探究资本资产定价模型和其应用

《探究资本资产定价模型和其应用》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、探究资本资产定价模型和其应用【摘要】资本资产定价模型，即CAPM模型主要用于研究在证券市场上的预期收益率与风险资产之间的关系，主要用于资产估值、资金成本预算、度量风险、配置资源等方面。本文从CPAM模型基本理论入手，结合模型理论与实际剖析其优劣势，并说明该模型已有的应用，展望它在我国的发展前景。【关键词】CAPM模型投资收益及风险一、CPAM模型概述资本资产定价模型(CapitalAssestPricingModel,即CAPM)是由美国学者夏普、林特尔、特里诺、莫辛等在马柯维茨现代组合投资理论基础上于20世纪60年代提出来的。CAPM模型的核心思想是在一个竞争均衡

2、的资本市场中，非系统风险可以通过多元化加以消除，对期望收益产生影响的只能是无法分散的系统风险。作为基于风险资产期望收益均衡的一种预测模型，CAPM以充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系为研究对象，解释了马科维茨的理论形成市场均衡的条件，同时把投资收益的预期和风险之间的关系用科学合理的线性函数关系体现出来，使得更加准确化和精确化，这样来看预期收益率与风险尺度值变更能简洁体现正相关关系。理性的经济人面对着偏好、禀赋和时间等方面的不一致，需要寻求各种资源的最优配置，这种配置可以是空间上的，也可以是时间上的。只要每个人能够估计可能存在的各种机会的损益，并就这些估计

3、达成共识（无论通过市场机制还是社会计划者），那么一般均衡实现时也就意味着每个人达到了最优配置状态。因此，一般均衡时市场的资源配置组合必然也是每个人所选择的最优配置组合。CAPM模型很大程度上改变了以往的运算过程，同时使得马柯维茨的投资组合理论更加贴近现实，具有可行性，也使得证券理论的研究方法由规范性方法转向实证性方法，进而影响证券投资的实际操作和理论研究，甚至整个金融理论与实践领域，成为现代金融学的理论基础。该模型用公式表示为：CAPM模型揭示了必要报酬率与风险之间呈现正相关的关系，即B值越高风险越高，在无风险报酬率不变的情况下，所要求的必要报酬率也就越高；反之就越

4、低。可以用证券市场线（SecurityMarketLine,简称SML）来表示必要报酬率与B系数之间的关系。二、CAMP模型优势（一）CAMP模型最突出的优势是其计算的规范性不论是计算任一种风险证券还是投资组合，CAPM模型都将定价归因于无风险利率、市场报酬率、风险价值系数三个因素，与其他模型相比，资本资产定价模型的计算更加明确更加规范。（二）CAPM模型的优势还体现在它的广泛应用性在金融投资决策中，风险的度量和管理一直是理论界和实证界所关注的核心问题，而CAPM模型的简洁性和可操作性是的它在股票收益预测、投资风险分析等许多问题中都得到了广泛应用。该模型可以帮助投资

5、者依据相对风险而不是总风险对各种金融资产进行评估，并做出决策。三、CAPM模型局限性（一）CAPM模型假设条件过于严苛，有些与实际不符资本资产定价模型建立在如下基本假设之上：1、投资者追求财富效用最大化，并以某种期望收益组合为潜在最优组合；2、投资者可以在无风险利率的条件下运用资本；3、投资者收益预期一致，且都有完全一致的主管预测;4、资产可以细分，无其他交易成本而且流动性强；5、没有税金；6、所有的投资者都是价格接受者，他们没有议价能力,他们的行为也不会对股票价格产生影响。CAPM模型的诸多假设都是建立在投资者是理性人的基础上，比如所有投资者都追求高收益低风险，而

6、在实际中很难保证所有投资者在任何时段都是理性投资人。实际资本市场情况复杂，往往超出该模型假设，如没有税金、没有交易成本在实际中很难做到。（二）CAPM模型中关键的B系数很难准确确定对于一些证券，由于缺乏比较数据、历史数据等原因，B系数很难确定。而且证券市场变化速度很快，难以确定恒定的B系数来衡量风险。另外，在计算协方差和市场投资组合方差等过程中难免出现误差，使得B系数不够准确。四、CAPM模型应用在资本资产定价模型下，人们已选择有效的证券组合，用收益率的标准差来衡量有效证券组合的风险。如果投资者选择一项资产并把它加入已有的投资组合中，那么该项资产的风险完全取决于它如

7、何影响投资组合收益的波动性。也就是说，一项资产的最佳风险度量是它收益率对市场投资组合收益率变化程度的影响，即一项资产对投资组合风险的贡献。证券i对市场投资组合m的贡献率可以用B系数来衡量。市场对有效证券组合风险提供的收益实际上是对单个证券提供收益的和。也就是说总体收益应按单个证券的贡献大小进行分配，这种贡献实际上是由单个证券与市场证券组合的关系来衡量的。（一）应用于制定风险投资决策CAPM模型提供了与投资组合理论一致的单一证券风险的计量指标，可以帮助投资者预计单一资产的系统风险。该模型可表述为：期望的投资报酬率（或预期报酬率）二无风险报酬率+风险报酬率二无风险报