导师一起在这个研究方向撰写了十几万字的书稿，准备择机出版。本论文是择其一部分内容进行的深化。整个过程我对柴老师孜孜以求的学术态度、对于“以房养老”理念坚定的信念以及忘我的忧国忧民的胸怀深感佩服，很荣幸可以为之尽些绵薄之力，希望

3、有助于导师充实整个“以房养老”研究体系。非常感谢柴老师给予的耐心指导，以及杨晓兰老师、陈近博士、我所签约的公司里研究员对我的研究提供的宝贵意见和建议。两年的研究生生涯一晃而逝，我过的相当忙碌但充实，也成长了许多，很是感激在每一个阶段帮助我陪伴我的同学、朋友和师长，如与我探讨各种人生感悟的同门好友蔡步琳，如与我探讨各种学术见解的同门师兄刘青。很是不舍见证了我六年青春的母校，以及给我谆谆教诲的经院的老师们。在接下来的岁月里我会秉持着浙大教予我的求是、创新的精神，继续为自己在投资界的理想而努力奋斗，希望有一天，做一个让母校为我自豪的人!杨梦2011年6月于浙大玉泉摘要中国社会正面临

4、着前所未有的“在低收入阶段进入老龄化”的问题。一方面是人口老龄化程度在不断加大，一方面是养老体系的货币资源短缺，赡养率不断提高。社会养老保障的形势越来越严峻的情况下，反向抵押贷款作为在发达国家运营多年的成熟金融产品，为解决这一问题提供了很好的思路。而能否在中国顺利推行这一产品，为其合理定价是一个关键的问题。所谓反向抵押贷款，是在保持自有房产居住权的前提下，将未来的房产所有权抵押给贷款机构，从而提前获得现金流的一种金融保险工具。所谓反向抵押贷款定价，即是确定借款人能够获得多少贷款额度的过程。定价过程涉及到多种因素，本文在参考大量研究的基础上，为反向抵押贷款构建了一个全面综合的定

5、价体系，充分考虑了各种定价影响参数：对在贷款存续期间不会变动的参数如贷款支付及计息方式、无风险利率、贷款费率、房屋折旧率等做出合理估计，作为初始固定参数输入定价模型；对于会不断变化的风险参数如贷款利率、房产价值、预期余命，则通过综合模拟其在贷款存续期间各种可能的游走路径来充分反应其风险，以得出比较合理的定价结果。对于贷款利率，本文采用了跳跃扩散模型对其进行描述；对于房价增长率，本文采用了小波神经网络模型对其进行模拟；对于预期余命，本文采用了保险精算的方法对其进行计算。在该综合定价体系下，本文搜集了当前各种实际数据，利用蒙特卡罗数值模拟给出了实证定价结果，并对其进行了总结和分析

6、，认为在无追索权条款之下，这些定价结果比较公允的反应了贷款机构所承担的风险水平，也能够对改善借款人的老年生活水平起到比较好的作用。总体来说，本文构建了一个全面综合的定价体系，试图为解决反向抵押贷款定价提供一个合理的定价思路，以顺利推进其在中国的运营开展，为缓解日益严峻的老龄化问题做出一定的贡献。关键词：反向抵押贷款资产定价理论跳跃扩散模型小波神经网络保险精算模型蒙特卡罗模拟AbstractChinahasbeenthroughahardtimewithanagingpopulation．Asthesocialpensionsystembearsmoreandmorepress

7、ure，newsolutionstOsupporttheelderlyareurgentlyneeded．ReverseMortgageprovidesafantasticperspectivefortheproblem．AndreasonablepricingwillplayacrucialroleinthelaunchoftheproductinChina．Areversemortgageisaloanfortheseniorsusedtoreleasethehomeequityintheprope