基于行为金融学的证券市场价格日内n形漫步研究

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1、分类号VCD密级博士学位论文基于行为金融学的证券市场价格日内N形漫步研究AStudyofIntradayNShapeWalkofSecuritiesMarketandItsImplicationonBehavioralFinance作者姓名：学科专业：学院(系、所)：指导教师：理科晓顺英学与工程学院红教授答辩委员会主啦中南大学2012年6月徐管商陈原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其它人已经发表或撰写过的研究成果

2、，也不包含为获得中南大学或其它单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在在论文中作了明确的说明。作者签名：≮弘、哝璇关于学位论文使用授权说明本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。／日摘要由于证券市场的稳定对国家经济发展至关重要，而市场的稳定跟市场参与者的金融行为息息相关．因此，透过对市场参与者金融行为的了解

3、，有助于建构一个更稳定、更有效率、更透明及更公平的市场．本研究利用2001年至2010年道琼指数，日经225指数，香港恒生指数，台湾股价加权指数，伦敦金融时报指数及上证指数的统计分析，归纳显示，依市场不同，分别有将近60％至90％的交易日里，市场日内价格是呈现N形漫步，并非随机漫步，针对此一现象，本研究试图解答几个问题：1．形成N形漫步的可能金融行为是什么?其形成过程机理又是如何?2．N形漫步是否反映着一种市场内部的稳定机制?不同的交易者结构是否会有不同的稳定性?本文以台湾指数期货2007年至2009年的一分钟高频交易数据

4、，对市场的N形漫步现象的价格行为特性加以分析，然后利用前景理论的框定效应，锚定效应和处置效应，结合预期落差反应作为交易者的金融行为的假设前提，来推论其行为与N形漫步的关系，并进行实证与模拟：另一方面，以”市场风险管理机制”的作用，以及”追求相对投资绩效”的动机，来解释N形漫步背后的机构交易者的金融行为，并解析其机理过程．并探讨机构交易者比重较大是否为市场带来更大的稳定性；同时，也基于N形漫步现象，建构若干交易策略，对其是否可获得超额报酬进行了实证．研究结果显示N形漫步现象的形成，跟市场参与者的金融行为有密切关系．框定效应，

5、锚定效应，处置效应及价格预期落差反应对N形漫步的形成有显着的作用；此外，机构交易者的市场风险管理机制及追求相对投资绩效的动机，也对N形漫步的形成有一定的强化作用：N形漫步也代表着一种市场内部的稳定机制，机构交易者的比重较大的市场，其市场日内的稳定性也较高．本研究对市场日内N形漫步背后的金融行为提出新的观点，并对机构交易者的日内交易行为提出新的制约条件；同时，就市场日内稳定性提出新的观点：N形漫步是市场参与者的金融行为互动下的一种内部稳定作用的现象，机构交易者比重越大的市场，其日内稳定性越高。关键词行为金融学，N形漫步，锚定

6、效应，回馈交易，价格预期落差ABSTRACTThestabilityofsecuritiesmarketiscriticaltothedevelopmentofeconomy．Theunpredictablefinancialbehaviorcomesfrommarketparticipantscouldharmthemarketandeconomy．Inordertoestablishamoreefficient，equitableandtransparentfinancialmarket．Thedeepstudyonf

7、inancialbehaviorofmarketparticipantsiscrucial．ItisthebestwaytounderstandtheirfinaciaLbehaviorthroughstudyinghowtheyreacttothemarketpricemovement．Westudythedataofsixmarkets，DowJonesIndex，Nippon225Index，HengShengIndex，TaiwanIndex，FTSEindexandShangZhengIndex．Itreveal

8、a‘‘N"shapewalkofmarketintradaypricemovementsinmostofdays．Itisimportanttofigureouttheanswerstothefollowingquestions：1．Whatkindoffinancialbehaviorsbehinds