投资策略理性对待保险资金入市

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1、银河每日市场资讯机构研究报告精粹机构研究报告精粹●中国银河证券研究中心（杭州）第007期2005年2月21日星期一投资策略：理性对待保险资金入市渤海证券黄锋继2004年10月25日《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》出台之后，《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》（简称“通知”）、《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》、《保险公司股票资产托管指引》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》等配套文件相继出台，使保险资金入市进入实质性的操作阶段。《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》于2005年2月15日出

2、台，该文件的出台基本扫清了保险资金入市的所有技术障碍。通过对《通知》的分析，有三点需要特别关注。保险资金入市对市场未来的发展将产生重要影响，同时也具有重要的现实意义。总体而言，保险资金入市实质性地增加了市场的资金供给，而且长远来看更有利于不断地深化价值投资理念，倡导理性投资。但面对当前低迷的市场能够有多少保险资金敢于进入，预计更多的还是会集中于一级市场，这样一来又会促使新股扩容速度的加快。名义上合规资金的进入却换来实际上扩容的加快，预期中交行、中石油、神华等超级大盘股都在排队等待上市，市场短期的承受能力将面临巨大考验。3月2日至

3、5日“两会”将召开，市场预期“股权分置”问题将可能会有所涉及。在市场政策预期明朗之前，建议投资者保持谨慎。煤炭行业：重大安全事故可能进一步影响行业供需格金信证券龚云华辽宁省发生特大型煤矿安全事故，矿难规模超过陈家山煤矿事故。　　2月14日15时03分，辽宁阜新矿业集团公司孙家湾煤矿发生一起特大瓦斯事故，截止2月15日5时止，矿难死亡人数为203人，尚有13人仍下落不明，另有22人受伤。　　2004年11月，陕西铜川陈家山煤矿发生爆炸，成为44年以来最大的煤矿安全事故（死亡166人）；辽宁省孙家湾煤矿事故已经再次刷新了陈家山煤矿的

4、记录。　　孙家湾煤矿设计规模为150万吨/年。矿难事件再次昭示国内煤炭企业安全生产形势异常严峻。　　重大安全事故可能进一步影响煤炭行业供需格局。9银河每日市场资讯　　我们认为：重大安全事故频发，将可能进一步影响煤炭行业供需格局，加剧煤炭行业供给偏紧的局面。　　一方面，安全事故爆发后，将可能促使各地政府和行业主管部门采取最为严厉的整顿、停产等措施以强化安全生产管理。停产整顿将可能导致短时间内煤炭供给出现紧张状态。　　另一方面，目前严峻的安全形势主要是由于各地煤矿严重超能力生产忽略了安全因素或非法采矿所导致。事故发生后，各地方政府将

5、可能采取严厉措施限制煤矿超核定能力开采。严格限制超核定产能开采，将可能使未来1-2年内（新增产能尚不能充分释放前）煤炭供给增长率大大低于消费增长率，从而加剧供给偏紧的局面。　　安全因素导致的供给偏紧将支持煤价上涨或者维持高位。　　由于供需格局以及运输条件的制约，煤炭与下游主要耗煤行业（尤其是电力）之间的博弈不可避免，最终的结局基本上就是导致煤炭价格突破预期上升或者维持高位运行。　　基于安全因素的考虑，在国有大中型煤矿都事故频发的情况下，我们认为：国家和主要产煤省份地方政府完全放开乡镇小煤矿的可能性就更小。乡镇煤矿在现有产能已经超

6、过历史最高水平的情况下，后续产能增长潜力也不容乐观。　　安全因素：一方面将强化政府监管力度，提升煤炭行业进入壁垒和抑制过度竞争；另一方面也将在一定程度上强化煤炭企业的定价话语权，并将安全投入成本合理转移到下游消费用户。　　综合而言，安全因素导致的供给偏紧局面将有利于支持煤炭价格上升或者维持高位水平。上海汽车：平稳增长行业低迷中信证券李春波按照2004年公司的利润，每股收益0.604元，市盈率为9.7倍；我们调低对2005年的盈利预测，2005年每股收益0.43元，预期市盈率13.5倍。　　2004年，公司共实现收入74.9亿元，

7、同比增长9%，实现净利润19.8亿元，同比增长30%，每股收益0.604元，略低于市场和我们的预期。　　上海汽车的主营业务在轿车零配件，轿车整车业务为投资收益的主要来源，受轿车市场低迷影响公司业绩逐季下降。投资收益下降是下半年业绩下降的主要原因，从一到四季度，公司实现的投资收益分别为6.10、6.05、2.28、0.8亿元。　　毛利率有所提高，加上三项费用下降，公司营业利润有比较明显的提高。　　2005年轿车销量增速预计约为10%，价格下降幅度将小于2004年，约为8%。　　估计2005年汽车行业盈利在470亿左右，比2004年

8、下降约30%。其中汽车整车制造业将在2004年下降22%的基础上再下降约35%。　　公司的主要风险因素包括：集团公司境外上市，导致本公司边缘化；轿车销售市场继续低迷；行业竞争格局恶化，继续价格战；钢铁等原材料价格继续上涨。9银河每日市场资讯　　公司业务拓展能力较