保险资金入市2

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1、保险资金入市2004年的中国股市，经历了近两年多的低迷，却依然沉浸在一片愁云惨雾之中。年初，国务院发布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，其中明确提出，要鼓励合规资金入市，支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等投入资本市场的资金比例。要培养一批诚信、守法、专业的机构投资者，使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量。国务院的《意见》似乎成了低迷市场中的一线曙光，股指也在之后的一个多月里出现了一波上涨，但是随之

2、而来的却是政策一片的静默，无论是保监会还是证监会都没有进一步的信息。而中国股市的寒冬也仍在继续。其实，在这表面的平静之下，却酝酿着滚滚的洪流。自1999年起，保险资金就开始通过封闭式基金间接投资股市，已有了5年多的历史。但投资基金毕竟受制于人，这期间保险业内对保险资金要不要直接投资股市、如何投资股市的讨论也一直没有停止过。只是这一次，国务院的《意见》为保险资金的直接入市扫清了政策障碍。从保监会的角度来说，2004年初，保险资金运用余额已经接近一万亿，标志着保险业总资产即将进入万亿时代。但这么大规模的资产，

3、投资渠道却极其狭窄，50%以上的资产还是以存款为主，严重影响了保险资产的投资效率。从保险经营的角度来说，2001年以来的降息周期寿险公司形成了大量的利差损保单、产险业承保利润率逐年降低，都使得投资收益在保险经营中显得越来越重要。虽然通过投资基金间接进入股市也是拓宽保险资金运用渠道的一种方式，但一来这并不能有效的规避投资风险，其次基金公司要收取管理费，对被保险人也并不公平。而对于众多的保险公司而言，则更是期盼着能够尽早开放保险资金直接投资股票市场。他们认为无论首次开放的投资比例多少，对保险公司而言都是一个跨

4、越性的发展。保险机构和公募基金在国际上都是资本市场的最大机构投资者，然而在中国，保险机构的人才储备却已经比公募基金晚了整整6年。很多保险公司坦言，如果没有渠道的开放，根本不可能有人才加盟，人才储备也就无从谈起。虽然保险资金直接入市的必要性不言而喻，但风险却仍是管理层不得不考虑的问题。保险资金毕竟不同于公募基金，对于风险的厌恶程度要高的多。几年来，中国股市的低迷，使得投资于基金的保险资金累积了不少的亏损。而投资人才并不多的保险业面对着高达万亿的保险资产，是否能有效的防范风险呢？在市场翘首等待保险资金入市的具

5、体政策的时候，2004年4月，保监会首先发布了《保险资产管理公司管理暂行规定》，要求保险公司搭建专业的资金管理运用平台。《规定》确定了保险资产管理公司与保险公司之间的权利义务关系以及受托管理保险资金应遵循的一些基本规则，同时也为保险资产管理公司今后拓宽业务范围留下了法律空间。这个政策可以看作是保监会为保险资金直接入市所做的组织准备，将保险资金的投资管理与保险业务经营分隔开来，成为更加专业化的机构投资者。另一方面，也为保险业吸引投资人才，培养投资人才提供了更加完善的平台。事实上，今后的很多年里，只有保险资产

6、管理公司有直接投资股市的资格，而保险公司的直投资格则要到2010年以后，整整晚了5年之久。2004年5月，保监会再次出台《保险资金运用风险控制指引(试行)》。要求保险资产管理公司和保险公司建立运营规范、管理高效的保险资金运用风险控制体系，制定完善的保险资金运用风险控制制度。时至今日，这个指引依然是保险资金投资过程中制定风险控制标准的准则，也是后来保险资金进一步拓宽投资运用渠道的前提。在为保险资金入市做好了组织上和制度上的准备以后，2004年6月28日，吴定富主席在首届中国保险资产管理战略论坛暨中国人寿资产

7、管理有限公司揭牌仪式上首次明确表示，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》为保险资金直接入市指明了方向。保监会正会同有关部门加紧研究制订相关规定，一待相关规定出台，保险资金直接入市将指日可待。终于，在保险业界企盼了多年以后，保险资金直接投资股市的大幕正在徐徐拉开。其后，则是纷繁芜杂的投资细则的制定，以及保险业各界根据细则要求所做的充分准备。2004年7月23日，中国保监会首先颁布了《关于保险公司投资可转换公司债券有关事项的通知》（保监发（2004）94号）。可转换债券投资作为企业债券投资的

8、一种纳入投资额度管理。可转换债券具有一定的权益类资产属性，投资可转换债券成为保险资金直接入市前最后一块试金石。2004年10月24日，中国保监会和中国证监会以两会联合发文的形式颁布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》（保监会令（2004）12号），正式宣布保险资金在符合一定条件的前提下可以直接从事或委托从事股票投资业务。其后，保监会又连同证监会、银监会颁布了多个关于投资管理具体问题的细则。中国保监会连同证监会下发《关于保险机