var在投资组合风险结构调整过程中的应用

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1、分类号学号M200973957学校代码10487密级硕士学位论文VaR在投资组合风险结构调整过程中的应用学位申请人廉素君:学科专业金融学：指导教师田新时：教授答辩日期2011：年10月AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftherequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsTheApplicationofVaRintheProcessofPortfolioRiskStructureAdjustmentCandidate:LianSujunMajor:Fina

2、nceSupervisor:Prof.TianXinshiHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan430074,P.R.ChinaOctober,2011独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。近我所知，除文中已标明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位

3、论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在______年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打―√‖）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学硕士学位论文摘要20世纪90年代以来，随着金融衍生产品市场的迅猛发展，加剧了金融市场的波动，2008年的金融危机使

4、得大量的金融机构和投资者破产，风险管理再一次成为金融活动的核心内容。基于VaR的风险管理理论也在巴塞尔协议II的推广下开始广泛地被金融机构所运用，成为目前市场上主流的风险管理工具。本文将VaR及其延伸概念边际VaR和成分VaR的风险管理理论运用到证券市场的投资组合风险调整过程中，选取能够覆盖多数行业的40只个股构成一个投资组合，运用参数法和蒙特卡洛法分别计算投资组合在95%的置信水平和持有期为1天的条件下组合的VaR、CVaR和MVaR，以此来分析投资组合的风险分布及单只个股的风险贡献度、并运用失败率法验证VaR的有效性；同时将VaR

5、运用均值-VaR的组合优化理论确定投资组合的最小VaR投资组合，对比调整前后的损益走势图来说明VaR在投资组合风险调整优化过程中的有效性。结论显示：1）基于VaR的CVaR、MVaR能全面细致地反映组合的整体风险分布状况，CVaR主要反映投资组合的整体风险在成分股中的分布比例，MVaR反映的是个股对投资组合整体风险的边际贡献；投资者可以通过提高MVaR较小的个股的权重及降低MVaR较大的个股的权重来降低投资组合的整体风险VaR；2）相比均值-方差模型，均值-VaR组合优化模型能够更好地考虑组合下行的风险，计算出的最小VaR投资组合是有

6、效前沿中使组合VaR最小的点；3）对比投资组合在最优投资权重和原始权重下的历史损益走势发现，最优投资点在弱市中能够有效地降低未来市场下行带来的风险，同时也会减少市场上行带来的收益水平。关键词：投资组合、风险管理VaR、CVaR、MVaR、均值-VaR组合优化理论I华中科技大学硕士学位论文AbstractSincethe1990s,asthefinancialderivativesmarketisdevelopingrapidly,ithasalsoincreasedthevolatilityoffinancialmarket.Thef

7、inancialcrisisin2008madealotofbankruptciesoffinancialinstitutionsandinvestors,riskmanagementhasagainbecomethecoreoffinancialactivities.AsBaselIIbegantopromote,VaR-basedriskmanagementtheoryhasbeenwidelyusedbyfinancialinstitutions.Nowitbecomesthemainstreamriskmanagementto

8、olinthemarket.ThisarticlewillextendtheriskmanagementtheoryofVaR、componentVaRandmarginalVaRtothestockmarketport