lp如何评价gp_金融投资_经管营销_专业资料

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1、LP如何评价GP2016-02-14汉景家族办公室【编者:LP评估GP标准体系很重要,一看回报倍数,二看时间价值IRR,三看实际退出率DP5人民币私募股权基金评估法与美元的还略有不同。］以下文章作者：李哓來源：知乎常被问某某基金的业绩如何。对方期待的可能是一个再简单不过的答案一”不错，30%的IRR呢“，或者”已经好几个公司上市了呢“。衡量一个投资机构的业绩看似简单明了，其实这里面的水颇深。看似客观的事实，往往涉及很多主观的判断。1.相对收益和绝对收益30%IRR的业绩好不好？这个要看是哪一年的基金，什么策略。如呆是2009年的VC基金，那么

2、不管是中国还是美国，可能只能排到secondquartile（Quartile排名是LP评价GP相对业绩的最常用的方式。Firstquartile即前25%,secondquartile即前25%—50%Z间；以此类推）。2008、2009年前后正好是移动互联网发展的早期，许多VC们因为前期的布局而挣得盆满钵满，30%的IRR自然不能算稀奇。换个如度，如果是2000年的美国VC基金，经历互联网泡沫破火的洗礼，只要不亏钱就是赶超行业平均了，30%的IRR在整个业界绝对是数一数二的了。基金的年份就好像红酒，有好有坏。再厉害的投资人，也免不了受到市

3、场影响，不管是宏观经济、佔值，还是退出环境。因此，在衡量GP的业绩时，不能光看绝对数字，因为这是alpha（相对■于市场平均业绩的超额收益）与beta（市场平均收益）的总和，而后者未必可持续。与相同策略、同年成立的基金做对比，往往可以看出一个投资人的“真本事”。2.基金生命周期VC—般每2、3年融一期基金，PE—般3、4年融一•期。在新基金成立的时点，此前的一两期基金往往并不成熟，业绩无法体现;而更早前的业绩可能因为团队变化、投资策略调整、市场环境不同等，对当前的参考性不高。研究表明，10年期的基金平均要在成立后的第6年，其业绩quartil

4、e排名才代表最终的排名。-•般在基金成立的前3年，其业绩排名的指导性是很低的：在早期，可能因为一个项目的快速退出，导致基金的IRR飙升到百分之三五十，看似遥遥领先，实则漫漫长征路才刚起步；另一方而，有的阜金可能纯粹是因为早期投资较快或者受管理费的影响，在初期呈现负10%其至负20%的IRR,但过儿年就表现出比较好的成绩。那么LP要如何判断未成熟基金的业绩潜力？这就要深入项目和行业层而做分析。对于PE类的基金，可以参考进入估值、被投企业的收入和利润增长情况等。对于VC,判断难度就更高了：早期的项H,市场和盈利模式都不清晰，而H即使完成了后续融资

5、、有账而的增值，Z后的发展仍未可知。这种情况下，我个人会倾向回归到对人的判断上，包括对GP的判断，以及对其所投的创始人的能力资质的判断。后者可通过被投企业访谈(referencecall)实现。记得2010年在看一个现在在国内叱咤风云的VC的业绩时，其几支基金(均是2005年后成立)的业绩有的是负数，最好的也不超过1.5倍。而现在这些基金四报都在4、5倍以上T,LP也是挤破头进不去他们的基金。现在回过头去看，当时的判断主要还是基于对基金合伙人能力的信任，彼时最引人帼冃的项冃，最后并未成为最大的赢家。反倒是当时并不起眼的项目,最后成了业界的la

6、ndmark式成功。LP圈里有一句话，对于最优秀的GP,“IfyoumissFundI,youmissitforever.”投资的魅力就在于此——在人部分人犹豫和恐惧的时候，果决地做出判断。1.业绩归因过去的业绩对未來究竞有没有指向性？GP是不是有“黄金周期”，即业绩达到顶峰Z后无法持续？这些问题的答案就在于业绩归因。如果基金的业绩集中在一个或个别几个合伙人身上，人部分明星项日由其主导，那么基金就面临较高的关键人物风险(KeyPersonRisk)。如果此前回报优秀的基金规模明显小于当前，那么在更大的资本规模上，团队是否冇能力和优势操作更大规

7、模的项目？如果此前的业绩是基于一个特殊的市场机会，比如2007-2010年的Pre-IPO投资主要基于一二级市场的估值套利，那么这一市场机会是否对持续？如不对持续，GP是否已实现策略转型？如果过去的成功是基于先驱优势，那么在竞争H益充分的情况下，GP是否存在其他鲜明的竞争优势？例如，2009-2011年国内很多天使投资的业绩令人艳羡，但日前夭使行业的竞争格局已发生了根本改变，在过公取得了傲人业绩的天使基金也需耍积极建立新的竞争壁垒。如果一个GP的业绩不错，但lossratio很高，换言之项冃不是大成就是大败，那么其基金的损失风险就偏髙。再举个

8、例子，海外PE的主流并购(buyout)策略主耍有三个回报来源(valuedriver)：・进入和退出的估值差・财务杠杆・被投企业的实际盈利捉升如果一个基金大部分的